加利福尼亞的野火對電力公司構成90億美元的威脅 - 彭博社

Liam Denning

洛杉磯帕利塞德火災後倒下的電線。

攝影師：邁克爾·尼格羅/彭博社

加利福尼亞州自然災害的多樣性使得該州的野火基金由加利福尼亞地震局管理。使一個州不僅容易遭受乾旱、洪水、火災和震動，而且還變得可取的代價，以及誰來支付，這些問題自洛杉磯所謂的“水戰爭”一百年前以來一直是有爭議的常數。今天，當洛杉磯與火災作鬥爭時，責任的問題依然如故。

股市迅速消化了來自洛杉磯的可怕消息和圖像，並迅速抹去了10%，即31億美元，來自愛迪生國際公司的價值，該公司是南加州愛迪生的擁有者，服務於包括洛杉磯縣大部分地區在內的1500萬客户。這是在星期三。到星期五，損失已達到48億美元。同一天，太平洋煤氣電力公司（PG&E Corp.）在其北加州地區與洛杉磯相距甚遠的情況下，股價下跌了8%，即超過40億美元。

彭博社觀點不要讓數據愚弄你：美國正在辜負職場女性私募股權不應出現在你的401(k)中特朗普的內閣人選為低光時刻做準備不要指望你的銀行工作能比人工智能更持久至少在經濟上，洛杉磯的火災並沒有僅僅侷限於此。該州相對初步的努力以確保其公用事業免受野火造成的巨大損失，可能已經面臨威脅，這對加利福尼亞的電網、經濟和綠色願景構成了重大問題。

在週四晚上提交的一份事件報告中，南加州電力公司（SCE）並未表示與其電網有任何關聯，而帕利塞德火災並不在其服務區域內。但位於帕薩迪納附近的伊頓火災，截止週五下午，已擴展至近13,700英畝並摧毀了5,000棟建築，據信是在靠近公用事業傳輸線路的區域開始的。附近還有配電線路，但這些線路在火災報告開始前已被關閉，儘管週五有報道稱附近的一些房屋可能仍有電力。較小的赫斯特火災的起火點雖然不在SCE的區域內，但也靠近公用事業的傳輸線路，SCE在週五晚些時候表示，消防機構正在調查其設備是否涉及其中。

儘管有這些警告，並且沒有確鑿證據表明SCE參與其中，但市場還是假設了最壞的情況。對於加利福尼亞來説，這或許是可以理解的。

州憲法的一個怪癖使公用事業公司受到“逆向徵用”的約束，因此他們需要承擔與其設備引發的任何野火相關的費用，無論實際過錯如何。即使是維護得最好的電線，在足夠強的風下也可能會倒下。在 AB1054中，2019年通過的立法是在加州最大的公用事業公司PG&E公司在面臨鉅額與野火相關的責任時宣佈破產後，加州三大投資者擁有的公用事業公司向一個保險池——加州野火基金繳納費用，以幫助承擔這些費用。

公用事業公司可以利用該基金來支付超過10億美元的費用，這些費用不在他們自己的保險覆蓋範圍內。此外，他們可以定期從州監管機構獲得安全認證，轉移在災難中的過失推定，並將責任轉移給他人以證明公用事業公司行為不當。如果被認為是謹慎的，公用事業公司無需償還該基金。如果被認為是不謹慎的，但獲得了安全認證，他們需償還的金額上限為其股本基數的20%，即其受監管資產的價值減去債務。（當然，這種保護不適用於故意忽視安全的情況。）

基於此，SCE將面臨最高約39億美元的基金償還，這在税後調整後約為31億美元——這是愛迪生市場價值的初始打擊。然而，即便如此，這也假設了兩件大事：伊頓火災最終被歸因於SCE的設備，以及該公用事業公司被發現行為不當。

儘管如此，愛迪生的股票持續拋售，加上PG&E的下滑，表明投資者的擔憂超出了特定公用事業公司，擴展到了基金本身。該基金最終將擁有210億美元，但截至上個月已收到約147億美元。洛杉磯火災的損失估計不斷增加，這意味着如果SCE的電網最終被發現有過錯，那麼儘管SCE可能承擔的任何責任可能會被限制，但該基金本身在完全資本化之前可能面臨數十億美元的損失。該基金獲得授權發行數十億美元的債券，以滿足超過其流動性的任何義務，但償還這些債務將會影響其未來的一部分收入。

加州折扣

基於前瞻性市盈率倍數的S&P 500公用事業部門折扣

來源：彭博社

這很重要，因為該基金是穩定加州公用事業部門的支柱。回想一下，在2017年和2018年的野火之後，PG&E在大約12個月內從A級信用評級暴跌至垃圾級，然後在本世紀第二次進入第11章。野火基金的最新年度報告引用了幾家信用評級公司對該基金重要性的評論。本週早些時候，CreditSights的分析師安迪·德弗里斯（Andy DeVries）預見性地指出，儘管野火發生在洛杉磯，但金融傳染可能會蔓延到PG&E，風險在於對該基金的重大打擊“可能導致各機構重新評估對所有加州公用事業的看法。”

股市似乎已經重新評估了其觀點。

正如我的彭博社觀點同事馬克·貢洛夫所強調的，美國房主保險覆蓋面存在潛在的1萬億美元缺口，這在加速的自然災害面前顯得不足，因此這些火災讓人對加州的新保險計劃是否能控制其公用事業的風險產生了懷疑。

正如我在PG&E破產後在這裏所寫的，美國的大部分基礎設施並不是為了抵禦氣候變化而建造的，這也延伸到支撐建築環境的金融安排。加州的福祉以及其旨在減輕未來自然災害的氣候目標，主要依賴於電氣化。這意味着必須擁有一個從電塔到資產負債表都穩定的電網，使投資者能夠將加州的公用事業視為其他公用事業一樣：作為金融避風港，而不是對天氣條件的波動性押注。

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