市場討論中央銀行因財政失調而失去利率政策效力的風險 | 路透社

巴西利亞，12月12日（路透社）- 分析師們在本週四再次討論了由於公共賬户失調，中央銀行的利率政策可能失去抑制通貨膨脹的能力的風險，儘管市場指標似乎沒有如預期那樣對前一天貨幣當局宣佈的利率衝擊作出反應。

專家們警告説，基準利率的強勁上升對公共債務成本的影響，以及對政府賬户可信度的質疑，儘管他們仍未看到指向所謂財政主導的因素。

財政部的一位消息人士表示，隨着Selic利率的衝擊，他們預計短期內未來利率將指向更高的水平，但考慮到對抗通貨膨脹可能更有效並將使未來利率降低的可能感知，長期利率將會下降。

然而，在當天早些時候錄得回落後，長期利率在本週四結束時 上漲。另一方面，Selic與美國利率之間差距的擴大，傾向於增加流入巴西的資金，加上週三宣佈並在今天早上由中央銀行實施的 干預匯率，可能會提升雷亞爾的價值，但這也未能持續。現貨美元當天上漲0.90%，報6.0128雷亞爾。“市場處於過度階段，可能認為中央銀行過於激進。原本應該在嚴厲聲明中控制匯率，但並沒有控制。確實，這似乎是市場對財政主導的看法，”一位匿名消息人士表示。

財政主導的特徵是貨幣政策在公共賬户失調的情況下失去效力。在這種環境下，中央銀行提高基準利率以抑制價格，會增加政府支付公共債務利息的支出，並加劇財政問題，以至於惡化市場預期，影響金融條件，如美元，從而進一步加大通貨膨脹的壓力。

對於財政部的消息人士來説，國家的基本面並不指向財政主導的狀態，短期內調整Selic利率不應影響公共債務的可持續性。

每提高一個百分點的Selic利率，公共債務的滾動成本大約增加450億雷亞爾，前提是這一利率水平在一年內保持不變。

政府在11月底宣佈了支出控制措施，但該方案未能得到市場的好評，評估認為這些舉措不足以改善公共賬户。

Capital Economics在本週四發佈的報告中表示，巴西並未處於財政主導的狀態，但指出該問題仍然值得關注。

該文件提到，公共債務的成本很高，很大程度上與Selic利率掛鈎，並表示政府似乎傾向於優先考慮擴張性的財政政策，而非控制債務所需的緊縮政策。

沃倫投資的首席經濟學家費利佩·薩爾託評估稱，巴西並未處於財政主導地位，但警告未來存在風險。

“我們還沒有處於這種情況，但問題在於這不是8或80的選擇。如果不採取任何重要措施來解決公共赤字並重新調整預期，結果可能就是這樣，”他在社交媒體X上發表時表示。

巴西因素銀行首席經濟學家何塞·弗朗西斯科·德·利馬·戈納爾維斯在週三晚間向客户發送的報告中指出，關於政府財政方案結果的不確定性，加上中央銀行的決定，可能會增加財政主導的風險。

“Copom選擇衝擊（利率）重新帶來了財政主導的額外風險，因為目前唯一的保證是政府利息支出的增加，”他説。

編輯：伊莎貝爾·維爾薩尼

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