當美國打噴嚏時，德國銀行停止向馬來西亞放貸 - 彭博社

馬來西亞吉隆坡的雙子塔在黃昏時分。

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當美國打噴嚏時，世界就會感冒。在經濟學的背景下，這通常意味着當美國做某事時，其他國家會感受到不成比例的影響。當然，隨着美元因唐納德·特朗普的選舉勝利而上漲，以及關於潛在關税的 討論四起，關於美國政策變化對其他國家的具體影響有很多問題。

引入一篇 來自美聯儲的新論文，研究外部貨幣政策（來自美國、日本和其他主要貨幣出口國）與國內財政狀況（如高或低的債務與GDP比率）之間的相互作用，具體通過跨境貸款來衡量。

有些令人驚訝的是，這一問題並沒有被研究得那麼深入，儘管關於貨幣政策單獨對跨境貸款的影響已經做了很多研究（例如，這項工作是我們最喜歡的 Odd Lots 嘉賓之一， Hyun Song Shin）。作者 Swapan-Kumar Pradhan、Előd Takáts 和 Judit Temesvary 使用了來自國際清算銀行的貸款數據庫來進行研究。

他們發現，在貸款方面，貨幣政策與財政狀況之間存在顯著關係，財政狀況往往會放大貨幣政策變化的影響。因此，例如，如果美國收緊貨幣政策 而 德國也在減少其債務與GDP的比率，那麼德國銀行將傾向於比其他情況下減少其跨境貸款。

作者選擇的這一動態的例子是德國銀行向馬來西亞貸款。從表面上看，美元與杜塞爾多夫的一家銀行向吉隆坡的一家企業貸款的金額似乎沒有太大關係，但實際上卻是…

“我們表明，本國的財政整頓放大了貨幣發行國貨幣政策對貸款的影響。例如，德國債務與GDP比率的降低放大了美國貨幣政策收緊對德國銀行以美元計價的跨境銀行貸款流出的負面影響。我們記錄到通過美國貨幣政策的傳導效應顯著增強，並發現對非銀行貸款的傳導特別廣泛和穩健。我們的結果對政策制定者具有重要意義。首先，識別出的相互作用幫助借款國的政策制定者更好地理解主要銀行貸款系統的溢出效應。在我們之前的例子中，馬來西亞的政策制定者可以預見到美國貨幣政策的變化，加上德國政府債務與GDP比率的變化，可能會如何影響德國銀行向其經濟體提供的跨境美元貸款供應。這樣的早期識別可以幫助調整及時的國內政策響應。”

為什麼會發生這種情況？

一種理論是，當政府擴大財政赤字時，它們往往會發行更多的債券。更多的債券意味着銀行有更大的流動性緩衝，因此有更多的貸款空間。

所以，儘管很多關注點都集中在特朗普的關税上，但考慮其他可能影響全球經濟互聯網絡的因素也是很好的。

在播客中

你一定要查看 週四的播客，與 Nouriel Roubini，Roubini Macro Associates 的董事長兼首席執行官，以及 Atlas America Fund 的首席經濟學家和投資組合經理，該基金剛剛推出了其首個 ETF。

與 Nouriel 的對話總是信息豐富且娛樂性強，但這個特別的新基金是我感興趣的（並且我 之前寫過關於它的文章），因為它包含了一些大局宏觀主題，例如：通貨膨脹、去美元化、氣候變化，以及對下一個安全資產的永無止境的追尋。

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