中國將動用大掃帚清理房地產亂象 | 路透社

中國河北省石家莊市郊區，由中國恒大集團開發的未完成住宅小區的鳥瞰圖，拍攝於2024年2月1日。路透社/王婷舒香港，12月23日（路透社Breakingviews） - 中國正面臨房地產過剩。數百萬套未售出的住房壓低了房地產估值，削弱了習近平主席刺激世界第二大經濟體的努力。預計到2025年，北京當局將通過創建住房政策“壞銀行”來加大力度。

大多數經濟學家一致認為，習近平無法在不首先穩定房地產市場的情況下重振經濟增長。問題的規模無人能知。高盛的研究人員估計，如果開發商完成所有正在建設的項目，住宅庫存將達到93萬億元人民幣（13萬億美元），這相當於2023年中國售出住房價值的八倍。中國住宅供應過剩的規模

這種過剩對一個在其巔峯時期佔中國年度經濟產出的約四分之一的行業造成了沉重打擊。像中國恒大和碧桂園這樣的主要開發商要麼破產，要麼停止投資新項目。根據國家統計局的數據，新房價格在10月份下降了5.9%，是十年來最快的降幅，也是連續第16個月下降。這一衰退抑制了中國家庭的消費支出，許多家庭將房地產視為其主要財富來源。

北京已嘗試制止惡化。2024年5月，當局公佈了鼓勵地方政府清理過剩並將其轉化為可負擔住房的措施。然而，根據國內新聞媒體的報道，迄今為止進展令人失望。由中國人民銀行設立的 3000億元 再貸款計劃相當於年度住宅銷售額的不到3%。負債累累的地方政府也不願參與，因為以大幅折扣從私人開發商手中購買空置單位將有可能進一步壓低價格。一張顯示中國未售出房產過剩的柱狀圖

更果斷的措施是中國國家作為最後的買家介入。這是其他國家在住房危機期間所做的。大蕭條後，美國政府在1938年設立了聯邦國家抵押貸款協會，簡稱房利美，通過從銀行購買抵押貸款來振興房地產市場。在歐元區危機期間，西班牙設立了一家名為Sareb的資產管理公司，以收購西班牙貸款機構對房地產開發商的困境貸款。

類似的 住房政策銀行 可以為中華人民共和國提供同樣的支持。它將允許地方政府清理全國數百萬套未售出的住房，並選擇性地將其轉化為可負擔住房，無論是用於出租還是出售。通過控制房地產進入市場的速度，新銀行可以幫助調節價格。它還可以通過從資金緊張的省市購買未完成的項目來建立和運營土地儲備。這樣的救助將是昂貴的。經濟學家如中國金融四十人論壇的顧問黃奇帆估計所需的金額在50萬億到70萬億人民幣之間。然而，如果銀行的成立迅速恢復了信心並避免了更深的房地產下滑，國家可能只需要出資相對較小的比例。

當習近平在2013年首次上台時，他的政府也在應對房地產市場的下滑。根據當時的部長官員的説法，國家媒體暗示“基本條件”已經具備，可以建立一個住房政策銀行來解決過剩庫存。最終，中央銀行採取了行動，在2015年至2020年間注入了超過3萬億人民幣的流動性，以有效補貼新公寓的“去庫存”。諷刺的是，這一舉措幫助推高了房地產泡沫，最終在2020年破裂，留下了更大的房地產爛攤子。到2025年，財政部將需要揮動大拖把來清理它。

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編輯：彼得·塔爾·拉森和奧利弗·塔斯利克

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