德國股票在創下紀錄後，預計在2025年將進一步上漲 - 彭博社

德國最大的股票在今年超越了歐洲同行，因為它們擺脱了疲軟的國內經濟的束縛。人們對該國的熱潮在2025年能夠持續感到樂觀，預計政府支出將增加，並且中國需求將復甦。

在軟件巨頭 SAP SE 的推動下，以出口為主的DAX指數今年上漲了22%，本月首次突破了20,000點大關。儘管它落後於標準普爾500指數的28%的漲幅，但遠遠超過了包括英國富時100指數的7.4%的漲幅和法國CAC 40的1.6%的下跌在內的歐洲同行。

對全球經濟強勁復甦和中國需求復甦的預期推動了從 阿迪達斯公司 到水泥公司 海德堡材料公司 的股票上漲。這些因素在2025年可能仍將發揮作用，預計在2月份的選舉後，政府支出將有所增加。

“我們對明年的德國股票持樂觀態度，因為歐元區經濟可能會有所改善，”Panmure Liberum的策略師Susana Cruz表示。她認為下半年借貸成本降低將帶來一些緩解，同時指出地緣政治風險將繼續對工業部門造成壓力。

DAX今年強勁的關鍵在於其最大公司的全球盈利潛力。法蘭克福上市的40只最大股票中，超過80%的銷售額來自海外，使它們對全球需求的依賴程度高於國內因素。

德意志銀行私人銀行的團隊在其2025年展望中表示：“德國經濟正在停滯，德國股市卻在蓬勃發展。”

在海外，美國經濟繼續強勁，北京已表示將在2025年採取“適度寬鬆”的貨幣政策，已經為與中國相關的行業提供了提振。習近平主席的決策政治局誓言實施經濟改革以支持增長，並提升了促進消費的重要性，使其成為首要目標。

在國內，德國總理奧拉夫·肖爾茨啓動了 進程，這應該會導致2月份的提前選舉。下一任總理需要確保資金，以覆蓋德國轉型為更具技術先進性和氣候友好型經濟所需的大量投資——並支付能夠捍衞國家的軍事費用。增加支出和財政刺激可能會進一步推動該國的股票。

科技驅動的反彈

根據彭博社的計算，SAP單獨貢獻了2024年DAX指數反彈的三分之一以上。作為歐洲最大的軟體公司，SAP今年股價飆升超過70%，因為全球對雲計算和人工智能產品的需求激增。

法蘭克福證券交易所前的牛熊雕像。攝影師：亞歷克斯·克勞斯/彭博社如果沒有德國自己迷你版華爾街“七大科技巨頭”的推動，DAX指數將上漲約12%，更符合該地區的其他市場。該基準指數的估值也已超過更廣泛的歐洲市場，後者曾以折扣價交易，基於未來收益預期。

今年的其他主要贏家包括可再生能源公司西門子能源公司，由於其電網技術的需求，該公司股價上漲超過300%。萊茵金屬公司在地緣政治緊張局勢推動防禦類股票上漲的情況下，股價翻了一番以上，而德意志銀行和商業銀行等貸款機構的股價也上漲了約40%。

汽車行業是一個例外，今年在歐洲表現最差，德國巨頭如寶馬和大眾汽車均在虧損中領先，各自下跌超過22%。

“考慮到向電動車轉型帶來的持續干擾和關税威脅，我們對汽車行業保持謹慎，”CCLA投資管理公司的投資主管夏洛特·瑞蘭德表示。

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根據CMC Markets的首席市場分析師約亨·斯坦茨爾的説法，政治動盪帶來的風險是法國股票今年表現不佳的一個關鍵因素，雖然不太可能，但也不應被忽視。“投資者最好密切關注，”尤其是德國自己的選舉即將來臨，斯坦茨爾説。

二月份的投票在很大程度上被視為對股票市場潛在的積極信號。上個月，花旗集團的策略師比阿塔·曼特海表示，企業税從30%削減至25%可能會使DAX成分股的每股收益提高約2%，而中型股MDAX指數的成分股則提高3%。

並不是每個人都持樂觀態度，尤其是考慮到美國可能重新徵收進口關税的前景。

“盈利環境相當具有挑戰性，”州街全球市場的高級多資產策略師瑪麗亞·維特曼説。“我實際上會利用DAX相對強勁的表現作為賣出機會。”

在Pictet資產管理公司，策略師們看到遠離法蘭克福藍籌股的機會。

“潛力更多在於小型和中型公司，”Pictet的首席策略師盧卡·保利尼説。他表示，如果出現情緒驅動的復甦，MDAX將受益更多。