摩根大通的米歇爾預計2025年國債市場有平靜的機會 - 彭博社

摩根大通資產管理公司的鮑勃·米歇爾攝影師：維克托·J·布魯/Bloomberg債券市場老將鮑勃·米歇爾表示，投資者在2025年並未完全準備好應對一種情景：近十年來最平靜的國債市場。

摩根大通資產管理的全球固定收益、貨幣和商品首席投資官認為，收益率有可能在八年來最窄的範圍內交易，而美聯儲明年幾乎不會改變其政策利率。週三市場受到震動——收益率飆升——許多人認為這是政策制定者在為期兩天的會議結束時發出的更鷹派信號。

根據這位在1980年代初期滯脹危機期間開始其華爾街職業生涯的資金經理的説法，市場目前並未定價這種軌跡。這不一定是他的基本情況，但這是五個“現實驚喜預測”之一，米歇爾表示在接下來的12個月內發生的可能性至少為三分之一。

“市場對華盛頓將出台的政策感到緊張，談論税收、移民、放松管制和關税的順序，”米歇爾在週三的採訪中説。“但現實是，這一切都需要時間才能通過。你實際上是在看一年後的事情，我認為市場在這一期間將會維持現狀。”

這樣的平靜時期可能會出現，因為美聯儲發現自己“幾乎不需要做什麼”，米歇爾表示，他認為美國中央銀行最終將聯邦基金利率降至3.75%到4%的區間。

美聯儲在週三將貨幣政策利率下調了四分之一個百分點，降至4.25%到4.50%的區間，使得今年的降息總幅度達到了一個百分點。但在比市場預期更為鷹派的舉措中，政策制定者將2025年的中位數預測從九月份的四次降息削減至兩次。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在會後與記者的討論中表示，中央銀行正處於一個新階段，未來將更加謹慎地降息。

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鮑勃·米歇爾警告債券市場的平靜

來源：彭博社

米歇爾對美國經濟軟着陸的預期仍然存在，他在決定之前告訴彭博新聞，這是他幾個月以來一直在説的。

如果未來一年保持平靜，米歇爾表示，10年期收益率可能會在3.9%到4.65%的區間內交易。

米歇爾遵循了華爾街上現在被尊崇的傳統，預測投資者未完全準備好的不太可能的情景，這些情景可能會動搖市場。

“在我們的過程中，我們花了很多時間試圖提出一個基本案例場景，”他説。“但對合理的尾部風險有一個理解，對我來説，也是投資過程中的一個好部分。”

新興反彈

在唐納德·特朗普贏得總統選舉後遭受重創的新興市場證券，明年可能會強勢迴歸。

根據米歇爾的説法，如果投資者現在擔心的最壞情況沒有發生，某些地區的EM債務和貨幣可能會實現兩位數的回報。

“如果事實證明，現在廣泛討論的關税水平在25%到60%之間，實際上從幾個百分點開始，然後逐步提高——而且沒有接近那些恐懼水平，”他説，那麼一些市場確實被嚴重低估。

像墨西哥這樣的重磅選手，當地債務收益率為10%，貨幣兑美元交易超過20比索，正“容易出現顯著反彈。”

原油衝擊

當選總統呼籲“鑽探，寶貝，鑽探”，以及特朗普提名的財政部長斯科特·貝森特計劃每天增加300萬桶美國石油產量，這可能會壓倒石油市場，他説。這可能會導致西德克薩斯中質原油價格跌破每桶50美元。

目前原油價格約為每桶70美元。

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米歇爾還表示，美國高收益債券可能連續第五年表現優於投資級債券，尤其是在經濟衰退的可能性較低的情況下。

主權利差

米凱爾正在關注主權債券利差可能出現的衝擊。具體來説，法國和意大利的收益率差距可能會縮小至零，德國和日本的政府債務之間的差距也是如此。

米凱爾在報告中表示：“意大利在過去十年中改善了其財政軌跡。”他補充道：“另一方面，法國正面臨政治動盪以及對過度借貸和支出的擔憂。”意大利10年期國債的收益率現在比法國類似期限的國債高出約36個基點。

這一預測是在一些利差擴大的情況下做出的，例如：本週英國政府的借貸成本相對於德國達到了幾十年來的最高水平。

目前，德國的10年期利率比日本的同類利率高出約124個基點。

米凱爾寫道：“德國在其以出口為導向的經濟中繼續面臨乏力的增長。”他指出：“隨着日本銀行準備進一步加息，歐洲央行也可能被迫更快地降息。”