芯片大戰暫時提振歐洲頂尖科技公司——華爾街日報

即便是ASML最先進的競爭對手，也未能成功複製其極紫外光刻設備。圖片來源：Cfoto/DDP/Zuma Press美國政府對中國芯片產業雄心的擔憂越深，中國似乎就越能採購到更多芯片製造設備。

當荷蘭公司ASML下週公佈第四季度業績時，最引人注目的數據之一將是其在中國銷售額的佔比。ASML生產全球最先進的微芯片製造光刻機。第三季度，該公司在中國的銷售額佔比達到了驚人的46%，而今年前三個月的佔比僅為8%。

增長的原因之一是西方需求放緩，這給了ASML完成中國訂單的機會。但另一個原因是出口管制。儘管ASML一直不被允許向中國運送其最先進的"極紫外光刻"設備，但荷蘭和日本去年同意加入美國的行列，禁止向中國銷售部分不那麼尖端的設備。中國芯片製造商可能趕在本月限制措施生效前搶購設備。

即使禁令實施，ASML今年對華銷售可能依然強勁。該公司表示，只有10%至15%的對華髮貨會受到影響。其與中國芯片製造商的大部分業務涉及仍在允許範圍內的成熟技術。對於更先進的應用，中國或許可以通過多台老一代設備實現與無法購買的新設備類似的效果，這可能會進一步推動訂單增長。

中國正大力投資電動汽車和風力渦輪機等需要大量半導體支撐的新興產業。目前國內所需芯片仍主要依賴西方製造商：如今進口微芯片數量已超過石油。但北京方面堅持要實現自給自足，而對中國追趕西方芯片技術的擔憂，只會加速這一進程。

向中國銷售芯片的外企正逐漸被本土企業取代。瑞銀拆解比亞迪一款熱銷電動車後發現，其動力系統中36%的半導體來自國內供應商。當前全球動力系統芯片領軍企業——德國英飛凌、瑞士意法半導體和美國安森美，或將因中國電動汽車崛起而受到衝擊。

但中國難以替代芯片製造設備，仍需依賴阿斯麥及應用材料等競爭對手。這正是出口管制如此敏感的原因。據中國商務部通報，上週商務部部長王文濤在與美國商務部長雷蒙多通話時，就美限制第三方對華出口光刻設備表達了"嚴正關切"。

儘管當前措施尚未顯現出對阿斯麥的明顯影響，但投資者不可掉以輕心。一方面，中國市場的真實需求水平已難以估量。即便國家產業戰略需要大量光刻機，外界普遍認為其存在超額訂購現象——可能是為防範進一步收緊限制。這突然引發需求驟降的風險。

長遠來看，出口管制將迫使中國發展自己的半導體生態系統。這極具挑戰性，尤其是在無法利用歐洲、日本和美國成熟供應鏈的情況下。但即便中國僅成功逆向工程出舊款光刻機，也將切斷西方供應商的重要收入來源。

即便是ASML最先進的競爭對手，也未能複製其極紫外光刻設備，這使得這家荷蘭公司在人工智能基礎技術領域形成壟斷。其股票以33倍遠期市盈率交易，估值高於同行，成為歐洲市值最高的科技公司，這也是原因之一。

但這種令投資者趨之若鶩的市場主導地位，也將ASML直接置於中美芯片戰的漩渦中心。即便目前這助推了公司財務表現，仍是個不受歡迎的動向。ASML的估值定位不應淪為地緣政治博弈的棋子。

聯繫作者史蒂芬·威爾莫特：[email protected]