灰度因比特幣ETF獲批面臨新的風險管理挑戰——《華爾街日報》

灰度投資於週四推出了灰度比特幣信託ETF。灰度首席財務官埃德·麥吉與《CFO期刊》探討了該ETF的財務影響，以及他預期自身角色將因此發生的變化。圖片來源：邁克爾·納格爾/彭博新聞灰度投資首席財務官埃德·麥吉表示，隨着美國證券交易委員會批准持有比特幣的交易所交易基金(ETF)，這家加密貨幣資產管理公司必須更加註重風險管理及與市場參與者的溝通。

總部位於康涅狄格州斯坦福德的灰度是多家在週四推出比特幣現貨ETF的公司之一，此前一天SEC批准了這類產品。由該公司轉型而來的灰度比特幣信託ETF在紐約證券交易所上市首日交易額達23億美元。

去年8月法院裁定SEC本不應拒絕灰度的信託轉型申請後，該公司被推向了比特幣ETF爭議的中心。SEC未對該裁決提出上訴。

麥吉就灰度ETF的財務影響及其角色預期變化接受了《CFO期刊》採訪。以下為經過篇幅和清晰度編輯的對話內容。

**華爾街日報：**您預計ETF對貴公司業務的核心財務影響是什麼？

**麥吉：**從贊助方或首席財務官的角度來看，此次事件最具影響力的啓示是，我們現在將運營一隻開放式基金，這將對比特幣計價的管理費產生更不固定的影響。在此之前，我們接收的比特幣數量及其風險管理處於相對穩定狀態。如今，隨着更多比特幣可能流入基金或從信託中流出，管理這種波動性資產上的新變量層，催生了一套我們已準備好應對的風險管理流程。

**華爾街日報：**作為首席財務官，您的日常職責將面臨的最大變化是什麼？

**麥吉：**變化將是雙重的。一方面需要監控產品表現及資金淨流入情況，另一方面要管理產品內新資產的風險。這將佔據大量時間。

從初期合作角度來看，我們將持續評估交易對手方的表現，同時預期他們也會評估灰度。這些關係將從原先在其他業務層面的認知或接觸點，轉變為現在為灰度比特幣信託提供服務。因此，我們將更頻繁地監督並與這些交易對手方溝通，瞭解產品運行狀況、他們在ETF市場基礎設施中的表現。當然，如果他們有任何疑問，我們隨時待命——我將確保他們理解灰度投資的運作方式及其如何提升他們服務GBTC的能力，因為這最終將使投資者受益。

**華爾街日報：**灰度本週早些時候宣佈，Jane Street Capital和Virtu Financial等機構將擔任其ETF做市商。這會如何改變公司與這些機構現有的合作關係？

**麥吉：**我們已與流動性提供商及授權參與者建立合作。在簽訂協議後，這些機構將成為新的利益相關方。從我的角度看，由於這些機構對灰度比特幣信託較為熟悉，但對灰度投資運營實體相對陌生，未來可能需要投入更多時間向其提供相關信息。第三方供應商管理和監督流程納入了這些新關鍵利益相關方——雖然我們與它們大多已有合作關係，從市場參與者角度彼此熟悉。但作為簽約交易對手方，這種關係未來將發生質的變化。

**華爾街日報：**能否舉例説明你們會在何時採取何種風險管理措施？

**麥吉：**若因基金申購導致大量比特幣流入，信託持有的比特幣總量將發生變化。我們在處理數字資產和管理新增比特幣風險方面經驗豐富，多年來一直如此。但在我看來，灰度作為基金管理人持有的比特幣風險敞口也將隨之增加。我們是否採取了適當措施來識別這些風險敞口？敞口將持續多久？作為運營實體，我們是否應根據所持代幣名義價值的漲跌來調整應對策略？

這可以採取多種形式。它可能會改變我們將比特幣轉換為現金的預期，以及資金管理和資產負債表優化的方式。它可能融入我們現有的風險監控模型，幫助我們更清晰地瞭解業務中累積的風險程度，更多是從風險意識的角度出發。從風險承受能力的角度來看，我們是否需要通過對沖或其他策略來減輕這種風險，以確保不會對灰度運營企業產生不可接受的影響。

**華爾街日報：**您預計這些授權參與商會遇到哪些問題？

**麥吉：**在與他人互動時，我們看起來和感覺上都像一家傳統的資產管理公司。有些人可能會驚訝我們並非一家新興的純加密貨幣或原生加密貨幣運營企業。儘管我們確實認為自己在這一資產類別上擁有專業知識，但從合規和盡職調查的角度來看，我們從這些市場參與者那裏得到的反饋是積極的，認為我們達到了機構級別。

**華爾街日報：**您曾表示不確定ETF的預期規模在參與度和總資金方面。您現在對此有更清晰的認識嗎？

**麥吉：**這些新投資者接觸這些數字資產產品的時間表會有所不同。這意味着一些投資者一直在等待。他們對數字資產的理解和投資理論已經非常明確，會比那些仍需觀察環境發展、內部風險管理功能如何評估數字資產（而非在國家證券交易所上市的比特幣ETF）的投資者更快地參與這些產品。因此，他們的採用與否可能在未來幾個月甚至今年晚些時候才會顯現出來。從我們的角度來看，這完全沒問題。

**華爾街日報：**ETF如何影響公司的長期增長計劃？

**麥吉：**這體現了我們長期持有的信念終於實現。美國投資者應當有能力通過他們熟悉的方式——將比特幣包裝成一種證券形式，在全國性證券交易所與其他投資組合一起交易——來表達他們對該資產類別的信任或質疑，這對投資者來説是一個極好的選擇機會。至於這對灰度投資運營公司會產生什麼影響，目前尚待觀察，但我們已經為任何結果做好了準備。

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