比亞迪通過供應鏈融資掩蓋債務負擔 - 彭博社

Linda Lew, Danny Lee

2025-01-21

在中國電動車巨頭比亞迪的背後，依賴於營運資金的融資掩蓋了 GMT Research 不斷上升的債務。

在快速增長企業的擴張中，借債雖然很普遍。然而，比亞迪似乎對供應鏈融資“上癮”，香港的審計公司表示。GMT曾對後來的中國問題建築商恒大集團發出警報。

截至6月30日，比亞迪集團的實際債務餘額約為3230億元人民幣（428億歐元），GMT在 1月10日的分析中指出。在此計算中，考慮了因出售或抵押貸款而從集團資產負債表中移除的應收款。此外，逾期負債（所有超過90天的金額）也被納入考慮。

比亞迪自己在2024年中期將淨債務估計為277億元人民幣。總部位於香港的公司的市值目前約為1020億歐元。比亞迪的代表拒絕發表評論。

“無論它是如何結構化的，這顯然是一種融資形式或隱性債務，”GMT分析師奈傑爾·史蒂文森説。“將這些負債作為營運資金的一部分來展示，簡直是個魔術把戲。”

比亞迪照片：傑弗裏·吉耶馬爾/彭博社GMT關注的核心問題是缺乏關於比亞迪“其他負債”具體含義的細節。根據該公司的財務報告，這些負債從2021年底的413億元人民幣增加到2023年12月底的1650億元人民幣。

斯蒂文森表示，這一項目可能包含供應鏈融資。供應商通常可以選擇快速支付賬單以獲得折扣，或者更常見的是，選擇在更長時間內等待付款。

在中國電動車市場，競爭激烈，越來越多的小型參與者被擠出市場。這也使得供應商越來越依賴於少數大型製造商，這些製造商能夠施加更嚴格的條件。

中國電動汽車製造商的崛起也給歐洲最大的汽車製造商大眾汽車帶來了壓力。2024年對沃爾夫斯堡來説已經是一個危機年——甚至討論過關閉工廠——而對當前年度的前景也並不樂觀。

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比亞迪報告負債的方式並不違反會計規定。然而，國際財務報告準則的變化要求披露，以便評估這些融資對負債、現金流和流動性風險的影響。

根據彭博社整理的數據，2023年比亞迪平均需要275天來支付其供應商。這讓一些公司也能接受，因為供應商可以針對這些應收款項自行借款，而比亞迪在其中充當了一種擔保。

但對於試圖理解像比亞迪這樣的大公司的財務細節的投資者來説，“這些義務的性質並不明確，”斯蒂文森説。“風險在於你不知道條款是什麼樣的，資金可以多快被提取，或者這些金額究竟欠誰。”