降息可能推遲，但這並非恐慌的理由——《華爾街日報》

美聯儲若在6月而非5月開始降息，影響會有多大？

對整體經濟乃至投資者而言，影響微乎其微。但週二他們對消費者價格指數(CPI)報告的反應卻大相徑庭。道瓊斯指數午後一度下跌750點，收盤下跌525點，跌幅1.4%。對利率更敏感的小盤股羅素2000指數暴跌4%，10年期美國國債收益率升至去年11月以來最高水平。

這一切都源於勞工部公佈的1月份通脹數據強於預期，同比上漲3.1%，而經濟學家的預期為2.9%。根據追蹤聯邦基金期貨變動的CME Group FedWatch工具，交易員們現在預計美聯儲最有可能在6月12日的政策會議上首次降息，而非此前預期的5月1日。

需要客觀看待的是：1月份數據仍低於12月的3.4%，且為去年6月以來最低讀數。誠然，剔除食品和能源的核心通脹率1月份為3.9%，與12月持平。但核心通脹一個月未放緩似乎遠不足以引發恐慌。就在六個月前的2023年7月，核心通脹率還高達4.7%。

最新消費者價格指標強於預期。照片：saul loeb/法新社/Getty Images由於服裝和二手車等商品價格下跌，商品通脹持續為負值，部分原因是疫情導致的短缺狀況正在緩解。令人擔憂的是服務業領域，1月份剔除能源服務的核心價格經季節性調整後環比上漲0.7%，增速較12月的0.4%有所加快。

悲觀的觀點認為，服務業成本上升是由緊張的勞動力市場推動的，這可能使美聯儲在等待就業市場降温的過程中按兵不動更長時間。最新公佈的異常強勁的就業報告顯示就業市場毫無疲軟跡象。

但深入分析後可以發現，1月份服務業通脹加速可能是一種異常現象，正如經濟學家所説"更多是噪音而非信號"。最明顯的是，住房成本環比增速從12月的0.4%加快至0.6%。研究公司Capital Economics在一份報告中稱，鑑於新籤租金的替代指標一直停滯不前，這一躍升"看起來可疑"。

他們補充道：“我們仍將很快看到基於現有租金的這些CPI指標出現更多反通脹。”

同樣，法國巴黎銀行的經濟學家寫道，官方關於業主等價租金的數據"最近顯示出鋸齒狀的上下波動模式"。

丹佛一處正在建設中的公寓項目。美聯儲偏好的通脹指標對住房成本的權重較低。圖片來源：David Zalubowski/Associated Press關鍵在於，如果新籤租約持續趨緩，最終將傳導至勞工部數據中更為温和的通脹讀數。正如許多評論員週二指出的，美國商務部發布的美聯儲首選通脹指標對住房成本的賦予權重更小。

當然，美聯儲並未做出任何承諾。投資者不應將利率快速下降視為既定事實。對此預期的樂觀情緒推動納斯達克100大型科技股指數在11月初至週一收盤期間上漲24%。該板塊估值已顯現非理性繁榮跡象，因此現階段保持適度謹慎或許更為穩妥。

但"美股七巨頭"並不能代表全美經濟。美國經濟整體前景——就業增長展現驚人韌性同時通脹降温——依然未改。這樣的宏觀環境遠未到讓投資者恐慌的地步。

聯繫作者Aaron Back，郵箱：[email protected]