即使股市泡沫，也要保持投資 - 彭博社

Nir Kaissar

上車吧。

攝影師：斯賓塞·普拉特/美聯社

也許你有一大筆現金可以投資，但你對將其投入接近歷史高點的美國股市感到恐懼。或者你擔心市場反轉，想知道是否該兑現。如果這兩種情況聽起來很熟悉，那就像銀行和經紀公司在發佈他們的股市預測時所做的那樣：押注市場將上漲。

儘管市場顯然泡沫嚴重，他們很可能是對的。標準普爾500指數正處於自1990年代以來的最佳兩年之後。以25倍的預期收益率計算，它的價格僅在2000年互聯網泡沫破裂和2022年科技崩潰之前更貴。按市值計算，標準普爾500中最大的七家公司共同佔據了該指數的三分之一以上，其市盈率中位數更是高達31。

彭博社觀點抖音出售應成為特朗普的第一筆交易不要讓數據愚弄你：美國正在辜負職場女性私募股權不應出現在你的401(k)中特朗普的內閣人選為低谷做好準備再加上迷因股票的迴歸，以及令人困惑的750億美元對比特幣的槓桿押注，更廣為人知的是MicroStrategy公司，這一切看起來都像是股市大跌的經典前奏。

儘管如此，華爾街的策略師們並沒有被阻止 預測今年將有新的增長。這是因為，雖然估值是中期股票回報的有用指標，但它們在短期市場波動中卻是糟糕的晴雨表。市場在任何給定年份的表現更好的指引是其過去的行為。歷史表明，市場上漲的頻率往往高於回落。

事實上，頻率要高得多。從1928年到2022年10月，這標誌着上一個熊市的結束，標準普爾500指數在78%的時間裏處於牛市，基於市場策略師Ed Yardeni編制的 天數統計。修正更為常見，但通常是温和且短暫的回調，發生在更廣泛的牛市中。

市場通常上漲是因為盈利通常增長，而更高的利潤導致更高的股票價格。自1990年以來，標準普爾500指數的12個月滾動每股收益在72%的時間裏高於前一年，按月計算。這大致與牛市的頻率相符。

這也解釋了為什麼華爾街的策略師通常持樂觀態度，以及為什麼在方向上，他們通常是正確的。自1990年以來，他們的平均預測在73%的時間裏預示着標準普爾500指數的年同比收益增長，而他們在79%的情況下是正確的。

樂觀預測是早期而非錯誤

股票在互聯網泡沫高峯期比現金更具投資價值

來源：彭博社

注：總回報指數化為100。

因此，儘管市場明顯過熱，策略師們平均再次提高了對標準普爾500指數的目標價格也就不足為奇了。彭博社跟蹤的25位策略師都預計標準普爾500指數的盈利將在今年增長——平均預測為每股268美元，高於去年每股239美元的實際盈利。他們還假設標準普爾500指數的市盈率為24.2，略低於其當前倍數。這使得標準普爾500指數的目標價格約為6500點，較其當前水平高出大約10%。

這太簡單了，任何人都可以做到。只需給標準普爾500指數貼上一個合理更高的盈利數字——自1990年以來，策略師們平均提高了他們的前瞻性一年盈利目標7%，這可能並非巧合，正好與自1950年以來標準普爾500指數的年化盈利增長相匹配。然後將你的盈利目標乘以大約該指數當前的市盈率，瞧，你就是華爾街的策略師。

偶爾，當熊市出現時，你和那些西裝革履的人會犯錯。但沒有人能可靠地預測這些，而它們對長期投資者來説不應該重要，因為市場總是會恢復，或者至少一直以來都是。

市場的持久韌性使得長期預測變得更加簡單和可靠，並且它們指向的水平可能比你想象的要高。如果標準普爾500指數的盈利繼續以每年7%的速度增長，基於該指數歷史平均市盈率18倍，標準普爾500指數的價格在30年內應接近33000點，在50年內應超過126000點。從更長遠的角度來看，待在現金中似乎並沒有那麼吸引人。

我意識到在市場似乎處於高位時，隨意拋出令人興奮的數字是有危險的。我想起了經濟學家歐文·費舍爾在1929年股市崩盤前夕的臭名昭著的 聲明，他聲稱股價已經達到了“一個永久高原”。或者是 道瓊斯36,000，這是一本在2000年互聯網泡沫崩潰前出版的書，預測道瓊斯工業平均指數，這一與標準普爾500指數競爭的市場追蹤指標，將在幾年內增長三倍以上。

是時機，而非方向性，導致了這些預測的失敗。《道瓊斯36,000》所需的時間比作者估計的要長，但最終值得等待。在自1999年該書出版以來的25年裏，道瓊斯和標準普爾500的年回報率為8.2%，包括股息。與此同時，作為現金常見替代品的一個月期國庫券在同一時期的年回報率僅為1.8%。

在費舍爾時機不當的支持之後，結果也類似。如果你在1929年市場高峯時購買了標準普爾500，你在隨後的25年裏每年將獲得6.4%的收益，而國庫券的年收益率僅為0.7%。

投資者應該做的一件事是重新審視他們對股票的配置。在相對於其他資產的兩年強勁收益之後，大多數人的股票配置可能已經悄然上升，導致投資組合的長期預期回報更高，但波動性也更大。將更多資金配置到現金中，以利用下一個買入機會，這也是合理的，正如 沃倫·巴菲特似乎正在做的那樣。

但是完全放棄一個昂貴的市場或推遲投資新的儲蓄是一種失敗的策略——沒有辦法知道市場何時會下跌，儘管偶爾會有波動，但股票在長期內可能會提供最佳回報。更好的計劃是定期投資，最好使用低成本的廣泛市場指數基金，並保持投資。不管市場多麼泡沫，未來它都會更高，而且會比你預期的高得多。華爾街對此充滿信心。來自彭博社觀點的更多內容：

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