中國快速出台刺激措施 顯露對經濟日益增長的擔憂 - 《華爾街日報》

隨着利率上升抑制全球需求，中國出口商正面臨困境。圖片來源：蔣克洪/祖瑪通訊社新加坡——中國領導人通過推出一系列旨在提振增長和穩定市場的措施，顯示出對經濟日益加深的憂慮。

這一系列應對措施——最近由股市拋售所觸發——展現了新的緊迫性，並與僅一週前中國當局試圖展現對經濟信心的姿態形成對比。國務院總理李強在瑞士達沃斯舉行的世界經濟論壇上向聚集一堂的商業和政治領袖們表示，選擇投資這個世界第二大經濟體“不是風險而是機遇”，因其在製造業上的無與倫比優勢以及一個“超大規模”的中等收入消費者市場。

過去幾天裏，中國官員已承諾即將下調銀行必須持有的準備金比例以促進貸款，降低與農村企業及小企業貸款相關的利率，並放寬規定允許房地產開發商動用商業地產貸款來償還其他未償還借款。

他們還直接介入以平息股市暴跌，中國國務院呼籲採取有力措施穩定下跌的股價。投資者表示，官員們一直在悄悄敦促與國家有關的金融公司購買股票以幫助遏制拋售。

景順亞太區全球市場策略師趙耀庭表示：“如果從政府表態中解讀信號……傳遞出的信息是中國經濟並未那麼糟糕。”他説，如今政策制定者的態度已發生轉變，“顯得更加投入、關切，並密切關注市場情緒”。

中國經濟面臨的最大問題是房地產行業。圖片來源：Cfoto/Zuma Press這些舉措止住了市場跌勢。週四基準上證綜指上漲3%，使得該指數今年迄今的跌幅收窄至2.3%。

但經濟學家對最新一批措施能否對整體經濟產生較大幫助持懷疑態度。這需要加大財政支出，並重新努力解決房地產行業的問題。一些經濟學家主張為消費者提供更直接的幫助，但北京方面對這類措施興趣不大。

通過大規模刺激計劃推動中國經濟迅猛擴張的日子已經結束。從中國國家主席習近平到各級政府官員都表示，他們要讓經濟走上更健康的軌道，即使這意味着要接受經濟增長放緩。

其結果是，去年開始的涓涓細流般的刺激措施將在2024年繼續實施，這可能會讓押注於更果斷行動的投資者感到失望。經濟學家預計，政府將增加基礎設施和其他有利於增長的措施的支出，但不會像金融危機後和2015年股市暴跌引發經濟放緩後那樣推出數萬億元的注資措施。

問題在於，這種審慎的措施是否足以提振已跌至谷底的家庭和企業信心，並驅散物價持續數月下跌後籠罩在經濟上空的通縮陰霾。

“中國的關鍵任務是如何重振經濟通脹，“新加坡華僑銀行中國研究部主管謝棟銘表示。

中國經濟去年增長5.2%，雖快於2022年增速，但仍是數十年來最疲弱的增長率之一（疫情特殊年份除外）。

中國人民銀行行長潘功勝週三表示，央行決定自2月5日起下調存款準備金率，此舉將釋放約1390億美元信貸空間。

癥結在於信貸需求疲軟。隨着高利率抑制全球需求，出口企業舉步維艱；而持續未見盡頭的房地產低迷，使得居民更傾向於儲蓄而非消費。

中國江蘇省某體育用品公司的生產車間。圖片來源：Cfoto/Zuma Press"我認為還有很長的路要走，僅靠降準遠遠不夠，“瑞穗證券高級中國經濟學家周雪表示。

多數經濟學家認為，要實現今年約5%的增速目標（與2023年持平），需要財政等政策工具比貨幣政策發揮更大作用。中國政府尚未公佈今年增長目標，但若按慣例在3月設定目標，預計仍將維持在5%左右。

不同於以往的財政慣例，北京方面已釋放信號，表示今年將容忍財政收入與支出之間出現比通常3%或更低的預算赤字更大的缺口。政府已發行新債券為基礎設施投資融資，經濟學家預計政府將主導保障性住房、城市更新和製造業方面投入更多資金。

但中國經濟面臨的最大單一問題是房地產行業。官員們表示不想重蹈覆轍，再依靠債務驅動的房地產投資來拉動經濟增長，這使得他們在房地產相關刺激措施上的操作空間有限。

去年，中國放寬了對小城市購房的某些限制，並降低了購房者的貸款利率。但新建住宅數量大幅下降，房價下跌，買賣活動或多或少陷入停滯。房地產行業的困境給中國消費者帶來了沉重負擔，尤其是那些通過常見融資方式為尚未建成的房屋預付了款項的人。

經濟學家表示，北京方面需要找到更好的解決方案。許多人特別指出，官員們需要完成那些停滯的住宅建設項目，以疏通房地產市場並重振消費者信心，或許可以通過動用政府或央行資金收購項目並將其移交給健康的開發商來實現。

經濟學家預計中國政府將在基礎設施和其他有利於增長的措施上投入更多資金。照片：王昭/法新社/蓋蒂圖片社研究公司龍洲經訊的中國研究副主任克里斯托弗·貝多爾表示：“就刺激措施而言，他們能獲得的最大效果是讓購房者放心，如果他們購買預售房，他們將得到那套房子。”

總體而言，中國新的、更為剋制的刺激方案意味着未來幾年的增長可能會比過去慢。中國還在應對與美國為首的西方國家的緊張關係以及惡化的人口結構等長期挑戰。

隨着政府還尋求將經濟從房地產轉向先進製造業和其他高價值活動，“官員們越來越重視增長的質量而非數量，”萬神殿宏觀經濟學首席中國經濟學家鄧肯·裏格利在週四給客户的一份報告中表示。

世界銀行預測，2024年中國經濟增長率為4.5%，2025年將放緩至4.3%，儘管一些經濟學家表示，中國經濟可能很快難以實現超過3%的增長。

中國總理李克強在達沃斯對聽眾表示，中國經濟會有起伏，但其長期軌跡是有保證的。

寫信給傑森·道格拉斯，郵箱：[email protected]