告別加拿大廉價石油時代 - 《華爾街日報》

跨山管道擴建將使加拿大石油更易進入全球市場。圖片來源：克里斯·赫爾格倫/路透社多年來，美國司機一直以犧牲北方鄰國利益為代價獲得一份禮物——人為壓低的廉價石油。這種情況可能在未來幾個月內發生改變，屆時一項重大管道擴建工程將使加拿大石油更易進入全球市場。這將如何影響多年來供過於求的主要受益者——那些賺取大部分差價的美國煉油商？

美國每天進口約400萬桶加拿大原油，佔其運營煉油能力的五分之一以上。根據阿爾伯塔能源監管機構的數據，2022年和2023年，加拿大西部精選原油平均每桶比美國基準西德克薩斯中質油便宜18至19美元。部分折扣是因為WCS是一種較重混合油，需要更多加工且運營成本較高，但管道容量不足是另一個原因。

這種情況將在未來幾個月內改變，屆時加拿大將開通擴建後的跨山管道，增加每日59萬桶的外輸能力。據該項目發言人表示，預計將在第二季度啓動。RBN Energy精煉燃料分析董事總經理約翰·奧爾斯表示，擴建產能預計將逐步啓動，這應能防止價格突然飆升。

擴建的影響取決於煉油廠在美國的具體位置。這條從阿爾伯塔省埃德蒙頓通往温哥華的管道，對西海岸煉油廠來説應是淨利好。富國銀行股票分析師羅傑·裏德指出，雖然加拿大原油不能完全替代加利福尼亞或阿拉斯加原油，但西海岸多數煉油廠都能加工中質到重質高硫原油。“管道擴建將加劇西海岸市場的競爭”，他説道。

對西海岸煉油廠而言，加拿大原油的運輸成本比阿拉斯加原油更低。加拿大原油可通過國際旗油輪運輸，其成本低於必須使用《瓊斯法案》規定的本土建造、擁有及配備船員的油輪來運輸阿拉斯加原油。

受影響最大的是依賴加拿大原油的中西部內陸煉油廠，因為它們難以獲得其他類型的重質原油。而墨西哥灣沿岸煉油廠可選擇從墨西哥和委內瑞拉進口重質原油。

是否存在明確的贏家或輸家？裏德表示，由於瓦萊羅能源、菲利普斯66和馬拉松石油等煉油巨頭在全美（包括西海岸）均有業務，加拿大原油價格上漲對這些企業的影響可能趨於中性。明確受益的是PBF能源公司——據裏德分析，該公司在中部大陸及墨西哥灣設施中不使用加拿大原油，但將在西海岸享受到加拿大原油降價帶來的優勢。

無論如何，據TPH & Co.的股票分析師馬修·布萊爾表示，強勁的煉油經濟性應有助於緩衝影響。汽油和柴油裂解價差（衡量煉油廠將每桶原油轉化為這些產品預期利潤的指標）今年以來分別上漲了每桶3.78美元和4.98美元。部分原因是美國煉油廠在經歷密集維護季後開工率較低。根據美國能源信息署數據，截至2月9日當週，其可運營產能利用率約為81%，為2010年以來同期最低水平。低廉的天然氣價格也為美國煉油利潤率提供了助力。

另一項即將到來的抵消因素：利安德巴塞爾工業公司日加工26.8萬桶的休斯頓煉油廠（加拿大原油的主要用户）計劃於明年初關閉。長期來看，加拿大產量的健康增長可能壓低WCS原油價格。截至去年12月，阿爾伯塔省石油產量較2019年12月（加拿大政府批准擴建輸油管道的年份）增長約12%，即每日44.2萬桶。行業分析師指出，近年來加拿大生產商通過適度投資實現了效率提升和產量增長。但與美國類似，鑑於此類項目的政治敏感性，加拿大新增管道產能同樣難以獲得。

加拿大過剩帶來的意外之財將被錯過，但這不應給系統帶來衝擊。

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