私募股權：凱雷暫停奢侈品投資，因通脹和信貸成本上升 - 彭博社

倫敦一家Golden Goose商店裏的珠寶鑲嵌運動鞋。

攝影師：Jason Alden/Bloomberg就在去年，Carlyle Group Inc.的合夥人Marco De Benedetti，憑藉對Moncler SpA的成功投資，曾表示他發現了機會，希望在歐洲奢侈品市場進行更多的成功交易。

然而，轉眼到了今天，這傢俬募股權巨頭已暫停了對歐洲消費公司的投資，知情人士透露。總部位於米蘭的高檔羽絨服制造商Moncler是一筆豐厚的投資，公司的資金翻了四倍多。但要重複這樣的成功變得越來越困難。

與同行一樣——以及整個歐洲消費品行業——Carlyle也遭受了衝擊，因為消費者受到高通脹和飆升的信貸成本的影響，給其一些投資帶來了壓力。同時，隨着新任首席執行官Harvey Schwartz努力尋找與同行在收購行業頂端的表現相匹配的方式，該公司正經歷一段艱難的調整期。

由於歐洲的募資進展不如預期，當地收購團隊的領導已進行重組。負責消費、媒體和零售的Massimiliano Caraffa即將離職。De Benedetti，這位在Carlyle策劃了許多奢侈品交易的人，已辭去高級管理職務，現在擔任意大利業務的主席。相反，科技投資受到青睞，至少在消費者仍然處於低迷狀態時。

“一些私募股權基金在消費和奢侈品領域做得非常出色，但他們是在合適的時機、合適的品牌進入，並受益於行業的繁榮，”文森特·巴爾巴特説，他是諮詢公司凱爾尼駐巴黎的合夥人，負責其歐洲奢侈品業務。“現在還有可能嗎？我不確定。在當前情況下創建和發展一個品牌並不明顯。”

一間Golden Goose店鋪展示。攝影師：傑森·阿爾登/彭博社除了Moncler，凱雷投資公司在2020年出售Golden Goose時也獲得了可觀的回報，這是一家意大利鞋履製造商，正好趕上奢華運動鞋的熱潮。

根據彭博社對公司文件的分析以及與知情人士的對話，其目前的歐洲投資表現不佳，包括幾家表現不佳的公司。凱雷投資公司的發言人拒絕對此報道發表評論。

該公司對Dainese SpA寄予厚望，該公司生產高端摩托車騎行、騎自行車和滑雪的服裝，但該公司的利潤已經大幅下滑。多年來，他們一直試圖出售Twinset SpA，這是一家女性時尚品牌。而且他們剛剛將鑰匙交給了End Clothing，該公司銷售Balenciaga和Carhartt等品牌商品，給債權人阿波羅全球管理公司。

即使是金鵝，卡萊爾也保持着少數股權，最近也遭遇了一些不幸。當前的所有者Permira Holdings 推遲了首次公開募股，因為擔心股價會下跌。

卡萊爾並不是唯一感受到節儉消費者更廣泛影響的人，尤其是曾經創造了大量財富但現在正在退卻的奢侈品市場，中國銷售放緩。其他收購公司也在重新考慮他們的消費品投資。

歐洲上市的時尚巨頭也並非免疫，正如LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton的股價所示。“行業下滑的規模在一些大型奢侈品牌的股票表現中得到了體現，”巴爾巴特説。

過時

像LVMH這樣的巨頭的股價顯示了奢侈品如何失寵

來源：彭博社

儘管如此，卡萊爾及其同類公司的投資暫停將對奢侈品生態系統的重要部分產生影響，最近這是歐洲一個罕見的工業成功故事。雖然像LVMH、愛馬仕國際和古馳所有者開雲這樣的巨頭在全球行業中佔據主導地位，但較小的新興企業在希望進入國際市場時能夠獲得私募股權的支持。

金鵝於2000年在威尼斯由夫妻檔亞歷山德羅·加洛和弗朗西斯卡·里納爾多創立。2016年，其銷售額超過1億歐元（1.05億美元），擁有強大的批發業務和不到100名員工。在接下來的三年裏，在卡萊爾的所有權下，它成功進入了日本、中國和美國市場，從七家門店擴展到近100家，並迅速提升了收益。

任何在巴黎、米蘭或其他地方有全球雄心的初創工作室現在都將更難找到支持。知情人士表示，凱雷投資集團也採取了類似的舉措，暫停在北美的消費投資，儘管歐洲往往是私募股權交易的主要渠道，因為這裏通常是最受歡迎品牌的家園。

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“私募股權基金在投資時變得更加挑剔，”專注於私募股權覆蓋的凱爾尼巴黎合夥人傑羅姆·蘇伊德説。“由於利率上升，行業面臨新投資放緩，這使得賣方和買方之間的經濟關係變得更加複雜。”

一位在凱雷的高級金融家表示，他希望在討論商業事務時保持匿名，他強調該公司正在暫停消費投資，而不是全面撤退，並且與化石燃料行業不同，奢侈品市場仍然是一個長期的戰略目標。

儘管如此，今天的背景並不令人鼓舞。

上個月，諮詢公司貝恩公司的一份報告發現美國有一些復甦的跡象，而歐洲在一定程度上得益於遊客的消費。但它估計，2024年個人奢侈品市場 遭遇自金融危機以來的首次放緩（不包括疫情），與去年相比，按當前匯率計算下降了2%。

對可自由支配支出的削減——尤其是年輕的Z世代消費者——在兩年內導致奢侈品客户數量減少了5000萬，報告的作者寫道。

“問題在於奢侈品可以是‘想要’而不是‘需要’，”TD Cowen的零售和奢侈品高級研究分析師奧利弗·陳説。“你有一些品牌努力追求永恆，但沒有人真的需要它們。對於許多注重價值的消費者來説，遊戲的規則是，‘你只需要一個。’”

安妮·海瑟薇和嘉賓在2024年2月3日的Moncler Grenoble RTW秋季秀上。攝影師：喬瓦尼·賈諾尼/WWD通過Getty Images卡萊爾最近對歐洲消費者的體驗並非全是壞事。西班牙最古老的釀酒公司Codorniu Raventos報告稱，截至6月30日的年度運營利潤創下3900萬歐元的紀錄，比去年增長了15%。這家卡萊爾旗下的香檳生產商在其行業的艱難時期擴大了在西班牙和海外的市場份額。

意大利的Dainese到目前為止則是一個不太愉快的投資。儘管這家服裝公司在2022年，即被卡萊爾收購的那一年實現了盈利，但根據彭博社看到的公司文件，2023年卻出現了4000萬歐元的虧損。在歐洲，它在疫情期間庫存過多。中國的增長放緩影響了銷售。美國的高利率使消費者的支出緊縮。

與此同時，借貸成本的上升——因為卡萊爾以超過2.5億歐元的高價私人票據部分資助了收購——對Dainese的財務造成了額外壓力。根據文件，卡萊爾彌補了其損失。

凱雷在歐洲的消費和零售投資

來源：凱雷的網站、歐洲數據庫中的公司文件、彭博新聞報道

在豪華街頭服飾零售商End Clothing的情況更糟，這是美國收購公司在 2021年的收購，隨後面臨一些品牌撤回、新庫存系統的問題和收益下降。它通過阿波羅提供的私人單一貸款融資這筆交易，此外還有一些銀行債務。文件顯示，阿波羅在十月份接管了該業務。

即使奢侈品市場的潮流最終會轉變，LVMH及其同行巨頭的控制力仍將是想要在倫敦、巴黎、迪拜和香港的精品店中競爭的新興企業面臨的另一個挑戰。

“私募股權公司需要選擇他們的戰鬥，”TD Cowen的陳説，他還是哥倫比亞商學院的零售兼職教授。“他們在奢侈品領域面臨的另一個障礙是垂直整合，這很昂貴。行業巨頭擁有自己的商店、客户關係和供應鏈。這是他們的傳統。你如何與他們競爭？”