美元-歐元平價：冬天將以多種方式降臨歐洲 - 彭博社

冬天即將來臨，歐元面臨多重挑戰。

攝影師：漢內洛雷·福斯特/彭博社

隨着近期不良經濟指標的不斷增加，歐元區的痛苦變得無情。歐盟的政治、財政及其利率路徑都在加劇歐元的疲軟，推動這一共同貨幣朝着與美元平價的方向發展。即使是歐洲最大的資產管理公司安盛投資也表示，到年底可能會出現一對一的匯率。歐洲可能並未陷入生存危機，但無疑正處於困境之中。

歐元正受到強大的美國經濟、股市和美元的衝擊。令人沮喪的是，它似乎失去了對自身命運的控制，每一條道路似乎都受到當選總統唐納德·特朗普可能或不可能採取的行動的影響。與歐洲停滯不前的增長形勢形成鮮明對比的是，亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow指標顯示，美國第四季度國內生產總值將增長2.6%——這為美元進一步上漲提供了積極的背景。

更低的低點和更低的高點

自全球金融危機以來，歐元的趨勢是向下的

來源：彭博社

歐元兑美元已跌至兩年來的低點。它並不是唯一在美元王國面前萎縮的貨幣，但其表現甚至不及英鎊，英國週五也發佈了糟糕的經濟數據。雖然這一共同貨幣尚未跌入暴跌區間，但其痛苦似乎也沒有明顯的盡頭。外匯市場的任何復甦更可能來自美元削減其漲幅，而非任何本土因素。

彭博社觀點你對特朗普的厭惡程度是否足以像艾倫那樣退出美國？捷豹有一款價值152,000美元的“覺醒”防禦者那一年，差距回來了沙特阿拉伯的開放像中國嗎？是的和不是政治局勢一片混亂，德國現在與法國相似。這兩個最大的歐洲經濟體恰好也是經濟下滑的領頭羊， 德國第三季度GDP下調至僅0.1%。11月歐元區綜合採購經理人指數從上個月的50降至48.1，連續第四次陷入收縮；這一次，看起來很可能難以反彈回增長線以上。歐元區製造業PMI再次降至45.2，顯然該行業處於衰退之中；在這一陰暗的圖景下，法國和德國的指標均降至43.2。更令人擔憂的是服務業從10月份的51.6降至49.2——現在的增長將從何而來？

法國與意大利一起走在一條繩索上，歐洲委員會如何處理他們集體的嚴重超支，已經違反了歐盟的赤字規則。法國總理米歇爾·巴爾尼耶在國民議會通過一個勉強可接受的2025年預算方案時並不輕鬆，因為他的收入提案未能通過投票。

巴爾尼耶可以繞過議會，但如果他的政府隨後失去信任投票，那麼整個政治大廈就會崩潰。布魯塞爾可能會決定別無選擇，只能讓他重新開始。財政規則是將整個歐元項目捆綁在一起的必要條件，即使在經濟下滑和税收減少的情況下，限制政府支出也極為不便。

德國的工業困境是眾所周知，但未來任何潛在的釋放其國內債務剎車都需要與歐元區的新經濟協議相輔相成。對規則的靈活處理一直是歐盟在其多彩歷史中的標誌。德國憲法法院是前歐洲中央銀行行長馬里奧·德拉吉在九月份提出的雄心勃勃計劃的主要障礙。希望重演8000億歐元（8400億美元）疫情恢復計劃，或許還會附帶國防和淨零措施，看來可能會落空。儘管如此，現實政治要求布魯塞爾在為時已晚之前採取行動。

這就引出了歐洲中央銀行。行長克里斯蒂娜·拉加德在週五呼籲該集團在仍然不存在的資本市場聯盟上團結一致。但來自更團結的管理委員會的信息更為嚴峻——貨幣政策無法承擔所有的經濟重擔；如果沒有相應的財政努力，降息將無效。

市場押注於更深的降息

上週，期貨市場開始預期歐洲央行下個月有50%的可能性將利率下調半個百分點，而25個基點的降息已完全計入價格

來源：彭博社的WIRP功能

注意：超過100%的數字表明市場已計入超過25個基點的降息

當鴿子哭泣 — 正如幾位歐洲央行政策制定者上週所做的那樣 — 期貨市場開始預期官方存款利率將更激進地降低，預期現在已轉向緊急規模的50個基點的變動。12月12日會議上，3%的25個基點降息在最近的會議上已被傳達；皮克特財富管理的宏觀研究負責人弗雷德里克·杜克羅澤表示，這可能是一個政策錯誤，因為這有可能使歐洲央行落後於形勢。

預計11月29日公佈的歐元區10月通脹數據將看到整體和核心指標的上升，反映出英國消費者價格數據的急劇上升。這可能促使鷹派的歐洲央行成員反對加快放鬆政策的步伐，以達到所謂的中性利率，以平衡就業和價格。目前的觀點認為中性利率接近2%，恰好是歐洲央行的通脹目標。但這正是歐元如此疲軟的核心原因，因為未來幾乎沒有支持 — 該地區的中性利率遠低於美國或英國。

利率差距擴大

期貨市場預計未來幾個月歐洲央行的放鬆力度將超過美聯儲或英格蘭銀行

來源：彭博社的WIRP功能

期貨定價預計到明年夏天，歐洲央行的存款利率將低至1.75%。這將使得從2022年7月負0.5個百分點到2023年9月4%的450個基點收緊的中途回撤。

從疫情中可以學到的教訓是，財政和貨幣刺激的結合可以非常有效。這種組合支撐了歐元區經濟，但持續時間過長，助長了通貨膨脹。歐洲央行可能被迫更加積極地降息；但如果歐元不想對美元急劇下跌，布魯塞爾需要一個財政計劃B——而且要儘快。貨幣對通常圍繞利率的相對差異波動；但增長預期才是真正的驅動力，從這個角度來看，歐元跌至並突破與美元平價的可能性似乎更大。

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