美聯儲的信息傳遞在三個方面不足 - 彭博社
Bill Dudley
我們在這裏面臨的是溝通不暢的問題。
攝影師：安德魯·卡巴列羅-雷諾茲/法新社通過Getty Images
美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示，中央銀行的溝通將成為其2025年貨幣政策審查的一部分。這是有道理的，因為美聯儲的溝通塑造了市場對未來利率路徑的預期，並影響金融狀況——貨幣政策的關鍵傳導渠道。
在學術經濟學家和市場參與者中，鮑威爾領導的美聯儲通常在溝通方面獲得了良好的評價。2024年布魯金斯學會的調查給美聯儲 一箇中位數的B+，略低於2020年的調查，但高於2016年的B-評分。然而，最近批評聲增加。在上個月的新聞發佈會上，許多人注意到美聯儲決定降息與其預測修訂之間的矛盾，後者顯示2025年經濟增長強勁和通脹上升。
彭博社觀點TikTok出售應該是特朗普的第一筆交易不要讓數據愚弄你：美國正在辜負職場女性私募股權不應出現在你的401(k)中特朗普的內閣人選為低光時刻做準備美聯儲的溝通在幾個方面可以改進。首先，中央銀行的 靈活平均通脹目標 (FAIT) 機制缺乏清晰度。官員們沒有説明“平均”適用的時間段，也沒有説明他們應該允許通脹超過2%多遠，以便在經歷短缺時期後達到2%的平均水平。鮑威爾暗示，這將通過放棄FAIT並重新回到始終以2%的通脹目標為目標來解決。這有兩個好處，簡化了溝通，並消除了在通脹持續低於2%後遲遲收緊貨幣政策的偏見。
其次，美聯儲的經濟預測摘要顯示了19位聯邦公開市場委員會成員的經濟和利率預測，但存在重大缺陷。例如，FOMC成員不一定基於一套共同的假設進行工作。正如鮑威爾在上個月的新聞發佈會中所指出的，有些人將當選總統唐納德·特朗普提議政策的經濟影響納入了他們的預測中，有些人則沒有，還有一些人“沒有説明他們是否這樣做”。
而且，由於國內生產總值、失業率和通貨膨脹的個別經濟預測並沒有明確與利率預測掛鈎，因此很難判斷利率預測的變化是由於經濟前景的差異，還是由於美聯儲應如何反應的差異（在經濟學家的術語中——美聯儲的反應函數）。
最後，SEP關注每位參與者的模態經濟預測。這掩蓋了政策制定者對風險和不確定性的評估差異，以及如果模態預測未能實現，政策制定者可能如何反應。
修復SEP中的這些缺陷是困難的，這就是它們持續存在的原因。這表明，前進的更好方式可能是開發和發佈一個共識預測，正如許多其他中央銀行所做的那樣，並淡化SEP。然而，開發一個及時且能代表FOMC的共識預測受到成員規模和地理多樣性的制約。當FOMC在2012年評估構建共識預測時，主要障礙包括及時達成一致預測的困難，以及對共識預測的重大分歧需要多大程度才足以引發異議的缺乏共識。
發佈美聯儲工作人員的預測將避免這些問題。它以及時的方式提供，並且已經作為FOMC成員個人預測的基準。儘管美聯儲工作人員可能對其預測立即公開（而不是像現在一樣延遲五年發佈）不太熱衷，但這種方法在歐洲中央銀行已經成功運作，該行也有大量且地理上多樣化的成員，且沒有遇到重大困難。此外，考慮到美聯儲的預測在每次會議後三週發佈的FOMC會議紀要中被總結，因此幾乎不再是秘密。
第二種淡化SEP的模式預測的方法是披露關於經濟在各種假設下可能表現的替代情景。這已經通過工作人員的“替代模擬”定期進行，其Tealbook在每次會議前分發給美聯儲政策制定者。這將使市場參與者更好地理解美聯儲在經濟前景變化時，例如由於貿易和移民政策的變化，可能如何回應。
第三，美聯儲官員應為量化寬鬆（QE）和緊縮（QT）制定一個連貫的溝通機制。這包括關於何時應進行QE以支持市場運作與在美聯儲受到短期利率零下限制時提供額外貨幣政策刺激的指導。它還應包括一個明確的成本收益框架，以便市場參與者更好地判斷經濟前景的變化將如何影響QE和QT的時機和規模。
美聯儲溝通的質量越好，市場參與者就能越準確地評估政策如何可能隨着經濟情況的變化而改變。這加緊了美聯儲貨幣政策行動與金融狀況之間的聯繫，從而提高了貨幣政策傳導的速度和精確度。
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