法國預算：投資者回避法國市場，政治風險依然存在 - 彭博社

弗朗索瓦·巴伊魯

攝影師：本傑明·吉雷特/彭博社法國資產持續受到嚴重摺扣的困擾，首相弗朗索瓦·巴伊魯試圖應對持續的政治危機遠未足夠以吸引投資者回歸。他們的迴歸需要一個切實的計劃來削減國家巨大的預算赤字。

法國資產從六個月前遭受的打擊中未能恢復，當時總統埃馬紐埃爾·馬克龍宣佈了提前選舉。今年CAC 40股票指數表現不及其他幾個主要歐洲基準，債務違約的保險成本正在上升。投資者要求持有法國而非德國債券的額外收益約為80個基點——幾乎是投票前的兩倍。與此同時，自八月以來，法國市場的交易活動急劇下降。

“法國股票上懸着達摩克利斯之劍，”摩根大通資產管理的全球市場策略師文森特·朱文斯表示。市場在要求對赤字採取行動，“對於CAC 40和歐洲來説，消除這些不確定性並推進預算改革是緊迫的”，同時恢復競爭力，他説。

朱文斯認為七月新選舉的“非常可能的情景”，並表示目前法國和德國收益率之間的80個基點的利差在預算狀況和政治僵局下相對較低。“許多觀察者都在想，最終100個基點是更合邏輯的水平，”他補充道。

貝魯對2025年預算的最新公告赤字為國內生產總值的5.4%，略高於前任政府的赤字計劃，市場對此反應適度歡迎。貝魯計劃到2029年將赤字減少到歐盟的3%指導方針，但投資者顯然對此表示懷疑。與此同時，他將在週四晚些時候面臨不信任投票，他的政府可能會倖存下來，並且一直在積極談判與各方，以避免與他的前任相同的命運，因為預計在接下來的幾周內會有更多投票。

過去幾個月的艱難並沒有對藍籌股的估值產生太大變化，其盈利增長也很疲弱，CAC 40的交易基本與長期平均水平一致，前瞻市盈率為13.5，與更廣泛的基準Stoxx Europe 600一致。相比之下，高盛集團的一個法國本土股票籃子目前的交易市盈率低於8倍，為兩年多以來的最低水平。

“暴露於法國經濟的股票過於便宜，但只要我們面臨高政治風險，購買它們是毫無意義的，”巴黎凱普勒·舍夫魯克斯的經濟學和跨資產策略負責人阿爾諾·吉羅德説。“法國股市的其餘部分則被奢侈品股票主導，考慮到貿易戰的敍述，我們對此持中立態度。”

投資者對所有法國股票的態度相似。儘管法國的CAC 40僅有15%的收入來自國內，但其表現不佳，收益差距擴大。而CAC可能還面臨其他問題，除了法國政治外，它還嚴重依賴不確定的全球經濟增長，以及疲軟的中國需求。消費品和工業佔基準指數的50%以上。奢侈品和化妝品通過LVMH、愛馬仕國際、開雲集團和歐萊雅佔CAC的約20%。儘管如此，瑞士同行歷峯集團今早超出預期，這可能為法國奢侈品股票帶來一線希望。

“自年初以來，法國股票的表現確實不佳，其風險折價仍然存在，但我們不期望在沒有新的政治危機出現的情況下增加，”愛德蒙·德·羅斯柴爾德資產管理公司的首席投資官本傑明·梅爾曼表示。“與前政府相比，戰略發生了變化，這可以提供一定的可持續性，換句話説，延長其生命週期。儘管如此，能見度仍然非常低。”