全球80%的股票期權交易不在你以為的地方——《華爾街日報》

孟買印度證券交易所內陳列的華爾街銅牛雕塑複製品。圖片來源：niharika kulkarni/Reuters近年來，美國市場對 meme 驅動的賭場式交易已不陌生。但在世界另一端，一場讓遊戲驛站和比特幣都顯得温順——或至少是高度馴化的股票投機熱潮正在上演。

全球衍生品市場政策倡導組織期貨業協會(FIA)數據顯示，2023年印度佔全球股票期權合約交易量的驚人比例高達78%。去年該國股指期權交易量達843億份合約，較2022年增長153%。週四印度國家證券交易所的期貨和期權總成交名義價值達到4.5萬億美元。

衍生品熱潮未必會立即引發系統性風險。但散户投資者整體正蒙受鉅額虧損，而眾多券商和交易所卻賺得盆滿缽滿。與2021年的美國類似，大牛市疊加使交易更便捷（且遊戲化）的新型移動技術，吸引了大批散户投資者和社交媒體網紅。可能需要加強監管以保護前者利益。

一個令人擔憂的問題是，幾乎所有交易的期權都是短期的，而購買這些期權的人幾乎都在虧錢。印度證券監管機構——證券交易委員會的一份報告發現，在截至2022年3月的財年中，10個股票期貨和期權個人交易者中有9個遭受了損失，平均損失為11萬印度盧比，與該國的人均收入相當。根據去年Axis共同基金的一份報告，2023年10月，每週（而非每月）期權佔交易量的95%。Axis發現，零售交易者平均持有期權的時間不到30分鐘。

另一個問題是投資者羣體正在迅速擴大，其中許多人可能年輕且經驗不足，資產相對較少。根據經紀公司ICICI Direct的數據，活躍的衍生品交易者從2019年的50萬增加到2023年的400萬。根據SEBI的報告，20至30歲的個人交易者佔比從2019財年的11%上升至36%。

害怕錯過該國長期的股票繁榮，尤其是對於那些沒有足夠資產直接持有許多股票的人來説，是一個重要因素。印度股市已連續八年上漲，甚至在2022年還小幅上漲。Kotak Securities的衍生品研究副總裁Sahaj Agrawal表示，新手投資者之所以蜂擁而至，是因為他們覺得自己已經錯過了“光鮮”的交易遊戲。

大多數投機者可能表現不佳，但也有一些明顯的受益者：經紀公司、證券交易所和印度政府，後者正在吸走新的交易税收入。證券交易所在疫情期間的交易繁榮期間開始提供更短期限的期權。孟買證券交易所現在從股票衍生品中獲得的交易費用幾乎與常規現金市場相當。就在一年前，這些收益還是零。

除了公開警示個人投資者的風險外，印度證券交易委員會（SEBI）還採取了諸如收緊保證金規定等措施，最近一次是在2023年初。但迄今為止，這些措施仍不足以抑制投機熱潮。

可能需要更多舉措。即使假設這些鉅額交易量不會構成系統性風險，但對於交易所和經紀商而言，如此高利潤行業的迅速崛起——而對於實際投資者來説卻是高度虧損的——這顯然引發了諸多疑問。

聯繫作者梅加·曼達維亞，郵箱：[email protected]