美國金融已將歐洲遠遠甩在身後，局面難以逆轉——《華爾街日報》

在目睹美國經濟憑藉其龐大的科技行業領先十五年後，歐洲政客們迫切希望在綠色能源等新興產業中反擊。他們面臨的一個挑戰是，美國在融資支持這些投資所需的業務上也持續領先。

週四，盧森堡金融推廣署——一個旨在促進這個低税城邦國家金融行業的公私合作機構——發佈了一份報告，詳細闡述了歐洲銀行和資產管理公司可能重新獲得相對於美國和亞洲同行的優勢的不同方式。

這是歐盟各國官員為企業提供喘息機會的努力的一部分。自俄羅斯入侵烏克蘭以來，汽車製造等“舊經濟”行業面臨來自中國的日益激烈的競爭和更高的能源成本。美國的《通脹削減法案》也吸引了大西洋彼岸的投資。去年，歐盟委員會委託意大利前總理馬里奧·德拉吉和恩里科·萊塔起草了一份關於歐洲競爭力的報告。

盧森堡金融推廣署首席執行官尼古拉斯·馬克爾呼應了一個常見的觀點：“當我們消除分裂時，歐洲可以在金融服務領域取得領先。”他的報告指出，近年來歐洲銀行的股本回報率有所回升。但它也展示了與美國金融公司之間拉開的差距。

歐洲銀行的股本回報率現在約為8%，而大西洋彼岸為12%，亞洲為10%，部分原因是2008年銀行業危機後更嚴格的監管。大多數歐洲銀行在股市上的交易價格低於賬面價值，自2009年4月的低谷以來，給投資者帶來了負14%的回報。美國大型銀行的交易價格高於賬面價值，並上漲了113%。

在尤其面臨國際競爭的服務領域，美國銀行在歐洲也佔據主導地位：Dealogic數據顯示，2023年它們包攬了併購交易前五名，法國巴黎銀行(BNP Paribas)位列第六，並在股票發行領域同樣佔據了前六席位。

這不僅是銀行業的現象。2007年，歐美頂級資產管理公司幾乎平分了全球市場。到2022年，歐洲基金公司管理的總資產佔比僅剩22%，僅有法國的東方匯理(Amundi)躋身頂級行列。這反映出它們未能像先鋒(Vanguard)和貝萊德(BlackRock)等美國巨頭那樣有效搭上低成本被動投資的快車。頗具諷刺的是，貝萊德在交易所交易基金(ETF)領域的統治地位，正是源於2009年從英國巴克萊(Barclays)收購了iShares業務。

歐洲官員正在採取一些有益措施。他們2022年承認，旨在統一證券市場的《金融工具市場指令II》(Mifid 2)弊大於利，並已同意修訂該指令。歐盟新推出的全境儲蓄產品為退休人員提供了更多選擇，或許有助於改善歐洲個人投資者相對於習慣管理401(k)賬户的美國投資者所表現出的經驗不足問題。對資產管理公司產品範圍的嚴格限制正在放寬，同時歐洲具有優勢的可持續金融規則也正在明晰化。

盧森堡的歐洲投資銀行。照片：凱文·賴茨/漢斯·盧卡斯/路透社與此同時，去年硅谷銀行倒閉事件的餘波將使美國的監管更接近歐洲模式。

正如投資者已意識到的，這類規則變化可能縮小差距：過去三年間，歐洲銀行股相較美國同行的折價幅度已經收窄。但很難看到局面發生根本性逆轉。在數字時代，規模經濟效應更為強大。歐盟由多個語言不同的國家組成，其企業和投資者擁有本地金融關係及強烈的本土偏好。消除市場分割的障礙十分巨大。

如果歐洲無法與美國私營金融實力抗衡，那麼其通過公共部門動員產業投資的努力相比美國《通脹削減法案》顯得軟弱無力，這更是雪上加霜。推廣更具可持續性意識的基金並非治本之策。

聯繫作者喬恩·辛德魯：[email protected]

本文發表於2024年1月12日印刷版，標題為《美國金融已將歐洲遠遠拋在身後》。