德國政府崩潰可能為歐洲市場帶來曙光 | 路透社

德國總理奧拉夫·肖爾茨在2024年11月8日匈牙利布達佩斯舉行的非正式歐盟峯會上召開新聞發佈會。路透社/貝爾納黛特·薩博/檔案照片倫敦，11月12日（路透社） - 德國政府的崩潰可能為歐元區疲軟的經濟帶來一線希望，潛在的更高支出可能會支持其貨幣和股市，即使前景仍然不確定。市場已經開始因預期更多政府借貸而行動，這將有助於刺激經濟，推動一個備受關注的債券市場債務發行指標創下新高。

執政聯盟崩潰的一個原因是對是否暫停德國的債務剎車（限制借貸）存在分歧，市場的初步反應是，明年2月的新選舉可能為剛剛躲過衰退的經濟帶來更多確定性。德國股票(.GDAXI)在政府上週三崩潰的消息中表現優於歐洲同行(.STOXX)，這是更積極情緒的另一個跡象 - 就在唐納德·特朗普的美國選舉勝利幾小時後，給歐洲最大經濟體帶來了關税威脅的又一打擊。“德國的增長動態一直很疲軟，造成這一情況的很大一部分是自我造成的，因為德國在經濟需要支持的時候堅持了債務剎車，”蘇黎世保險集團首席市場策略師蓋伊·米勒説。

“聯盟的崩潰是建設性的，我們希望在2025年的預算中能有更多的財政空間。”

這張柱狀圖顯示了2019年第一季度到2024年第三季度德國的季度GDP（季節性和日曆調整），並附有一些關於相關全球情況的註釋。

債務剎車困境

經濟學家們長期以來一直指責2009年採用的債務剎車抑制了德國經濟，預計今年經濟將會收縮。ING全球宏觀負責人卡斯滕·佈雷斯基估計，政府支出每年增加1%到2%的產出，持續10年，可能將潛在增長從目前的約0.5%提升至至少1%。

佈雷斯基説：“德國並沒有任何公共財政問題，”因為債務僅佔產出的63%，它的支出空間比法國和意大利等同行更大。

他補充道：“如果你能將改革與更寬鬆的財政政策結合起來，請這樣做。”

國際貨幣基金組織也表示德國應該考慮放鬆其債務剎車，任何跡象表明支出增加都可能提振歐洲股市。泛歐STOXX 600(.STOXX) 今年上漲僅6%，不到美國標準普爾500指數26%漲幅的四分之一 (.SPX)。巴克萊認為，期待的促進增長政策“將對德國股票估值的重新評估非常必要。”

花旗預計，領先民調的保守派反對黨基督教民主聯盟提出的減税將支持股票市場。

歐元在週二跌至自四月以來的最低點約1.06美元，關於降至 平價 的討論重新浮現，因關税擔憂加重，也可能受益。法興銀行首席外匯策略師基特·賈克斯指出，德國今年超越日本，成為擁有最多外國資產的國家，這意味着它有大量資本可以用於投資自身經濟。

賈克斯表示，這些資金“可以用來購買高收益的德國政府債券，以推動經濟發展”，並補充説，如果政府發出政策方向發生實質性變化的信號，這可能最終對歐元產生“重大影響”。

希望德國政策的轉變也能為更多的歐洲聯合支出打開大門。特朗普的當選可能要求這個已經面臨大規模投資以提升 競爭力 的集團增加國防支出。AXA投資管理公司歐洲股票策略負責人吉爾斯·吉布特表示：“德國高層的語氣變化對於推動更大的歐洲一體化至關重要。”

他稱財政部長克里斯蒂安·林德納的被解僱是“歐洲的好消息”，但補充説這是否足夠還有待觀察。

圖表顯示，歐洲股市今年相對於美國同行的表現進一步惡化

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毫無疑問，政治不確定性意味着短期內會有更多痛苦行業，並可能傷害市場情緒。被認為將領導下屆政府的保守派可能會限制支出的增長。他們的領導人弗里德里希·梅茨希望堅持債務剎車。為了討論改革，他希望看到投資於促進增長項目的正確條件，但也要控制福利支出。他還反對進一步的共同歐盟債務。經濟學家們正在辯論債務剎車本身是否會看到改革，或者德國是否會啓動新的預算外支出，這些都是需要在議會中獲得大多數支持的艱難要求。高盛預計保守派只會支持對債務剎車進行修改，以進行適度的額外支出，約佔產出的0.5%，預計財政政策將繼續對增長造成“拖累”。

麥格理策略師蒂埃裏·維茲曼建議在沒有改革政府保證的情況下做空歐元。

對其他人來説，變化是時間的問題。

諮詢公司TS Lombard的達維德·奧內利亞預計，快閃選舉將使德國的增長模式和歐盟安全風險的辯論“迫在眉睫”。

他説：“我們觀點的主要風險在於，他們未能意識到需要進行範式轉變，而是迴歸舊的、現在不可行的經濟方程式。” “那麼，德國和歐盟經濟將面臨更加嚴峻的清算。”

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