中國面臨與特朗普的對決，人民幣（CNU/USD）和股票面臨威脅 - 彭博社

中國的貨幣自九月底以來對美元下跌超過5%，因為唐納德·特朗普威脅對這個亞洲國家徵收高達60%的關税。

攝影師：勞爾·阿里亞諾/彭博社對於在中國的投資者來説，與美國進行另一場貿易戰將感覺完全不是曾經經歷過的事情。

自2018-19年上次貿易戰以來，許多事情發生了變化，尤其是人民幣在離岸市場接近歷史低點，債券收益率已經達到了這個水平。中國可能已經減少了對美國的出口依賴，但對其經濟和金融資產的信心已經跌至谷底，如果情緒進一步惡化，鉅額資金外流的風險將加大。

這意味着市場觀察者正在為人民幣貶值、收益率進一步降低以及在疲軟的股市中選擇有限做好準備。

中國的貨幣自九月底以來對美元下跌超過5%，因為唐納德·特朗普威脅對這個亞洲國家徵收高達60%的關税。分析師表示，根據新任總統如何實施這些關税，人民幣可能會在今年年底貶值至每美元7.5甚至8，從現在的略低於7.35開始。

最近中國政府債務的反彈使收益率降至歷史低點，隨着貿易緊張局勢加劇，現有的經濟困境（如房地產下滑和通貨緊縮壓力）可能會進一步加劇。至於股票，電動車到太陽能等行業可能會脱穎而出，前提是它們能從北京的工業自給自足願景中受益。

儘管自2018年至2019年之間的貿易戰以來，中國對美國的出口暴露程度有所降低，但外部需求仍然是增長的關鍵驅動力，因為消費仍然疲軟。考慮到這一點，政府可能不願意將貨幣人為地維持在強勢，以免削弱國家的貿易競爭力。

此外，北京對採取強有力的財政刺激措施的猶豫進一步削弱了投資者信心，使得政策制定者在資本外流加速的情況下，更難以實現貨幣貶值的適度步伐。

澳大利亞和新西蘭銀行集團有限公司亞洲研究負責人Khoon Goh表示：“我預計人民幣將充當特朗普2.0將施加的更高關税的緩衝器。然而，我認為當局會限制人民幣貶值的幅度。政策制定者更傾向於金融穩定而非匯率競爭力。”

ANZ預計人民幣將在今年貶值至每美元7.50。

abrdn Plc亞洲固定收益投資總監Edmund Goh表示，如果特朗普對中國出口徵收超過40%的額外税，他預計人民幣將在未來六個月突破7.8的水平。如果徵收20%，該貨幣對可能會穩定在7.45左右，他補充道。

一些人甚至更加悲觀。

牛津大學中國中心研究員、紅旗：為什麼習近平的中國處於危險之中一書的作者George Magnus表示：“北京可能會允許人民幣大幅下跌”至每美元8。他説：“這仍然是同樣的貿易戰，但變得更加激烈。”

在特朗普的第一次總統任期內，華盛頓對從鋼鐵到衣物和化學品的數千億美元的中國商品徵收了關税，主要在10%到25%之間。對太陽能電池板的關税高達50%。北京對此進行了報復，對包括農產品和汽車在內的進口商品徵收了相應的關税。

這場對峙使得人民幣首次突破了每美元7的心理關口，時隔十年。CSI 300指數最初經歷了32%的年跌幅，之後在2019年出現了急劇反彈。

彭博社策略師的看法……

“一些人預計特朗普總統將實施近一個世紀以來最保護主義的貿易政策，而國會似乎也在支持這樣的舉動。這意味着人民幣及其貿易伙伴的貨幣將繼續面臨長期波動和強烈下跌的趨勢。”

- 瑪麗·尼科拉，市場直播策略師。完整説明請見 這裏

根據彭博社彙編的數據，由於轉運和供應鏈部分轉移到越南及其他國家，直接銷售給美國的產品現在佔中國出口的15%，低於2018年的約20%。儘管對美國的依賴減少，但特朗普這次威脅的更高關税以及中國對出口的更大依賴以維持經濟運轉，可能只會加劇對人民幣的壓力。

在這種背景下，中國最可靠的投資可能仍然在政府債券上，這不僅受益於對避險資產的追捧，還受益於北京的貨幣寬鬆，銀行包括法國外貿銀行、巴黎銀行和花旗集團均表示。

根據abrdn的Goh，基準10年期中國國債的收益率可能會從目前的1.63%下降到今年年底的1.5%。

儘管中國股市在2025年以九年來最差的 開局 開局，但它們的價格也足夠便宜，投資者可以押注於可能在中美緊張局勢升級中脱穎而出的行業。基準CSI 300指數大約比2018年初貿易戰爆發時低10%。

投資專家表示，在被認為是中國潛在新增長動力的行業中，包括電動車和太陽能供應鏈、半導體、自動化機械和創新藥物，存在豐厚的機會。

“中國將繼續是一個高風險投資，但它為熟練的交易者提供了引人注目的機會，”紐約資產管理公司WisdomTree Inc.的現代阿爾法量化投資負責人Liqian Ren表示。中國“仍然是一個價值投資。”