中國債券市場進入未知領域 - 彭博社

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北京人民大會堂。攝影師：林濤·張/蓋蒂圖片社中國主權債券市場，估值為11萬億美元，隨着貨幣政策新時代的到來，已進入未知領域，關於收益率將從歷史低點再下降多少的討論開始。

在國家強大的政治局作出十多年來最堅定的貨幣寬鬆承諾後，債券價格飆升。中國10年期債券收益率降至歷史最低的1.77%，而長期債券收益率也大幅下跌。

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投資者現在面臨着曾經看似不可思議的風險：10年期中國債券收益率可能跌破日本的收益率，目前日本的收益率約為1.04%，並且可能進一步下降。零收益率仍然遙不可及，但這種可能性已經開始被討論，這表明中國債券市場的變化有多大。

“0%的債券收益率是一個可能性，”對沖基金K2資產管理有限公司的研究主管喬治·布布拉斯表示。他指出，中央銀行將不得不採取一種“無所不用其極”的刺激方式，以避免經濟走向類似日本的資產負債表衰退。

尋求投資策略書的投資者可以嘗試從其他寬鬆貨幣政策的例子中學習教訓，包括美國、瑞士和歐元區的量化寬鬆和接近零的利率時期。但目前最常見的比較是與日本的情況，日本在經歷了幾十年的温和經濟增長後，最終採取了負利率政策，試圖刺激經濟復甦。

“中國債券的日本化在某個時候可能是不可避免的，”擁有四十年經驗的策略師和GSFM顧問斯蒂芬·米勒表示，他將最近的刺激措施稱為一劑強心針。“中國的問題是結構性的，根深蒂固。如果不解決這些問題，收益率朝零的方向發展是完全不能排除的，”他説。

即使是最保守的估計也指向債券收益率的強勁下行：天風證券、浙商證券和渣打銀行預測，10年期收益率將在明年年底降至1.5%-1.6%。華爾街的銀行預計中國將迎來十年來最大的一輪降息，這將進一步壓低收益率。

“討論水平是困難的，但我們關心的是趨勢，而趨勢是收益率下降，”PineBridge Investments的亞洲固定收益聯席主管奧馬爾·斯利姆表示，並補充説，1%的收益率現在對10年期中國債券來説是一個可能性。

對收益率的壓力突顯了中國經濟命運的顯著變化，該經濟體一直在努力從房地產危機、消費者支出放緩和長期接近零的通貨膨脹中恢復過來。

根據彭博社收集的數據，最近的變動標誌着今年中國10年期債券收益率下降了約0.78個百分點，這是自2015年以來的最大年度降幅。

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原始備註：中國的“長期低利率”承諾已將債券推向未知

翻譯由保利娜·斯特芬斯編輯**更多西班牙語內容：