股價歷史性暴跌，英特爾怎麼了？

【文/觀察者網 呂棟 編輯/張廣凱】

當地時間4月26日，美國芯片巨頭英特爾開盤10分鐘暴跌13%，股價創2023年6月以來新低，收盤時跌幅仍超過9%，市值蒸發超百億美元，最新市值為1357億美元。

而另一家美國芯片巨頭英偉達，收盤大漲超6%，市值再度飆漲至2.2萬億美元。

要知道僅在10年前，英特爾市值還高達英偉達的10多倍，直到4年前才被英偉達首次反超，但現在已被英偉達甩的連尾燈都看不到。

為何短短几年間，CPU巨頭會痛失投資者的青睞，GPU巨頭股價卻漲的風頭無兩，原因或許也很簡單，就是AI時代的市場預期。

英特爾CEO基辛格介紹芯片

暴跌背後，是不及預期

引發英特爾股價暴跌的直接因素是業績。

從剛公佈的財報來看，英特爾一季度總營收127億美元，同比增長9%，符合預期；每股收益（非通用會計準則）0.18美元，高於業績指引；毛利率41.8%，同比提高6.8個百分點。

再看具體業務，英特爾產品部門一季度營收119億美元，同比增長17%。這其中，得益於全球PC市場恢復增長，英特爾客户端計算事業部（CCG）貢獻75億美元的營收，同比增長31%。

乍一看英特爾的成績單還不錯，但亮點或許也僅限於此。

進一步梳理會發現，在英特爾產品部門中，數據中心和人工智能事業部（DCAI）貢獻了30億美元的營收，同比增長了5%，扭轉了上一季度7.4%的下滑。

但這與英偉達數據中心業務單季度近200億美元的營收，和超過400%的增速，明顯相形見絀。

英特爾剩下的業務則基本都在下滑。

歸屬於產品部門的網絡及邊緣事業部（NEX）季度內貢獻了14億美元營收，同比下滑8%。

獨立核算的英特爾代工部門（Intel Foundry）營收為44億美元，同比下滑10%。

主營FPGA的Altera營收3.42億美元，同比下滑58%；自動駕駛技術部門Mobileye貢獻2.39億美元收入，同比下滑48%；“Other”業務收入1.94億美元，同比增長17%。

綜上影響，英特爾一季度淨虧損雖同比收窄86%，但仍虧損了4億美元。而且可以清晰看出，英特爾的增長仍然與PC市場的興衰強相關，並沒有與市場熱捧的AI形成契合。

股價反映的是市場對未來的預期，英特爾暴跌背後，又向投資者提供了怎樣的預期呢？

英特爾預計，今年二季度營收在125億到135億美元之間，低於分析師預期的136.3億美元；每股收益（非通用會計準則）為0.2美元，分析師預期為0.24美元；毛利率為43.5%，低於分析師預期的45.3%，也低於超過60%的英特爾自身歷史水平。

主要增長仍由傳統業務驅動，尚未體現出對AI時代的引領，而且連續兩個季度給出低於市場預期的指引，英特爾的暴跌似乎也順理成章，上一次公佈季度業績指引時，該公司曾單日暴跌12%。

暴漲背後，是超出預期

與英特爾形成鮮明對比的是，英偉達連續大漲，2萬億美元的市值仍然風頭無兩。

這家GPU最新業績尚未公佈，是什麼刺激了股價暴漲？

最近兩年英偉達股價走勢

答案可能是客户的業績。

谷歌母公司Alphabet披露的財報顯示，一季度實現營收805.39億美元，同比增長15%，高於分析師預期的785.7億美元，是自2022年初以來營收增長最快的一個季度；非美國通用會計準則下（Non-GAAP）淨利潤為236.62億美元，同比增長57%。

讓投資者驚喜的是，被谷歌視為下一個增長引擎的雲業務營收95.74億美元，高於市場預期的93.5億美元，同比增長28.4%，恢復到2023年前兩個季度的增速；同時該業務運營利潤從上年同期的1.9億美元翻了四倍多至9億美元，持續實現扭虧為盈。

微軟的業績同樣也比較亮眼，一季度該公司營收619億美元，同比增長17%，超出市場普遍預期的608億美元；淨利潤為219億美元，同比增長約20%。具體業務中，微軟智能雲收入267億美元，高於分析師預期的263億美元，21%的增速主要業務中最快。

一些分析指出，微軟和谷歌母公司Alphabet的財報在向投資者發出明確信息：科技公司在人工智能和雲計算方面的支出已經開始獲得回報，這是一個積極的信號。

事實上，美國當前的宏觀經濟問題依然非常突出，經濟增速放緩，通脹又居高不下，市場貸款利率還在走高。但科技巨頭的財報仍然在刺激股市大漲，昨晚（4月26日）谷歌A漲超10%，市值突破2萬億美元，微軟也漲近2%，守住3萬億美元市值的關口。

順便提一句，隨着AI概念的持續火熱，中國雲計算市場也在保持高速增長。

根據Canalys調研數據，2023年第四季度，中國大陸雲基礎設施服務支出增長22.4%，達到97億美元。前三大雲廠商中，阿里雲增長33.7%，市場份額達 38.9%；華為雲以18.6%的市場份額位居第二，實現17.4%的同比增長；騰訊雲市場份額為16.3%，同比增長27%。

雲巨頭的高增長，也讓算力芯片提供者英偉達再度受到市場追捧。這家GPU巨頭預計二季度營收為240億美元，同比增長233%，環比增長30%，毛利率將超過76%。

這樣對比起來，同為芯片巨頭的英特爾確實有些黯然失色。

最近兩年英特爾股價走勢

美國先進製程獨苗，英特爾被低估了嗎？

但實際上，相比英偉達，英特爾的實力可能有些被市場低估了。在這些美股科技巨頭中，英特爾是唯一有能力製造先進芯片的美國企業，強如英偉達也得找台積電代工，而芯片製造的重要性不言而喻。

在業績會上，英特爾CEO基辛格多次提到半導體制造對於美國的重要性。他透露，依據美國《芯片和科學法案》，英特爾將獲得超過450億美元的補貼、税收優惠和貸款，併成為最大受益單位。

根據英特爾披露的信息，該公司即將完成“四年五個製程節點”計劃：Intel 7（原10nm）、Intel 4和Intel 3已量產，Intel 20A將於2024年下半年生產；Intel 18A將於2025年上半年開始生產。

在市場熱捧的AI領域，英特爾前不久發佈了Gaudi 3 AI加速器，與英偉達H100芯片相比，推理能力平均提高50%，能效平均提高40%。而在PC廠商力推的AI PC市場，英特爾CPU仍然是各大整機廠商的首選。該公司透露，自去年底酷睿Ultra芯片上市以來，AI PC出貨量已超過500萬台。

再從營收規模來比較的話，英特爾2023年營收為542億美元，與英偉達2024財年609億美元的營收相差並不算大，甚至是AMD去年227億美元營收的2倍，而目前英特爾的市值只有AMD的一半。

但還是那句話，股價反映的是未來預期。

對英特爾來説，芯片製造能力是獨有的優勢，但也意味着高投入和沉重的負擔。

英特爾CEO基辛格近期透露，英特爾芯片代工部門去年營收同比下降31.2%至189億美元，經營虧損70億美元，同比擴大34.6%；2024年將是該公司芯片製造業務經營虧損最嚴重的一年。今年一季度，該業務運營虧損25億美元，幾乎是上一季度的兩倍。

再來説AI芯片領域，儘管英特爾也想分一杯羹，但不可否認的是，想從英偉達手中搶蛋糕並不容易。

根據美國富國銀行的統計，英偉達目前在數據中心AI芯片市場擁有98%的份額，AMD只有1.2%的份額，英特爾則只有不到1%，今年可能拿到將近2%的市場份額。

過去一年中，儘管二者營收規模差不多，但英偉達的淨利潤是英特爾的近7倍，並且持續保持數倍的高速增長，這也是市場對英偉達高預期的原因。

現在來看，能讓英特爾快速在AI領域體現存在感的，可能就是AI PC了。

最近，華為、聯想、榮耀等企業均推出了搭載酷睿Ultra處理器的個人電腦。

Canalys預估，今年全球AI PC出貨量將達4800萬台，佔比約18%，明年佔比將升至40%；IDC表示，2027年全球AI PC出貨量將增長至1.67億台，佔比約60%。

但AI PC概念剛剛興起，未來能多大程度提振英特爾的業績，仍存在不確定性。另一方面，資本市場對AI PC的熱情，似乎也沒有大模型、GPU等概念高。

或者也可以這樣總結，英特爾之所以沒有像英偉達一樣起飛，是因為市場認為它沒有真正站上AI的風口。

而英特爾對自身並沒有失去信心，認為該公司長期向好的趨勢沒有變。

基辛格表示，隨着英特爾代工業務的發展，該公司有望在明年重獲製程方面的領先性，“我們對推動全年持續增長的計劃充滿信心，因為我們加速了AI解決方案的創新。”

但投資者想説的是，我們等着英特爾王者歸來，但畫的餅最好能兑現。