巴克萊銀行不想標新立異——《華爾街日報》

儘管2023年財務業績令人失望，巴克萊股價週二仍大漲約6%。圖片來源：彭博新聞近年來，很少有主題像歐洲投行業和英國那樣不受投資者歡迎，而巴克萊卻想對兩者加倍下注。

儘管2023年財務業績令人失望，該行股價週二仍大漲約6%。税前利潤下降6%，但投資者對2024至2026年間至少100億英鎊（約合126億美元）的分紅和回購承諾表示歡迎，這是更廣泛戰略改革和成本削減行動的一部分。

巴克萊的股票交易價格約為有形賬面價值的0.4倍——即使是處境艱難的德意志銀行也與之估值相當。失誤也無濟於事，包括其前老闆與已定罪的性犯罪者傑弗裏·愛潑斯坦的關係，以及員工意外發行超額結構性票據導致3.61億美元的損失。

但還有一個更深層次的問題：巴克萊是唯一一家仍在效仿華爾街交易巨頭的歐洲大型銀行。2023年其全部收入的44%來自投行業務。只有高盛和摩根士丹利報告的佔比更高。根據Dealogic的數據，在併購和股票交易方面，巴克萊和瑞銀是去年僅有的兩家進入全球前十的歐洲銀行。

在2008年後金融監管的時代，投資者更傾向於選擇專注於財富與資產管理、資本需求低且能帶來高額穩定回報的金融機構。儘管摩根士丹利擁有大型投行業務，其2023年收入的53%仍來自這些更具吸引力的領域。其股票估值是巴克萊有形賬面價值的兩倍。瑞銀集團也已將財富管理列為優先業務。

投行業務在歐洲尤其不受青睞——當地監管更嚴格，且機構規模難以複製高盛的盈利模式。2018至2021年間，巴克萊不得不抵禦激進投資者愛德華·布拉姆森要求大幅削減投行業務的壓力。疫情期間併購交易與交易狂潮推動佣金激增時，投資者仍以波動性為由不予重視。他們並未判斷錯誤：2023年交易收入跌幅超預期達24%。

佔巴克萊收入30%的英國本土市場是另一重困境。受脱歐衝擊，英國近年經濟表現持續遜於其他富裕經濟體。

巴克萊確實表示，計劃到2026年將投行風險加權資產佔比從當前的58%降至50%，同時承諾加速拓展財富業務並優化集團收入結構。

但首席執行官文卡塔克裏希納仍堅持維持足夠大的投行規模以直面美國競爭對手。該部門近年市場份額持續提升。“我們2023年已成為英國頂級投行，這個地位必須始終是我們的追求。“他在週二的戰略説明會上向分析師如此強調。

若不計入成本削減措施帶來的負面一次性影響，巴克萊銀行2023年的有形股本回報率將再次超過關鍵的10%門檻。鑑於已宣佈的分紅規模，這一數字似乎足以成為買入該股的理由。但要讓基礎盈利能力真正發揮作用，“一次性"失誤、訴訟成本、税收增加和費用支出必須減少發生。

並非所有銀行都能圍繞服務全球富豪開展業務。但如果你想既不趕時髦又能獲得成功，就必須真正交出成績單。

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