利率將長期維持高位，這並非壞事——《華爾街日報》

投資者正逐漸接受一個現實：美國的利率可能在比他們預期更長的時間內保持高位。這未必是件壞事。

通脹數據已連續第二個月略高於預期。美國勞工部週二公佈，2月份剔除食品和能源價格的核心消費者價格指數(CPI)同比上漲3.8%，較1月份的3.9%有所回落，但高於經濟學家預期的3.7%。

美聯儲大樓圖片來源：Moriah Ratner/Bloomberg News這份數據中既有讓樂觀者安心的要素，也有令悲觀者擔憂的細節。2月住房成本通脹環比增速放緩至0.4%，較1月的0.6%有所回落，這強化了1月該類別異常高值的猜測。但服裝價格——這個此前處於通縮的類別——卻躍升了0.6%。

縱觀這兩個月的數據，整體情況顯示通脹仍在下降，但降速比年初許多人預期的要慢。風險在於，通脹可能頑固到足以阻止美聯儲放鬆政策。

2月剔除食品和能源價格的核心消費者價格指數同比上漲3.8%。照片：JORDAN VONDERHAAR/路透社不過與1月數據公佈時不同，市場對週二CPI數據的反應較為平穩。利率小幅上升，10年期美國國債收益率上漲0.05個百分點至4.154%。股市實際上出現反彈，標普500指數上漲1.1%，納斯達克指數上漲1.5%。根據CME FedWatch工具顯示，期貨價格隱含的美聯儲6月會議降息25個基點的概率從一天前的59%微升至62%，變化不大。

當然，最終對市場和經濟產生更大影響的不是美聯儲何時開始降息，而是其最終會將利率降至何種水平。在1月CPI數據公佈前，市場預計美聯儲年底前將關鍵政策利率較當前水平下調整整一個百分點或更多的概率為81%，這意味着至少四次25個基點的降息。如今這一概率已降至50%以下。這使得市場預期更接近美聯儲政策制定者自身的預測，他們在上次會議上初步計劃今年降息三次。

長期來看，爭論的焦點在於所謂的"中性利率"在後疫情經濟中的定位。這一理論上的"恰到好處"利率水平能在保持通脹達標的同時，使失業率儘可能低。許多經濟學家認為，在2008-09年金融危機後長期看似永久下行的中性利率已經上移。若確實如此，則意味着今年年底後美聯儲降息次數將減少。但這也暗示經濟強勁，企業設備需求等因素正在推高利率。

與華爾街許多人近期的親身經歷相反，在一個以過去十五年左右標準衡量利率相對較高的環境中，經濟依然可以強勁，股市也能獲得不錯的回報。只需回顧上世紀90年代便知。

從這個角度看，週二的市場表現——即使利率預期小幅上升，股市仍在上揚——可能預示着華爾街正在戒除對低利率的依賴。這無疑令人鼓舞。

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