《華爾街日報》：就業之謎——新增員工究竟從何而來？

一月份異常強勁的就業數據提出了一個謎題：如果經濟正以如此快的速度創造就業機會，僱主們是從哪裏找到人來填補這些職位的？

勞工部週五報告稱，美國經季節性調整後新增了35.3萬個就業崗位，幾乎是經濟學家預期的兩倍，並且還將前兩個月的就業增長總數上調了12.6萬。這樣一來，過去三個月經濟平均每月新增28.9萬個就業崗位——這是自去年第一季度以來最快的就業創造速度。平均時薪環比上漲0.6%，同比上漲4.5%。失業率保持在3.7%的低位。

美聯儲政策制定者在下個月會議上降息的可能性——在主席傑羅姆·鮑威爾週三表示三月份降息不太可能之後已經很小——現在看起來幾乎不存在。儘管通脹正在緩解，但像一月份這樣強勁的就業增長仍然讓人擔心，過於強勁的勞動力市場會推高僱主的勞動力成本。

令人驚訝的是，在過去12個月增加了290萬個就業崗位之後，就業市場並沒有變得更加緊張。事實上，一月份的失業率為3.7%，高於去年一月份創下的3.4%的幾十年低點。這似乎也不是因為有更多人從觀望狀態進入就業市場：勞動力參與率——即工作年齡人口中就業或尋求就業的比例——上個月為62.5%，而一年前為62.4%。那麼，額外的鬆弛是從哪裏來的呢？

這種數據差異似乎源於兩項調查的不同結果。就業數據來自對非農僱主的調查，而失業率和勞動力參與率則來自對家庭的調查。過去一年，家庭調查顯示的就業增長遠低於僱主調查。事實上，在週五報告中的年度修訂中，勞工部略微下調了適齡工作人口的估計值，這導致家庭調查的就業水平有所下降。

上個月的勞動力參與率為62.5%，而一年前為62.4%。圖片來源：Gerald Herbert/Associated Press約翰斯·霍普金斯大學金融經濟學中心主任羅伯特·巴貝拉表示：“家庭調查顯示的就業增長速度似乎不到薪資增長的三分之一，這完全説不通。”

有可能家庭調查對就業情況的反映更為準確——儘管樣本量較小，但它可能比僱主調查更好地反映了就業市場。但考慮到來自其他渠道的強勁就業市場信號，比如勞工部從各州項目收集的每週首次申請失業救濟人數數據，這種情況似乎不太可能。

另一種可能是，勞工部依賴的人口普查局數據低估了人口增長速度，從而導致家庭調查中的就業人數被低估。在上個月的更新中，國會預算辦公室估計，2023年美國人口同比增長0.9%，而人口普查局的估計為0.5%——這一差異源於國會預算辦公室對去年美國淨移民人數的估計遠高於人口普查局。如果是這樣，通過移民擴大勞動力供應應該可以在不引發通脹的情況下實現更快的經濟增長。

然而仍存在一些不確定性。儘管可以找到造成這種差異的解釋，但對美聯儲和投資者而言，棘手之處在於這些相互矛盾的信號不僅讓人難以判斷就業市場的增長速度，還難以判斷其在不過熱的情況下能增長多快。這反過來又讓美聯儲更難放心地降息。

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