1850億美元的債務銷售狂潮吸引了渴求收益的買家 - 彭博社
Tasos Vossos, Caleb Mutua
借款人以空前的速度湧入全球債務市場，利用現金充裕的信貸經理的需求。
由於企業債券利差接近30年來的最低點，更多亞太地區的借款者在週三出面，此前一天定價了自2023年以來最多的債券，當時歐洲創下了借款人籌集資金的記錄，而華爾街預測美國可能在1月創下2000億美元的記錄。
截至週二，企業和政府在全球各類債券中籌集了大約1845億美元，預計本週晚些時候還會有更多債券定價。即使是來自中國的高風險債務也在回升，而香港機場管理局定價了該市本地貨幣史上最大規模的發行。強勁的需求也推動了槓桿貸款市場的熱潮，根據彭博社彙編的數據，本週美國推出了超過330億美元的交易。
養老基金和保險公司希望在預計的中央銀行降息之前鎖定更高的收益率，並願意為此接受低風險溢價。根據EPFR的初步數據顯示，這種需求幫助債券基金在去年創下了全年流入記錄，今年將有更多資金流入這一資產類別，超越了交易員對政府財政赤字和可能復甦的通脹的擔憂。
“發行人正在利用平靜的市場、低波動性和緊縮的利差，在1月20日之前——特朗普關於關税的宣佈可能會破壞這一局面，”帕利努羅資本的首席投資官阿方索·佩卡蒂耶洛説。“為了創紀錄的發行量，必須有大量投資者準備好投入資金。這確實是這種情況，並證明了這裏動物精神的程度。”
尤其是企業現在有充分的理由儘可能多地出售。利差——或與可比政府債券收益率的溢價——接近歷史最低水平，因為尋求在信貸中找到歸宿的資金的重量壓低了借貸成本。這使他們能夠避免今年晚些時候可能導致借貸成本上升的任何地緣政治動盪。
對於這些借款人來説，“手中的鳥勝過樹上的兩隻鳥，”凱普勒·舍弗魯克的信用研究負責人塞巴斯蒂安·巴特勒米説，因為再融資將使他們能夠專注於自己的業務，而不是到期債務。
發行人通常在1月的第一週衝擊債務市場
借款人利用強勁的投資者需求和緊縮的利差
來源：彭博社
注：數據展示了每年1月第一週企業和政府的全球債券發行情況
財政赤字
在政府方面，財政赤字在預期發行潮來臨之前引發了一些擔憂。美國面臨的國債收益率上升得如此之快，以至於有可能造成市場動盪，阿波羅全球管理公司的首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克在彭博電視台的採訪中表示，部分原因是該國的債務負擔正在膨脹。
觀看：阿波羅的托爾斯滕·斯洛克表示，市場對美國公共支出前景的擔憂可能會演變成2022年英國債券市場的動盪，這一動盪是由前首相莉茲·特拉斯的財政計劃引發的。
財政部的年度發行於週一開始，出售了580億美元的三年期國債，需求略顯疲軟，儘管週二390億美元的十年期國債再融資結果有望成為自2007年以來的最高水平。另有220億美元的30年期債券將在週三拍賣。
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類似的擔憂也適用於英國，週二長期借貸成本達到自1998年以來的最高水平，增加了進一步增税以滿足財政規則的可能性。
新興市場也加入了債務銷售的洪流。從智利到匈牙利再到斯洛文尼亞的國家在週二紛紛進入債務市場。這些發行緊隨沙特阿拉伯和墨西哥的大規模發行之後，後者在週一以鉅額銷售開啓了發展中國家的年度。沙特王國是去年新興市場最大的債券發行國之一，出售了120億美元的債券以資助其龐大的經濟轉型計劃。墨西哥則出售了創紀錄的85億美元的票據，超過其年度硬通貨債務限額的一半。
較少的擔憂
與政府不同，企業資產負債表的健康狀況關注較少。投資者對違約風險的擔憂幾乎沒有，以至於他們不再需要高額溢價來持有風險較大的債券，而垃圾評級的公司正準備利用這一點。
信用質量等級之間的差異正在消失
承擔額外風險對投資者的回報越來越少
來源：彭博指數
注：全球企業債券指數
花旗集團的策略師，包括邁克爾·安德森，預計高收益發行量將從2024年起躍升超過30%，達到3700億美元，這將是有記錄以來第七繁忙的年份。他們在本週早些時候的一份報告中寫道，預計併購活動的復甦也將推動市場。
與此同時，全球全包收益率——包括利差和基礎安全利率的指標——仍接近金融危機以來的最高水平。由於交易員們已降低了對2025年進一步降息的預期，尤其是美聯儲的預期，今年這種環境更可能持續。他們現在預計美聯儲今年將降息不到兩次，英格蘭銀行將降息兩次。
其他吸引力包括美國BBB評級美元企業債券的回報 遠高於標準普爾500的收益率。事實上，摩根大通的分析師埃裏克·貝因斯坦和內森·羅森鮑姆在週一的一份報告中寫道，那裏高等級債券的收益率在16年來首次以更高的水平開始新年。
“隨着2025年的開始，緊縮利差與高收益之間的‘競爭’仍在繼續，最近的歷史告訴我們，收益在這場戰鬥中佔據了上風，”分析師寫道。
由於利差對借款人有利，收益對買方有利，繼續湧入的舞台已經搭建好。
“從12月和1月到期的資金迴流意味着買方有充足的現金可以投入，此外他們可能還有其他資金流入，”三菱UFJ金融集團EMEA資本市場的聯席負責人法比安娜·德爾·坎託説。