如何投資？比以往任何時候都更取決於你是誰——《華爾街日報》

不久前，金融顧問們的共識是，無論你是誰，股票都是“別無選擇”的投資。如今，你的具體財務需求很大程度上應決定你如何投資。

在強勁的經濟中，股票仍然是默認的投資選擇。與此同時，債券收益率仍處於16年來最具吸引力的水平。而如果你在尋找更高的回報，現金甚至更好：貨幣市場基金的收益率為5%。

這種財富的尷尬局面與2008年後的時期不同，當時接近零的利率使股票成為大額回報的唯一來源。這在歷史上也是不常見的：查看自1960年以來美國的季度數據，只有13%的時間經濟增速超過2%，同時現金回報高於債券回報，且固定收益市場的收益率仍高於4%。

那麼該怎麼辦？關於資產配置的傳統建議認為，股票最適合那些為幾十年後退休儲蓄的人，而那些為未來幾年內，比如為購房首付存錢的人，應該將資金留在現金中。介於兩者之間的是那些可能在五年內退休的人，或者開始為十幾歲的子女上大學存錢的人。他們應該將投資組合偏向債券。歷史記錄大致支持這一點。自1960年以來，投資股票的複合年回報率平均約為11%，無論資金是在投資後一年、五年還是二十年取出。但股票波動性更大，這使得一年的投資期限無論平均回報如何都具有風險。

在過去最糟糕的例子中，2007年市場頂峯時投入1000美元購買股票的投資者，一年後僅剩637美元。但時間會稀釋風險：若以20年為週期，即便在最差時機入場，1000美元也能增值至1765美元。

在當下這種高增長、高收益率且現金利率的罕見時期，歷史規律更為明晰。以一年期表現衡量，股票不僅風險更高，平均回報率也低於債券和現金。這源於疲軟的股市回報（如2000年互聯網泡沫時期的虛高市場）與其他兩類資產的強勁表現共同作用。

事實上，現金在一年期內表現最佳。其回報率幾乎與固定收益產品持平，卻無需承擔本金損失風險。這印證了一個關鍵結論：當利率處於高位時，一兩年內可能需要動用資金的人更適合將錢存入銀行。

五年期投資中債券獨佔鰲頭。其年化回報率接近股票，風險卻低得多。歷史上雖偶有虧損案例（如2017年末購入1000美元十年期國債的投資者到2022年底僅剩969美元），但在當前高收益率環境下，最差情況仍能獲得1225美元回報。

若將週期拉長至二十年，股票則無可替代：1000美元平均能增值至9993美元，同期債券和現金僅分別增長至5192美元與3527美元。

這似乎證實了當前有充分理由投資於三大資產類別中的每一個。然而，許多人似乎選擇了"槓鈴"策略，偏愛現金和股票，而忽視了中間地帶。道富銀行的數據顯示，機構投資者僅將27%的資產配置於債券，而歷史平均水平為31%。

一個教訓是要記住固定收益的價值。但更廣泛的教訓是，資產配置比以往任何時候都更需要與投資期限相匹配。把握市場時機往往不如把握自身時機重要。

聯繫喬恩·辛德魯，郵箱：[email protected]