一家美國對沖基金對英國信託發出了警告好- 彭博社
Chris Hughes
博阿茲·温斯坦，薩巴資本管理公司的創始人和首席投資官。
攝影師：彭博社/彭博社美國對沖基金經理博阿茲·温斯坦因強調英國沉寂的投資信託行業的缺陷並試圖控制一批公司的行為而受到批評。但温斯坦提出了一個一些投資者會重視的替代未來。而該行業也有必要回答的問題。
投資信託是公開交易的公司，通常將其資本投資於股票，有時也投資於私人公司。信託的股東還可以接觸到可能在其他地方無法獲得的行業，例如音樂版權或基礎設施。而且，與投資共同基金相比，他們可能更喜歡上市股票帶來的交易便利，尤其是在基礎投資流動性差的情況下。
彭博社觀點不要讓數據愚弄你：美國正在辜負職場女性私募股權不應出現在你的401(k)中特朗普的內閣人選為低光時刻做準備不要指望你的銀行工作能比人工智能更持久缺點是效率低下、治理缺陷和往往表現平平。每個信託都有一個董事會以及自己的審計師和顧問。壓倒性的零售投資者持有使得管理薄弱：股東會議的投票率令人尷尬地低。
這有助於解釋為什麼信託的交易價格通常低於其基礎資產的價值。也許只要這個差距保持不變或縮小，就無關緊要。但對淨資產價值（NAV）頑固且巨大的折扣顯然提供了一個機會，即清算持有資產以支付投資者的收益，這將超過信託的股票價格。
在這樣的背景下，温斯坦的薩巴資本管理公司已在七個英國投資信託中持有股份，並尋求股東會議以罷免其董事會並將自己安裝為投資經理。這一攻擊是該行業長期以來激進襲擊中最雄心勃勃的一次。
雖然薩巴並未對所有目標給出具體計劃，但它已提出了一項總體戰略，向股東提供接近淨資產價值的基金清算，或轉向一個新的戰略，專注於……購買其他投資信託。一些信託可能會合並。
現任管理者正在敦促股東投票反對温斯坦的提案。他們表示，他尋求控制權卻沒有提供收購溢價，並指出他的利益與其他股東並不一致：畢竟，薩巴將從獲得這七個投資委託中獲利。此外，信託投資組合將是一個激進的轉變。這些都是事實。但對於投資者來説，鬥爭實際上歸結為一個實際問題：讓步給薩巴是否會給他們帶來更好的回報？
如果薩巴能夠以接近淨資產價值清算一個基金，股東可能會獲得比他們的信託股份交易價格更高的現金。在獲得這一收益後，他們可以再投資於類似主題的指數基金。或者他們可以選擇薩巴的投資信託策略。這是一個不錯的選擇。
三是魔法數字
薩巴的三年表現使得比較變得有利
來源：彭博社
注意：以當地貨幣計算的總回報。
需要考慮兩個風險。首先，一些信託擁有交易量稀少的股票或私人投資，例如億萬富翁埃隆·馬斯克的SpaceX的一部分。在某些情況下，可能只能部分清算或這樣做才有意義。其次，Saba自己的封閉式基金ETF（專注於投資信託的交易所交易基金）存在的時間不長。CEFS的總回報在三年內超過了標準普爾500指數，並在過去12個月與美國基準持平。但Saba在這一策略上的長期表現記錄仍在建立中。
超越這個
Saba的兩個目標在10年的投資表現上令人印象深刻
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注意：截至12月17日（Saba宣佈其股東決議的前一天）的總回報以英鎊計算。CQS信託基準為MSCI全球能源行業指數；該信託也超越了其其他基準，即MSCI全球金屬和礦業指數。
堅持現任董事會的積極案例因情況而異。兩個目標信託，CQS自然資源增長與收入有限公司和歐洲小型公司信託有限公司，具有令人印象深刻的長期記錄。前者在Saba出現之前接近淨資產價值交易，而ESCT的交易折扣低於10%。它們是艱難的目標。亨德森機會信託有限公司和基石積極變革投資信託有限公司已經提供以淨資產價值或接近淨資產價值的價格支付股東。這消除了將控制權交給Saba的主要理由。
關於“獲利了結”意義的教訓
貝利吉福德的疫情科技投資從受益轉為危害
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注意：從基金成立到12月17日（薩巴宣佈其股東提案的前一天）的總回報以英鎊計。
其他基金的防禦能力較弱。貝利吉福德美國增長信託有限公司自2018年成立以來的總回報僅因最近的股價飆升而與基準相匹配，而這一股價飆升恰逢薩巴增持股份。在三年的視角下，它表現不佳。愛丁堡全球投資信託有限公司的股票在三年、五年和十年的視角下均表現不佳（即使只是稍微）。它計劃向股東返還高達1.3億英鎊（1.59億美元），幾乎佔其市值的20%，這可能會提升回報。
指數獲勝
一些信託基金在長期內難以超越其基準
來源：彭博社
注意：總回報以英鎊計。赫拉爾德基準是羅素2000科技指數；該信託還使用歐洲小型公司指數作為額外比較。
最後，赫拉爾德投資信託有限公司的股票在三年、五年和十年的視角下同樣落後於其美國科技基準。它需要投資者關注其更好的長期表現，或與其替代品——不苛刻的——歐洲小型公司基準進行比較。其流動性差的投資組合也可能是退出的挑戰。
薩巴在這裏實現全面勝利似乎不太可能。但即使它的所有挑戰都失敗，令人不快的真相依然存在。對於許多這些投資工具來説，過去十年，投資者購買一個可比的指數基金會更好。倫敦有太多缺乏規模的小型信託；整合是有意義的以減少運營費用的拖累。隨着跟蹤器和交易所交易基金的激增，如果今天沒有投資信託的存在，尚不清楚你是否會發明它們。
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