精英預備學校在第一共和銀行和硅谷銀行倒閉後湧入市政債券市場 - 彭博社

這個行業的發展是一個窗口，展示了這一代人中罕見的通貨膨脹激增和利率飆升如何在金融系統中產生漣漪。

攝影師：弗雷德里克·弗洛林/法新社/蓋蒂圖片社就在斯坦福大學附近，一項約2億美元的校園 升級 正在帕洛阿爾托地區的一所精英私立學校進行，計劃包括最先進的教室、水上運動中心和錄音室。

這對 卡斯蒂列哈學校基金會 來説是一個巨大的財務投資。其領導層在轉向市政債券市場之前考慮了來自銀行的貸款，而市政債券市場通常用於融資道路和橋樑，而不是收費超過6萬美元的私立機構的項目。

卡斯蒂列哈是一所於1907年開辦的女子學校，最終在9月份出售了約1.06億美元的免税債務，這是其首次進入該市場。它是2024年出售市政債券的至少17所美國獨立私立學校之一——其中幾所是首次。根據彭博社的數據，它們共借款8.03億美元，幾乎是前一年的兩倍，也是自2008年以來的最高水平。

許多學校紛紛進入市政債券市場，因為它們需要資金來改善校園，以便在競爭日益激烈的兒童羣體中脱穎而出，這種人口壓力也在 全國小型大學的財務狀況上造成了壓力。

但是2023年初，由於美聯儲激進的加息，地區銀行危機給這一趨勢帶來了重大沖擊。兩家對獨立學校最活躍的貸款機構——第一共和國銀行和硅谷銀行——相繼倒閉，擾亂了數十億美元的融資市場。根據知情人士的説法，這兩家銀行曾是Castilleja貸款的競標者，學校在它們倒閉後轉向市政債券。學校沒有回應電話和電子郵件的評論請求。

私立學校湧入市政債券市場

來源：彭博社

注：僅限長期銷售

第一共和國銀行和硅谷銀行是許多美國獨立學校的首選銀行，因為它們根據學校的需求量身定製貸款，並在該領域提供專業知識，銀行家、財務顧問、學校官員和董事會成員表示，他們要求在討論私人事務時不被透露身份。根據知情人士的説法，這些銀行部分是為了贏得其他業務並加強與董事會成員和富裕家長的聯繫而培養這些關係。

“第一共和國銀行，可能其次是硅谷銀行，是全國獨立學校最集中的兩家貸款機構，”Stifel Financial Corp.教育和非營利金融業務的董事總經理Chad Christoff説。根據彭博社彙編的數據，該公司去年在這10所學校的市政債券交易中擔任承銷商。

他親眼見證了這一轉變。在銀行危機之前，超過10家銀行通常會回應學校的融資提案請求，無論地理區域如何，第一共和國和硅谷銀行通常都會參與競標，並且通常是最具競爭力的。他説，現在銀行的參與變得不那麼可預測。

這個行業的演變是一個窗口，展示了曾經一代人難得的通貨膨脹激增和利率飆升如何衝擊區域貸款機構，並在金融系統中產生漣漪。對學校來説，關鍵在於它們正在享受更低的借款成本，因為4萬億美元的市政市場正在爭奪它們的業務——在某些情況下，降低了半個百分點或更多，知情人士表示。儘管在經濟壓力不斷增加的時刻，這並不完全是靈丹妙藥，但在銀行危機威脅縮小選擇近兩年後，更便宜的融資對學校來説是一個受歡迎的發展。

“最近銀行倒閉的一個積極因素是，許多機構意識到銀行融資並不總是最有利的，”Stifel的董事總經理Dev Talvadkar説。

2023年4月的第一共和國銀行總部。攝影師：Jason Henry/Bloomberg位於舊金山的第一共和國銀行在其 倒閉之前在私立學校銀行業務中無處不在。在疫情之前的某個時刻，創始人Jim Herbert在城市高檔的諾布山社區的頂層公寓中為包括學校領導、董事會成員和受託人在內的非營利客户舉辦了一次活動。

第一共和國通過提供30年固定利率貸款和靈活的提前還款條款，成為學校貸款的領導者，這種組合在業內並不廣泛提供，知情人士表示。

學校習慣了它所提供的“白手套服務”，Stifel的Christoff説。截至2023年上半年，第一共和國銀行為約52%的加州私立學校提供銀行服務，這些學校回應了加州獨立學校商業官員協會的調查。全國範圍內，當摩根大通同意在2023年5月收購它時，第一共和國銀行對私立學校的貸款約為40億美元，知情人士表示。學校貸款部門在摩根大通下仍然活躍，他們説。銀行發言人拒絕發表評論。

在硅谷銀行，由Gisela LoPiano領導的非營利貸款團隊專注於與學校建立長期關係，並提供靈活的貸款條款，例如用籌款收入償還，她説。

第一公民銀行股份有限公司同意在2023年3月收購硅谷銀行。她的團隊成立於二十年前的財富管理公司波士頓私人銀行，專注於教育，超過50%的貸款用於獨立學校，LoPiano説。她表示，她一直在獲得與教育相關的客户，並預計2025年將是一個強勁的年份。該銀行拒絕就其對這些學校的貸款金額髮表評論。

新的計算方法

知情人士表示，公共交易在過去幾年對一些學校的吸引力較小，因為它們被視為更復雜，完成時間更長，發行費用更高。獲得信用評級和滿足債券持有人的報告要求也可能是艱鉅的。

但在2023年的銀行動盪之後，局勢發生了變化。

根據知情人士的説法，一些銀行對提供長期貸款變得猶豫，而市政債券通常有長達三十年的到期時間。大多數銀行還要求學校在獲得貸款的條件下轉移賬户，這使得一些學校變得更加謹慎。

最重要的是，通過市政債券融資現在通常更便宜。這部分是因為更高的利率提高了銀行的存款成本，同時，投資者對仍然相對稀缺的債券的強勁需求有助於降低收益率。

這些證券提供了與可能主導某些州市政債券基金的公立學區不同的風險敞口，先鋒固定收益集團的市政信用研究負責人內森·威爾表示。

“像卡斯蒂列哈學校這樣的名字總是會讓你實現多樣化，”他説。

盧米斯·查菲學校校園來源：盧米斯·查菲學校在康涅狄格州，盧米斯·查菲學校發現，在2023年末借款進行翻新時，銀行無法與市政債券的利率競爭，知情人士表示。這與2020年形成了對比，當時它在激烈競標中選擇了一家當地銀行的貸款，包括來自SVB和第一共和國的競標。

學校首席財務官理查德·埃斯波西託表示，在2023年末，市政市場的“供需動態對借款人非常有利”。人們的感覺是，投資者“會渴望良好的信用。”

市場競爭

當然，銀行正在爭奪市場份額。

例如，總部位於洛杉磯的城市國家銀行表示，它正在與越來越多的獨立學校合作。而加州的同行 五星銀行 去年在灣區聘請了第一共和國的老將傑夫·温克，旨在進入這個市場。

温克表示，他每天都在與學校討論他們的融資選項，並預計美聯儲的降息最終將幫助銀行提供更具競爭力的貸款。

“有許多大大小小的銀行對這個業務感興趣，並且在這些交易中總是有很多競爭，”第一公民財富的洛皮亞諾説。

觀察市場動態，格林威治鄉村日學校在康涅狄格州去年支付了費用以獲得信用評級。

學校負責人亞當·羅赫迪表示，管道中沒有重大項目或對資本的巨大需求。但擁有評級“只是給我們多了一種選擇。”