藥物幫助瑞士抵禦法郎波動帶來的痛苦 - 彭博社

對於面臨瑞士法郎近十年來最強水平的瑞士政策制定者來説，有一點安慰：它對 經濟的壓力並不像以前那樣強烈。

一個以巧克力、奶酪和手錶為標誌性出口的國家，正在受益於製藥在其整體增長組合中所佔比例的上升——這為瑞士國家銀行提供了一些有限的空間來應對貨幣衝擊。這是因為它們的海外銷售，通常是專利保護的藥物，受到這種波動的影響較小。

“如果我因為疼痛需要藥物，那麼我不在乎價格，”瑞士蘇黎世州銀行首席經濟學家大衞·馬梅特説。“製藥對瑞士經濟的貢獻越大，我們對法郎的依賴就越小。”

製藥在瑞士經濟中的份額上升

各行業對國內生產總值的貢獻

來源：經濟事務國家秘書處

注：名義GDP數據，經過季節和日曆效應以及大型體育賽事的調整。

該行業現在可能在重要性上與該國標誌性的金融服務相媲美。與化學品一起分類，它佔瑞士國內生產總值的約6.3%——是三十年前的兩倍，並且超過了逐漸縮小的整體制造業貢獻的三分之一。

這些見解可能幫助瑞士國家銀行更有信心地容忍一種貨幣的強勢，而這種貨幣的避險地位使其在地緣政治動盪加劇的情況下仍然受到需求。在過去一年中，瑞士法郎對美元和歐元的匯率達到了自2015年初以來的最高水平。

雖然中央銀行已經將利率降低至1%——並且可能在12月再次放鬆——但它是以每季度25個基點的逐步方式進行的，這與最近幾個月從美國到新西蘭的更大幅度的半點調整不同。它在外匯市場的干預也相對有限。

瑞士經濟的變化輪廓不僅講述了製藥公司本身的故事，還講述了在德國等發達經濟體中共享的製造業競爭鬥爭。

蘇黎世的Raiffeisen經濟學家亞歷山大·科赫表示：“製藥行業的強勁掩蓋了其他更具週期性和對匯率敏感的行業的疲軟。瑞士正在加速從工業生產向結構性轉變。”

瑞士製藥行業的中心是 羅氏控股公司 和 諾華公司，它們的根源可以追溯到19世紀巴塞爾染料工業適應藥物生產的創新。它們的總部在萊茵河的對岸相互注視，河流提供了新鮮水源、廢物排放口和便捷的運輸連接。

羅氏和諾華的市值現在使它們成為Stoxx歐洲600指數中按權重計算的前10名成員，並佔瑞士市場指數的約30%。

瑞士製藥公司是歐洲十大公司之一

來源：彭博社

同行 隆澤集團股份公司 和諾華的分拆公司 山道集團股份公司 也位於巴塞爾，儘管該行業已經擴展到蘇黎世、楚格和日內瓦湖地區等地。研究和生產都是重點，因為大部分生產也發生在國外。

瑞士並不是唯一一個擁有龐大製藥行業的經濟體，丹麥對 諾和諾德公司 的日益依賴就是一個顯著的例子。

儘管如此，瑞士製藥公司自身已經變得足夠重要，以推動增長。去年，經濟部長吉·帕梅林提到該行業是經濟在2008年危機和新冠疫情後收縮幅度小於同行的一個關鍵原因。

製藥行業的相對經濟貢獻在2015年得到了顯著提升，當時瑞士國家銀行決定放棄其法郎上限，打擊了那些海外銷售價格波動更大的其他出口商。

自那時以來，中央銀行仍然採取強有力的措施來遏制資金流入，隨後將利率進一步降低到零以下，直到通貨膨脹開始顯現。

國家遊説團體已經注意到了這一點。瑞士製表集團是其中之一 呼籲採取行動 在官員們上次在九月份降低借貸成本之前。

瑞士技術製造遊説組織Swissmem的經濟政策負責人讓-菲利普·科爾觀察到，他所代表的公司已經適應了貨幣強勢，並能夠承受法郎每年1%的升值，但更大的波動可能會帶來真正的挑戰。

“法郎削弱了利潤和競爭力，”他説。“最近我們看到的突然飆升給製造商帶來了重大壓力。”

瑞士國家銀行官員承認這些挑戰，但主席馬丁·施萊格爾也表示，政策制定者不能專注於“特定行業的擔憂”，上個月他甚至引用了一個例子，説明法郎是促使企業改進的動力。

彭博經濟學的看法…

“瑞士法郎的強勢仍然是瑞士國家銀行面臨的明顯挑戰，因為進口商品價格的降低使瑞士通脹向中央銀行0%到2%的目標下限靠攏。不過，強勢美元和向美國出口的製藥等產品的增加，這些產品往往對價格不太敏感，這意味着瑞士國家銀行對外匯對出口行業影響的擔憂可能不如過去那麼明顯。”

—梅娃·庫辛，高級經濟學家

製藥行業日益重要帶來了自身的風險。由於美國無疑是世界上最重要的藥品市場，那裏的監管決策可能會產生重大影響。

“如果美國對藥品價格進行限制，這將對我們造成嚴重打擊，”蘇黎世州立銀行的馬梅特説。“這種影響可能類似於德國目前因汽車行業突然陷入困境而經歷的情況。”

依賴羅氏或諾華也存在風險。兩家公司在贏得投資者方面都面臨困難，並且在最近幾年中繪製出令人信服的增長路徑。

製藥行業在實際經濟中的作用也有限。它的就業人數相對較少，只有53,000個職位，而瑞士整體制造業的就業人數為639,000。

所有公司都可以欣慰的是，借貸成本幾乎肯定會下降，這將減輕融資成本，並作為投資者購買瑞士法郎的抑制因素。

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大多數經濟學家預測瑞士國家銀行將再降息兩次，從當前的1%降至0.5%，而有些人甚至表示，未來降至零的可能性也不能排除。在彭博社調查的19位經濟學家中，有三位預測12月將進行50個基點的調整。

雖然政策制定者知道他們的能力是有限的，但貨幣仍然可能是主要關注點。

“瑞士國家銀行關心的是它不會突然和過快地升值，”蘇黎世州銀行的馬爾梅特説。“官員們知道他們無法將其維持在低位。”