AI成達沃斯熱議話題 現在是賣出時機嗎？-華爾街日報

全球精英在瑞士達沃斯聚首時的情緒，對投資者而言是一個有用的風向標——只要他們反其道而行之。

當精英們悲觀時，買入；當他們樂觀時，賣出；當他們如2021年那般聚焦加密貨幣時，趕緊撤離。今年，在這個被白雪覆蓋的度假勝地，人工智能的討論無處不在。

這是否意味着AI熱潮已過度發酵？自ChatGPT發佈以來，任何與AI相關的領域去年都蓬勃發展，因此達沃斯精英們（男性為主，但女性比例漸增）的入場略顯遲暮。如今才考慮買入的投資者也已錯失驚人漲幅——AI股票從1月到6月一路飆升，部分龍頭股雖漲勢大幅放緩，但仍持續上行。

正如我6月所言，我傾向於認為存在炒作；此後投資者更趨理性，部分小型AI股票遭遇重挫。不過，我對羣體狂熱向來持懷疑態度。

要做出準確評估，我們需兼顧AI的現實發展與市場預期。

挪威1.5萬億美元主權財富基金掌門人尼古拉·坦根表示：“當前AI的發展是真實的。與薩姆·奧爾特曼交談，你能看到他們業務的進展；與微軟對話，同樣能感受到變革正在發生。“但即便如此，他仍減持了該基金超配的微軟及其他科技七巨頭股票。

達沃斯論壇的現實扭曲力場雖強，但企業對運用AI提升業務生產力的前景愈發振奮。

貝萊德首席運營官羅伯特·戈德斯坦最為樂觀。他表示，支撐ChatGPT的大語言模型技術將帶來驚人的快速投資回報。

“我相信2024年將是這些技術開始以非常具體方式產生投資回報的元年。“他説道。

他透露貝萊德員工將配備AI"副駕駛"輔助工作而非取代崗位。例如：報告初稿可在數分鐘內生成，再經人工審閲，取代以往數日的撰寫過程。

人工智能議題成為瑞士達沃斯世界經濟論壇的核心焦點。圖片來源：Markus Schreiber/美聯社摩根大通總裁兼首席運營官丹尼爾·平託預期回報週期較長，但兩到三年仍屬快速。

“技術領域可能獲益最大——產出提升20%到30%。但這需要時間，需要大量培訓讓程序員掌握使用方法。”

平託指出，相較於面向消費者的創收應用，員工會更早感受到這些後台應用的影響。風投機構光速創投合夥人貝朱爾·索邁亞對此表示認同，他認為金融、醫療等受監管行業的客户將是最後感知AI影響的羣體。

幾乎每家公司都在至少嘗試使用人工智能。這解釋了股市對為企業提供人工智能服務的供應商的興奮情緒，最明顯的是微軟——ChatGPT製造商OpenAI的合作伙伴，以及用於人工智能的硬件供應商，最明顯的是芯片製造商英偉達。

這種興奮情緒是否已被市場充分消化？六月初，我曾指出市場已形成一個小型泡沫，投資者不加選擇地買入任何與人工智能相關的股票。

自那以後，投資者變得更加挑剔。英偉達股價繼續上漲，儘管速度放緩，因其盈利表現遠超華爾街本已極度樂觀的預測。但上半年大漲的小型人工智能公司股價卻大幅下跌。

下半年的大輸家包括SoundHound AI（自6月以來下跌60%）、C3.ai（下跌三分之一）以及機器人公司Symbotic（其股價在7月底達到峯值後下跌約35%）。

這對考慮現在入場的投資者來説是個好消息，因為這意味着估值泡沫有所減少（儘管仍不便宜：Symbotic的市盈率約為今年預期收益的250倍）。

與此同時，其他一些為企業提供人工智能服務的公司未能獲得市場青睞，國際商業機器公司的股票去年表現落後於標普500指數，市盈率不到17倍。

與盈利相比，英偉達已不再昂貴，因為其盈利增長如此之快，並預計今年將再次飆升。微軟尚未從人工智能中獲得投資者預期的盈利提升，其32倍的預期市盈率比2002年至2020年間的任何時候都高。

這一切看起來並無明顯錯誤。向涉足人工智能領域的玩家出售“鏟子和鎬”（即基礎設施和服務）顯然有利可圖，且這種趨勢可能持續很久，讓英偉達和微軟受益。同樣，儘管大語言模型仍存在不可預測性和諸多問題（比如編造內容並偽造成事實），人工智能的應用場景依然十分廣泛。

但要從當前階段獲利，我的立場與去年六月並無二致：投資者不能泛泛押注人工智能，因為已上市的純AI企業太少，在可能出現巨大贏家和輸家的情況下難以實現合理分散投資。OpenAI首席執行官奧爾特曼在達沃斯可謂無處不在，但即便其在大語言模型的先發優勢也遠不能確保持續。

上半年的人工智能小泡沫已部分消退；估值雖未達極端水平，但市場期待依然高企。想要逆“達沃斯共識”而行的反向投資者應當避開AI股票。賭徒們可以押注個別贏家或輸家。其他人則只能寄望於AI真能提升生產率，既助力採用AI技術的大企業盈利，又推動整體經濟增長。

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本文發表於2024年1月19日印刷版，標題為《AI成達沃斯焦點，或許正是賣出時機》。