對沖基金通過瞄準小百萬富翁追逐“傻錢” - 彭博社
Hema Parmar, Katherine Burton
支持者認為對沖基金的零售化使行業民主化，讓個人能夠接觸到一些世界上最知名的公司。
攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社對沖基金正在向下市場尋求下一筆資金：“迷你百萬富翁。”
吸引醫生、律師、企業主——或任何擁有七位或八位數財富的人——的趨勢正在加速，因為通常的大型機構和超富裕客户的對沖基金客户變得更加謹慎。
在華爾街，各種絨布繩索正在撤下。從私募股權投資者到房地產運營商，再到熱門的新私募信貸基金，幾乎每個人都在試圖吸引那些富有但不瘋狂富有的人，承諾提供進入獨家投資的機會。還有一些人甚至在談論 401(k)人羣——華爾街的一些人諷刺地稱之為“傻錢”，安德魯·比爾説，他經營着投資公司DBi。
為什麼？聰明的錢最近看起來並不那麼聰明。近年來，許多對沖基金在擊敗標準普爾500指數方面苦苦掙扎，行業一些最大的名字也出現了驚人的虧損。此外，與未產生分配的私募股權投資捆綁在一起的巨型投資者從對沖基金中撤回現金以獲得更多流動性。這減少了機構的需求。
“在我們的客户中，關於對沖基金的資產配置討論大大減少，這種情況已經持續了三年，”NEPC的全球研究負責人尼爾·謝思説，該公司是養老金和其他機構投資者的顧問。
財富平台提升對對沖基金的曝光率，其他人則退縮
來源：BNP Paribas替代投資調查2022、2023、2024。德意志銀行替代投資調查2019
注意：2019年、2020年未進行調查。OCIOs指外包首席投資官。FOFs指基金中的基金。
為了吸引新投資者， notoriously 低調的對沖基金經理們越來越多地利用品牌銀行的私人財富網絡，這一步驟曾經看起來不適合他們——尤其是因為他們必須支付銀行費用以接觸其客户。懷疑者警告：買家需謹慎。對沖基金並不總是一個好交易。它們往往會鎖定客户的資金，並且可能向個人收取比資金雄厚的機構更高的費用。税收不斷增加。槓桿和流動性帶來風險。
“當它到達這些個人投資者時，可能並不是最好的機會，”位於舊金山的Jackson Square Capital創始人安德魯·格雷厄姆（Andrew Graham）表示，他不向客户推薦對沖基金。
支持者認為，對沖基金的零售化使行業民主化，讓個人能夠接觸到一些世界上最知名的公司，幾乎任何人都希望因為它們的穩定回報。他們可以幫助將風險從傳統股票和債券中分散出去，並保護免受市場下跌的影響。
無論風險和回報如何，這一轉變在安德烈亞斯·哈爾沃森（Andreas Halvorsen）的維京全球投資公司等知名機構中得以展示。
在其25年的歷史中，維京公司一直像一個稀有的俱樂部。總部位於康涅狄格州斯坦福德的這家公司以強勁的回報吸引了養老金基金、捐贈基金和基金會，採用的是傳統方式。與較小的競爭對手不同，它從未提供費用折扣。63歲的哈爾沃森很少參加會議 circuit 來推銷維京。
如今，他正在向有幾百萬美元投資的人推銷。這個堅定私密的公司一直在舉辦網絡研討會，以教育銀行的私人財富客户。首次，哈爾沃森向摩根大通和高盛的客户提供了參與的機會。
他的努力得到了回報。去年，當公司在十年來首次向新資金開放其旗艦基金時，零售投資者紛紛排隊。大約五分之一的維京籌集的約50億美元來自小型百萬富翁。
其他人也嗅到了機會。以挑剔著稱的艾略特投資管理公司，自2020年以來一直在吸引私人財富客户，之前拒絕了銀行平台。它是行業中表現最穩定的公司之一，自1977年首次亮相以來，年化回報率為12.8%，比標準普爾500指數高出約1個百分點。
在近年來從財富客户那裏籌集了數十億美元后，科圖管理公司正在尋求更多。它推出了一隻基金，允許個人以最低50,000美元投資科技股票和風險投資。賈因全球，2024年最熱門的推出，在今年早些時候從四個銀行網絡獲得超過10億美元后，加入了摩根大通的財富平台，約佔其總額的五分之一。巴利亞斯尼資產管理公司在四年前退出了銀行平台，現在悄悄地又增加了一些。行業的努力被超過十位瞭解這些產品的人描述，他們要求不公開身份，因為許多細節尚未公開宣佈。對沖基金的代表拒絕發表評論。
競標戰爭
“這是對沖基金領域目前最大的趨勢，”招聘公司Archer Search Partners的創始人Alexis DuFresne説。“對沖基金正在為專注於接觸私人財富客户的營銷人才展開競標，”她説，並補充道，今年這些營銷人員的任務比2023年增加了60%。
這些發展表明，行業內的權力正在發生轉變，這個行業以鉅額資金和更大的自我著稱。
十多年前，銀行美洲銀行很難説服對沖基金加入其私人財富平台。現在，情況正好相反：頂級對沖基金正在聯繫美洲銀行，尋求與其財務顧問和財富客户制定長期計劃，替代投資部門負責人Mark Sutterlin説。
“我們獲得的接觸機會比以前好多了，”Sutterlin説。
即使是位於佛羅里達州聖彼得堡的區域財富管理公司Raymond James Financial Inc.也收到了更多來自對沖基金的電話，尋求與客户建立聯繫。在某些情況下，這是在這些公司發佈了幾年的糟糕業績之後。
“如果他們的回報受到一些挑戰，管理者可能會對新的資本來源更加感興趣，”專注於替代投資的Brad Sussman説。
對沖基金回報未能達到私人銀行的預期
來源：BNP Paribas替代投資調查
注意：2020年未進行調查
根據BNP Paribas SA的一項調查，總體上，48%的私人銀行或財富管理公司在2023年增加了對對沖基金的配置，62%計劃在今年這樣做。同時，僅有33%的養老金計劃預計今年會增加曝光。
富人們準備好了他們的支票。今年，當伊茲·英格蘭德的千禧管理公司向新資金開放其基金時，超過200億美元的投資者需求中約有一半來自高淨值客户。十多年前，該公司是最早從這一池中獲益的公司之一。現在，這些客户佔千禧公司720億美元資產的30%到40%。
推動這一趨勢的是幾個新的技術平台，它們幫助金融顧問引導人們投資對沖基金，而無需通過既有的銀行網絡。其中之一，iCapital，為全球超過100,000名顧問提供技術和物流，以將他們的客户與大約40個對沖基金連接起來。根據一些瞭解行業努力的人士的説法，這些基金包括史蒂夫·科恩的Point72資產管理公司、Balyasny和千禧公司。後者在其歷史上僅有一年出現過虧損。
最近，市場中性、多策略的低波動基金在iCapital上需求最為旺盛，iCapital對沖基金研究負責人約瑟夫·伯恩斯表示。他補充説，宏觀和量化基金的興趣也在上升。
現在，越來越多的對沖基金代表正在外出，直接向註冊投資顧問推銷。
這正是克里斯蒂安·霍夫曼所做的。作為資本基金管理公司的平台和中介分銷負責人，他在2023年初走上了推銷量化管理者的道路，前往辛辛那提、聖路易斯和鳳凰城等地。這家總部位於紐約的公司還開始為大型共同基金提供對沖基金輕型產品，讓投資者可以每天提取他們的資金。
策略奏效了。到去年年底，來自高淨值個人的資金佔公司總資產的22%，而2019年為9%。
美國銀行的財富平台
來源：彭博社
“極其粘性”
富裕個人對於對沖基金來説是很好的客户。一旦他們承諾，他們往往會保持不變，行業高管表示。相比之下，大型機構在困難時期更可能要求退還資金。
“我們看到對沖基金在零售投資組合中極具粘性，”摩根士丹利資本引介負責人瑪戈特·柯比説。她補充道，它們通常佔個人總配置的不到5%，並且不被視為流動性來源。
但是，對沖基金的好處並不總是適合他們日益增長的高淨值客户。與享有免税地位的機構不同，個人必須向國税局繳税，包括短期交易的資本利得税，這可能會將淨回報降低30%至50%。
此外，個人通常還需向銀行的私人財富平台支付額外費用。一些對沖基金正在努力創造更具税收友好的安排。
而且，正如細則所述：您的投資價值可能會下降，也可能會上升——即使一個知名的私人財富團隊在把關。摩根大通在私人財富客户向Coatue和Chase Coleman的Tiger Global Management以及比爾·阿克曼的Pershing Square Capital Management引導了數十億美元的資金，就在他們發佈鉅額虧損之前。
“我們與關鍵合作伙伴的既定關係，包括Coatue、Pershing Square、Third Point、Millennium和Viking，在許多情況下可以追溯到2006年，”摩根大通發言人達林·奧杜約説。
然而，對於僅僅是小型百萬富翁的人來説，排他性的氛圍可能很難抵擋。
DBi的聯合創始人比爾表示，某些對沖基金策略，如多策略基金，可以提供“神奇的多樣化”好處，而其他策略則沒有。“普通人可能無法分辨可靠和風險較高的基金，尤其是當它們是知名品牌時。”