特朗普與拜登均對製藥業不滿——但華爾街日報建議投資者無需擔憂

拜登總統上個月在馬里蘭州貝塞斯達的美國國立衞生研究院就處方藥成本問題發表講話。圖片來源：安德魯·哈尼克/美聯社唐納德·特朗普和拜登總統在藥品價格上都採取了強硬立場，而佛羅里達州州長羅恩·德桑蒂斯則吹噓該州從加拿大進口藥品的努力。在這個選舉年，共和黨人和民主黨人可能會在誰對保險巨頭和大製藥公司更嚴厲的問題上相互較勁，投資者或許應該忽略這些噪音。

這並不是説政治不重要。在那些有重大政策改革提上日程的年份，選舉考量往往會佔據主導地位。1996年和2008年，保險行業就是如此，當時比爾·克林頓，以及後來的巴拉克·奧巴馬，都試圖對該行業進行改革。在這兩年中，保險行業的表現都明顯遜於整體市場。

但拜登政府已經能夠吹噓一項針對醫療保險支付的藥品價格的法律——而共和黨人在對醫療體系進行任何重大改革方面遠未達成一致——估值、盈利軌跡和宏觀經濟可能是2024年更重要的信號。

在估值方面，醫療保健行業去年表現相對最差之後，如今顯得頗具吸引力。去年年初時，標普500指數和NYSE Arca製藥指數的估值大致相當，但由於2023年該行業表現落後標普500指數21.4%，製藥公司現在的估值更為低廉。

可以説政治悲觀情緒已被市場計價：製藥業16.7倍的預期市盈率較標普500指數19.7倍低約15%，如果剔除專注於肥胖症領域的高飛公司禮來，折扣幅度則更大。

目前看來，投資者似乎正被吸引重新轉向醫療保健行業。今年以來，NYSE Arca製藥指數上漲了4%，而標普500指數的漲幅不到1%。雖然有時這是因為前一年末税收虧損賣出後，表現不佳的股票會獲得買盤，但有證據表明投資者正在認真增持該行業。

高盛高級醫療保健策略師阿薩德·海德爾寫道，上週其主經紀商客户的醫療保健行業淨買入量創下近五個月來各行業之最。海德爾指出，2023年是糟糕的一年，原因是盈利預期被大幅下調。

今年的預測顯示，行業增長將在第二季度轉為正值。這可能會導致資金持續流入。他指出，一個特別強勁的主題是醫院和與手術量相關的行業表現優異，而被迫承擔費用的保險公司表現不佳。

再次表現不佳的一年完全有可能，但這不會是因為特朗普威脅要廢除奧巴馬醫改之類的政策。相反，該行業的命運將很大程度上取決於經濟走向。傑富瑞醫療保健策略師威爾·塞沃什指出，與經濟背景相比，選舉年份對該行業表現的預測作用遠沒有那麼強。

在股市低迷時期舉行的選舉中，比如2000年和2008年，製藥行業的表現平均比標普500指數高出27個百分點。這很合理，因為醫療保健被視為防禦性行業。對於希望轉向更防禦性姿態的投資者來説，強生、安進和沃爾格林這三隻高收益股票進入了道瓊斯指數10只最高股息收益率股票的名單——這些歷史上的表現優異者被稱為“道指狗股”。

目前，許多經濟學家認為軟着陸即將到來，普遍認為今年美聯儲將能夠在不面臨經濟衰退的情況下大幅降息。如果這種情況發生，投資者將沒有太多理由像2022年那樣急於尋求醫療保健行業的安全避風港，當時製藥行業的表現比整體市場高出23個百分點。然而，如果衰退的擔憂開始加劇，或者投資者認為通脹不會輕易得到控制，那麼無論政客們説什麼，今年對醫療保健行業來説都可能是非常好的一年。

寫信給大衞·韋納，郵箱：[email protected]

刊登於2024年1月20日印刷版，標題為《醫藥投資者可安全忽略政治因素》。