比亞迪（1211 HK）供應鏈融資掩蓋了不斷膨脹的債務，GMT表示 - 彭博社
Linda Lew, Danny Lee
比亞迪公司在2023年平均花費275天來支付供應商。
攝影師：沈其來/彭博社比亞迪公司對營運資金融資的依賴掩蓋了這家中國電動車巨頭激增的債務水平，香港的GMT研究的計算顯示。
雖然快速增長的公司使用債務來推動擴張是很常見的，但GMT表示，比亞迪似乎“沉迷”於供應鏈融資，這是一家曾對中國恒大集團發出警告的會計諮詢公司。
在調整以反映因出售或借貸而從資產負債表中移除的應收賬款，並將超過90天的任何應付款視為負債後，比亞迪的真實淨債務在6月30日時更像是3230億元人民幣（441億美元），GMT在1月10日的研究報告中表示。該公司在香港的市場價值約為1050億美元。
比亞迪自己將其淨債務定為277億元人民幣，截至2024年中期。比亞迪的代表拒絕發表評論。
“無論它是如何結構化的，顯然這是一種融資形式，或隱性債務，”GMT分析師奈傑爾·史蒂文森説。“它使用巧妙的手法將這些負債呈現為營運資金的一部分。”
價格戰
隱藏的債務使得投資者更難掌握比亞迪的實際財務狀況，因為中國電動車市場的競爭加劇。由這家汽車製造商部分主導的激烈價格戰，已經壓垮了較弱的競爭對手，併為更大規模的企業帶來了業務繁榮。這也使得供應商越來越依賴於一小部分能夠要求更苛刻條款的製造商。
GMT關注的核心問題是比亞迪所稱的“其他應付款”的細節缺乏，根據公司的財務報告，這一數字在2023年12月底膨脹至1650億元人民幣，而在2021年底僅為413億元人民幣。
作為比較，吉利汽車控股有限公司，中國汽車大亨李書福帝國的上市公司，報告稱2023年的貿易應付款為874億元人民幣，較2021年的574億元人民幣有所上升。與此同時，其“其他應付款”類別則包含了更多關於吉利義務及資金欠款對象的信息。
根據史蒂文森的説法，比亞迪的這一數字可能包括供應鏈融資，這使得供應商可以選擇在支付費用的情況下提前收取發票款項，或者更常見的是，等待更長時間才能拿到款項。
比亞迪報告其應付款的方式並不違反會計規則。然而，美國通用會計準則和國際財務報告準則已引入修訂，要求披露信息以幫助評估這種融資對負債、現金流和流動性風險的影響。
不明確的風險
一些供應商不介意等待，因為他們自己可以以欠款為抵押借款，將比亞迪作為一種擔保。但對於試圖弄清楚像比亞迪這樣龐大的公司的財務複雜性投資者來説，“這些義務的性質並不明確，”史蒂文森説。
“風險在於你不知道條款是什麼，資金可能多快被提取，或者這些金額究竟欠誰，”他説。
對於比亞迪和其他中國電動車製造商如蔚來汽車和小鵬汽車，延長的付款週期可以延續到數百天。彭博社編制的數據表明，比亞迪在2023年平均需要275天來支付供應商。
雖然長期付款條款在中國正變得越來越普遍，但它們遠遠超過了世界其他地區汽車製造商的45到60天的付款週期。特斯拉全球副總裁Grace Tao表示，這家美國電動車製造商通常在90天內支付供應商。
比亞迪通過一個名為Dilink的系統管理其供應鏈融資，該系統於2021年推出，到2023年5月，已發行約4000億元的商業票據。該平台與金融機構合作，讓比亞迪的供應商管理他們從汽車製造商那裏獲得的應收賬款，也引發了關於它在供應商自身財務報告中如何處理的問題。
去年四月，北京證券交易所要求貴州安達能源科技有限公司解釋為何其2023年年報的調整使收入減少近40%，而淨收入卻增長了4%，並澄清其對Dilink票據的處理是否符合會計標準。該公司為比亞迪提供原材料，表示由於比亞迪的付款記錄良好，減少了對其應收票據的減值準備。
2023年11月，上海證券交易所質詢商水智能設備為何在其對Dilink票據的會計處理上沒有計提壞賬準備。該公司表示，比亞迪的債券為AAA級，因此並不代表信用污點。