歐洲央行罕見改革，試圖讓銀行恢復相互拆借——華爾街日報

歐洲央行的計劃可能徹底改變銀行與央行及彼此間的互動方式。圖片來源：kirill kudryavtsev/法新社/蓋蒂圖片社法蘭克福——歐洲央行公佈了貨幣政策內部運作機制的罕見改革，這一技術性調整將對經濟和投資者產生深遠影響。

這份醖釀逾年的重磅計劃，旨在通過改變銀行與央行及同業間的互動模式，逐步縮小歐洲央行在地區金融體系中的影響力。

近年來為危機期間重塑市場信心與穩定，歐洲央行已成為經濟中的巨無霸，扭曲了金融機構的行為模式。新改革正是為了抑制這種引力效應。

目標之一是重振銀行與其他金融機構間的短期借貸。全球金融危機期間機構間信任崩塌導致此類交易枯竭且未能完全復甦，新規將使其迴歸常態。

改革不意味着歐洲央行將退出舞台。其仍將持有可觀債券規模，在金融市場的影響力仍將遠超約15年前金融危機爆發前的水平。

這一做法與美聯儲如出一轍，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾去年12月曾表示，當準備金餘額略高於被認為與充足準備金相符的水平時，美聯儲計劃“放緩並最終停止資產負債表規模的縮減”。

歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德。圖片來源：christopher neundorf/Shutterstock一些分析師認為歐洲央行的計劃還不夠深入。

“歐洲央行基本上仍在維持高額過剩流動性的體系，並將長期持有大量證券，”德國商業銀行首席經濟學家約爾格·克雷默表示，“金融危機結束15年後，歐洲央行本可以大膽嘗試，讓情況更趨近正常。”

隨着央行從經濟中抽走資金，一度充裕的資金變得越來越稀缺，歐洲央行新的操作框架旨在繼續向歐元區銀行提供資金，但會收取一定費用，以此激勵銀行家們將目光投向央行以外的借款機會。

歐洲央行表示，將繼續通過存款利率（目前設定為4%）來引導借貸成本。但在新框架下，重點將轉向該行定期舉行的資金拍賣，銀行在拍賣中以固定利率競標資金。

從9月份開始，這一利率將設定在比該行存款利率高0.15個百分點的水平，低於目前0.5個百分點的差距。

該框架還制定了一項新的債券購買計劃，與現有債券組合分開，旨在平滑資金供應。

此次調整與歐洲央行的利率決策無關，而是涉及該銀行如何將這些決策傳遞給企業和家庭。例如，新的債券持有並不旨在刺激支出和增長，這是該銀行早期債券購買計劃的目標。

中央銀行家們正試圖避免利率的劇烈波動，因為他們正在清理為支持經濟在近期危機中創造的資金。短期融資市場的突然飆升可能會使最需要資金的企業更難獲得資金，成本也更高。

決定保持歐元區資金普遍充足反映了銀行對安全和流動性資產更高的需求，部分原因是旨在促進金融穩定的監管要求。

美聯儲和歐洲央行都有各種工具來引導利率。歐洲央行的工具更多地通過銀行系統運作，因為銀行貸款在該地區更為重要，而美聯儲則更多地通過金融市場運作。

在2008年全球金融危機之前，歐洲央行保持資金稀缺，並通過要求銀行競標其認為它們在拍賣中所需的現金量，然後相互借貸來引導利率。然而，如今銀行之間的借貸比以前少得多。

隨着中央銀行開始按銀行要求的金額貸款以緩解市場壓力，資金變得充足。然後，中央銀行開始購買數萬億美元的政府和企業債務，向金融系統注入更多資金。

隨着流動性變得充裕，歐洲央行的存款利率（而非其主要再融資利率）成為引導市場利率的首選工具，因為它提供了一個銀行不願放貸的底線。這是因為銀行可以通過將資金安全存放在央行獲得相同的回報。

如今，歐洲央行的常規拍賣活動寥寥，但新的操作框架應會改變這一狀況。

歐洲央行表示不會調整準備金要求，這與一些分析師的預期相左。若通過免除更多銀行準備金的利息支付（這正導致主要央行鉅額虧損），歐洲央行本可節省資金。分析師指出，此舉對銀行而言成本高昂，尤其可能衝擊準備金較少的南歐銀行。

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