隨着低價股交易熱潮興起 納斯達克招致批評——《華爾街日報》

納斯達克自詡為全球眾多最具標誌性和成功企業的股票交易所。同時，它也是比特兄弟的歸屬地。

這家中國公司原本專注於茶葉產品銷售，直至2021年轉型加密貨幣領域。若計入其三次實施的股票反向分割，自2020年初以來，該公司股價已暴跌超99%。

比特兄弟此前鮮少引人注目，直到去年12月下旬其日成交量毫無徵兆地激增至數十億股。12月27日，該股成交量達35億股，佔當日美股總成交量的28%。由於股價僅約1美分/股，實際成交金額微乎其微。1月10日，該公司實施了罕見的1000:1反向分割，通過將股價拉回1美元以上保住了納斯達克上市資格。

低價股突然出現天量交易的現象正日益普遍。推波助瀾的正是那些使用零佣金交易工具、蜂擁買入社交媒體熱議股票的散户投資者。

當這類股票以美分計價時，日內交易者極易進行鉅額押注。隨後高成交量本身又成為熱議焦點，這些股票出現在高成交量排行榜上，進而引發其他投資者跟風。

越來越多市場資深人士指出系統存在缺陷——他們將矛頭直指納斯達克，這個承載着多數小型上市公司的主要交易所。

納斯達克規定，若公司股價長期低於1美元將面臨退市。但退市寬限期可延續一年以上。像比特兄弟這樣的公司，還通過反覆合股來維持上市資格。

新澤西券商Themis Trading合夥人喬·薩魯齊表示：“這些不足1美元的高成交量股票是對我們股市的嘲弄。主要交易所（通常是納斯達克）需要提高標準，縮短退市流程所需時間。”

薩魯齊等批評者指出納斯達克存在利益衝突：交易所通過企業上市盈利，同時其監管部門又負責對違規企業實施退市。

納斯達克發言人回應稱：“我們的監管職能獨立於業務部門運作，以維護市場誠信。”

交易所上市資格實質是對企業的認可背書。大型券商通常允許客户交易納斯達克或紐交所所有股票，但對場外交易市場——即企業退市後的"煉獄"——則設交易限制。

比特兄弟炒作熱潮消退數日後，曾為特朗普2020年競選開發應用的軟件公司Phunware成交量暴增。今年1月16日特朗普贏得愛荷華州共和黨初選後，其股價暴漲超五倍至42美分，單日成交16億股，佔當日市場總成交量12%。

Phunware的股價在過去一年中一直低於1美元。一位女發言人表示，如有需要，公司將進行反向股票分割以符合納斯達克的上市規則。

低於1美元的股票數量激增，因為在超低利率時代上市的許多公司——通常通過與特殊目的收購公司（SPAC）合併——都陷入了困境。根據道瓊斯市場數據，截至週四，有493只股票的收盤價低於1美元，其中大多數在納斯達克上市。2021年初，只有不到12只股票的交易價格低於每股1美元。

“歷史上，這些公司會被摘牌並轉入場外交易市場，”嘉信理財的董事總經理Ovi Montemayor表示。

隨着這些公司試圖將股價推高至1美元以上，反向股票分割變得越來越普遍。根據標普全球市場情報的數據，2023年交易所上市股票進行了495次反向分割，高於前一年的288次，是標普開始記錄此類數據20年來的最高年度總數。在反向分割中，公司將多股合併為一股，人為提高單股價格。

大量的反向分割給一些經紀商帶來了麻煩。2022年12月，一家名為Cosmos Health的小型製藥公司批准了25比1的反向分割，並在次日執行。這一舉動導致Robinhood Markets出現處理錯誤，該公司表示因此損失了5700萬美元，並將問題歸咎於分割通知的延遲。知情人士稱，Cosmos Health反向分割的餘波還導致包括嘉信理財在內的其他經紀商遭受損失。

反向股票分割激增給包括Robinhood Markets在內的一些券商帶來了困擾。圖片來源：Mark Lennihan/美聯社知情人士透露，在事件發生後，Robinhood和嘉信理財等公司多次與納斯達克會面，敦促改進反向分割的處理流程。去年底，納斯達克實施了一項規則變更，要求公司在反向分割生效前至少兩個工作日公開披露相關信息。

部分市場資深人士指出，1美元以下股票的集中交易活動會扭曲整體市場成交量數據。與許多其他國家不同，美國股市以交易股數而非交易金額統計成交量。因此當比特兄弟這類低價股單日成交量突破10億股時，會虛增整體市場的成交量數據。

“名義成交量與實際交易價值正在脱節，”傑富瑞市場結構主管Anna Kurzrok表示，“在任何交易日，成交量與交易價值都可能存在巨大差異。”

比特兄弟未回應置評請求。其官網以語法欠妥的標語迎接訪客：“無限區塊鏈讓未來更簡單”。

該公司可能很快被納斯達克摘牌。本月比特兄弟披露，由於監管機構對其近期兩次股票發行的“公共利益擔憂”，納斯達克計劃啓動退市程序。公司擬在下週聽證會上提出申訴，在此之前其股票仍將在納斯達克交易。

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