即使是黑石也在逃離公共市場 - 彭博社

隨着公共市場失寵，資產管理公司正在為未來做好準備。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社收購是黑石集團的基因。多年來，它通過具有前瞻性的重大收購實現了增長並保持相關性。全球最大的資產管理公司起初是一家固定收益公司，隨後進入了股票市場，緊接着在美國股市和被動投資概念興起時涉足交易所交易基金。因此，當該公司再次忙於開出數十億美元的支票時，人們不得不問，資金管理領域是否正在發生另一次重大變革。

這一次，董事長拉里·芬克將目光投向了私人投資。黑石集團已同意以大約120億美元收購私人信貸專家HPS投資夥伴公司，距離同意以125億美元收購另類資產管理公司全球基礎設施合作伙伴不到一年，以及以32億美元收購私人市場數據提供商Preqin。

在另類世界中

HPS交易可以提升黑石的私人信貸產品

來源：Evercore ISI研究

HPS並不便宜。它正尋求上市，並且有幾個追求者在圍繞。像HPS這樣的精品另類管理公司也要求更高的估值。例如，Ares管理公司目前的交易價格約為前瞻性收益的35倍，而黑石的交易價格為22倍。

彭博社觀點埃隆仍然無法獲得他的資金特朗普是一個黃金機會。中國將浪費它韓國的戒嚴法喚起了可怕的過去中國的礦產出口禁令對美國有利這筆交易或許是黑石集團迄今為止對公共市場失去光彩的最明確承認。僅僅在股票和債券上的主導地位已無法保證其作為投資者和財務顧問的一站式商店的成功。替代資產，尤其是私人信貸，將繼續存在。

所謂的 模型投資組合，是將現成的ETF和其他基金打包後出售給家族辦公室和財務顧問的組合，已成為iShares品牌的福音，黑石集團 從巴克萊銀行收購，作為2009年135億美元交易的一部分。隨着ETF數量的激增，使得任何人都難以篩選數千只基金，較小的財富管理公司已將投資組合構建外包給黑石和先鋒等投資平台。

截至2022年，絕大多數iShares品牌ETF的資金流入 來自這些管理模型。但越來越多的 迷你百萬富翁——廣義上指年收入在15萬美元到25萬美元之間並穩步積累財富的人——希望在他們的投資組合中擁有私人資產，這不可避免地限制了iShares的有機增長。

你不能責怪富人。在許多方面，公共市場變得無聊。在美國，上市公司的數量從1996年的高峯減少了一半，降至約4000家，而獨角獸公司，即估值至少為10億美元的初創公司，激增至760家。

公司選擇更長時間保持私有，不想處理繁瑣的報告規則，但也因為從風險投資到直接貸款的替代融資渠道很容易獲得。因此，儘管iShares正在推出數百隻ETF，但它們感覺並沒有太大不同，尤其是因為一隻股票——英偉達公司——佔據了標準普爾500指數今年28%漲幅的約五分之一。

在固定收益方面，唐納德·特朗普的連任和美國財政赤字、通貨膨脹以及美聯儲利率路徑的不確定性可能會抑制對iShares債券ETF的流入。同時，私人信貸的爆炸性增長削弱了企業債券的吸引力。高收益利差平均僅約為2.6%，是全球金融危機以來的最低水平。相比之下，你仍然可以期待中型市場直接貸款的利率比基準利率高出5個百分點。

接下來會怎樣？

貝萊德的股價今年上漲了25%

來源：彭博情報

對於貝萊德來説，時間不等人。替代管理者已經在爭相推出針對零售投資者及其財務顧問的產品。阿波羅全球管理公司和州街公司正在聯手推出一種新型的私人信貸ETF，因此小心翼翼地進入貝萊德的核心業務。KKR & Co.和資本集團也將在明年初推出兩隻基金，投資於公共和私人信貸，滿足小型百萬富翁的需求。

如果HPS交易成功，黑石集團可以期待管理近6000億美元的另類資產，這對於11.5萬億美元的資產管理公司來説是小數目。但這是一個好的開始。

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