香港房地產王朝面臨永續債務困境 - 彭博社
Shuli Ren
對新世界發展的信仰考驗。
攝影師：梁文輝/彭博社由於持續的房地產下滑，香港一些負債最重的房地產開發商資金緊張。銀行家們感到緊張，而拋售有價值資產從來不是一個好的選擇。現在的問題是，這些城市的富豪家族將如何管理他們的財務利益，以及他們是否會以某些債權人的利益為代價採取行動。
11月8日，香港上市的路勁基礎設施有限公司表示，它將 不分配其票息 在一隻7.75%的永續債券上，再次引發對這一金融工具性質的討論。特別是，焦點回到了鄭家，他們的帝國涵蓋了房地產旗艦新世界發展有限公司和零售珠寶商周大福珠寶集團有限公司。新世界大約有45億美元的永續債未償還。
無盡的煩惱
新世界的永續票據再次被拋售
來源：彭博社
永續債是債務還是股權的問題長期以來一直是交易員們爭論的焦點。這些票據通常具有回購選擇權，允許發行人在幾年內償還全額。如果借款人選擇不這樣做，則必須重設票息並支付更多。新世界有三隻此類票據未償還，最近的截止日期是明年六月。
大借款人
新世界目前有大約45億美元的永續債務未償還
來源：彭博社
當經濟形勢良好時，人們普遍預計公司會在首次重置日期贖回，而永續債券類似於普通的直債。但如果商業環境不佳，發行人可以選擇不贖回，甚至推遲所有的利息支付，使得永續債券更像是股權。因此，審計師往往將這些工具視為股權，而非債務。公司反過來可以以低廉的成本借入數十億美元，而不會在財務報表中顯現出來。
彭博社觀點動漫展遠不止是角色扮演特朗普想要希特勒的將軍？那是習的 問題芯片城市在日本的夢想田野中崛起洋葱報尚未能收購信息戰爭不幸的是，香港經濟前景並不樂觀，投資者感到緊張。為了減少債務，新世界計劃在6月之前出售價值130億港元（17億美元）的非核心資產。到目前為止，在其財年的前五個月中，它僅實現了42億港元，只有目標的32%。
在熊市中出售資產可能很困難。新世界一直在與中國資源談判出售其位於九龍的K11藝術購物中心。但最近，這家國有企業據報道希望以低於最初的90億港元報價的價格進行購買。畢竟，這是一個買方市場。在11月底，一所地方大學以26億港元購買了一棟辦公大樓，價格比中國富豪陳鴻天在2016年花費的價格低了驚人的42%。
在兩個月內發生兩次首席執行官更換，繼第三代繼承人Adrian Cheng於九月底辭職後，另一個令人不快的驚喜。新任首席執行官Echo Huang是來自Cheng家族之外的第二位領導者，這對傳統的家族企業來説是一個震驚。“家族責任分配沒有重大變化，”摩根大通在客户報告中表示。換句話説，Adrian的弟妹們，如Sonia或Brian，並沒有站出來解決新世界的運營困難。
與此同時，Cheng家族的財務支持似乎正在減少。去年11月底，新世界表示將出售其在香港最大體育基礎設施項目中的股份給母公司周大福企業，交易金額為4.17億港元。相比之下，去年該公司從母公司籌集了178億港元現金，通過出售其在NWS Holdings Ltd.的股份。即便是那筆交易也只能覆蓋新世界兩到三年的利息支出，根據彭博情報的説法。
在最近的一次投資者電話會議上，該公司的管理層並沒有對明年贖回6.15%的永續債券做出明確承諾，表示他們將在靠近票息重置日期時做出這個決定。如果公司決定不在明年六月進行贖回，如果當前的國債基準利率保持不變，將不得不支付超過10%的利息，而現在的利率為6.15%。
到目前為止，一些投資者仍然表現出信心，認為如果新世界跳過對其永久債券持有人的利息支付，它也將無法向股東分配股息。但是，如果資金流動的方向相反，母公司反而救助了開發商，定期的股息支付還有意義嗎？
新世界的永久債券是對信心的考驗。它們是在利率接近零時發行的，而這個富豪家族的聲譽是毋庸置疑的。現在，交給鄭氏家族來兑現這個隱含的承諾。
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