美國關税威脅讓蒂夫·麥克勒姆和加拿大銀行感到緊張：貝街版 - 彭博社

加拿大央行將在1月29日宣佈下一個利率決定。

攝影師：大衞·川井/彭博社歡迎來到 貝街版， 我們每週的通訊專注於加拿大金融界的動態，涵蓋戰略、交易、人員變動和經濟學。

我是 克里斯汀·多比*，彭博社駐多倫多的銀行記者，每週五都會出現在你的收件箱裏。本週，我們將討論加拿大央行的重要決定、國家人口增長放緩以及霍普的首次公開募股雄心。此外：關於資本利得税的玩笑——你沒有基於此做出任何重大財務決策，對吧？*

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對於麥克勒姆，經濟困境

對於那些覺得本週新聞週期太乏味的人來説，好時光即將來臨。加拿大央行和美國聯邦儲備將在1月29日做出利率決定，這是一次罕見的貨幣政策雙重頭條。

加拿大的通貨膨脹得到控制：在12月，年通脹率降至僅1.8%。這是五年來首次，它在整個年度內保持在央行的目標範圍（1%到3%）內。任務完成。

但隨着貿易戰似乎迫在眉睫——在我寫這篇文章時，自唐納德·特朗普上次威脅加拿大徵收關税以來已經過去零（0）天——政策制定者面臨着全新的不確定性。

他們將如何應對這一切？他們將如何與公眾談論他們正在做的事情？

加拿大央行行長 蒂夫·麥克勒姆 因其在利率方面傳達清晰信息的能力而受到批評。他在2020年疫情夏季擔任行長的第一步之一是向加拿大人保證，利率將保持在非常低的水平“很長一段時間”。結果並沒有那麼長！價格壓力並不是那麼“短暫”。

我向經濟記者 埃裏克·赫茲伯格，我們駐加拿大央行的專家，尋求一些見解。

麥克勒姆和加拿大央行因近年來的溝通失誤而受到批評。攝影師：大衞·卡瓦伊/彭博社克里斯廷·多比: 嗨，埃裏克。你認為我們將在週三看到蒂夫·麥克勒姆和其他理事會成員有什麼舉動？

埃裏克·赫茲伯格: 市場和經濟學家預計下週將降息25個基點，這將使隔夜利率降至3%。在連續兩次50個基點的降息後，官員們表示將以更漸進的步伐降低借貸成本。他們仍希望經濟增長有所回升，因此這是繼續降息的一個好理由，因為通脹似乎已被控制在2%左右。

在央行歷史上最具挑戰性的時期之一之後，經濟開始恢復到更穩定的狀態。我會強調“開始”這個詞。下週他們將不得不面對一個棘手的問題，一個潛在的貿易戰，並可能會有一些關於這可能造成多大經濟損害的新分析。

CD: 美聯儲利率在4.25%到4.5%之間，因為美國經濟持續強勁。兩國之間的利率差距如此之大是非常罕見的。加拿大和美國之間的差距為什麼重要？

EH: 兩國利率之間的所謂分歧影響了加元的價值。儘管銀行堅持認為我們與聯邦儲備的分歧還沒有達到極限，但我所交談的經濟學家表示我們正在接近。考慮到特朗普實施關税將進一步壓低我們的貨幣對美元的匯率，我認為這意味着政策制定者在未來將對匯率更加關注。

CD: 貿易戰可能會導致加拿大深度衰退。你預計加拿大央行將如何應對？

EH: 當我在12月詢問經濟學家時，並沒有明確的應對方案。一些人認為，在關税戰爭之前，央行可能希望將利率調整到更具刺激性的領域，但麥克勒姆堅持認為中央銀行不會為可能發生的事情設定貨幣政策。

一些人認為政策利率應該更堅定地設定在中性區域——也就是説，應該低於目前的水平。這樣的想法是，如果加拿大以關税進行報復，我們很可能會出現價格上漲與經濟停滯相結合的滯漲情景。在這種情況下，借貸成本可能需要上升。

但其他人認為，在貿易戰期間，利率仍然會下降，因為疲軟的需求將對通脹壓力造成拖累，超過進口成本上升的問題。大多數經濟學家聰明地不想被固定在一個預測上。

CD: 如果關税導致通貨膨脹飆升，但銀行必須降息以刺激經濟增長，您認為州長將如何與公眾溝通？

EH: 麥克勒姆在疫情期間的前瞻性指引與產出缺口的關閉相關——對大多數加拿大人來説，這是一個抽象的概念。但像大多數中央銀行一樣，加拿大央行並沒有預料到復甦期間通貨膨脹的激增。當中央銀行不得不提前並且比最初溝通的更激進地加息時，很多人受到了傷害。

我在這裏要指出的是，有很多經濟學家、社交媒體上的人甚至房地產經紀人扭曲了麥克勒姆的信息，使其意味着中央銀行 無法 在多年內加息。

對銀行來説，教訓是要意識到市場和公眾如何解讀或誤解溝通，並在被迫改變方向時要坦率和迅速。就我而言，我認為自2022年中以來，銀行在這方面做得很好。

關於關税，前副行長 保羅·博德里 最近告訴我，第一步將是溝通，確實，這只是對價格的暫時衝擊，以保持加拿大人對通貨膨脹的預期穩固。對銀行來説，挑戰在於，預期在經歷了那段通貨膨脹時期後，最近才恢復到更正常的水平。

這意味着銀行可能不得不再次更多依賴基於預測和可能結果來設定貨幣政策，而不是僅僅依賴於即將到來的經濟數據。隨着特朗普的政策以及加拿大的報復和財政反應的闡述，銀行將被迫解釋他們認為會發生什麼，以及他們打算如何行動。

麥克萊姆的指導可能會再次受到考驗。中央銀行家的成功取決於信譽和公眾對該機構的信任，而這兩者在最佳情況下都可能是變化無常的。

數字説話

近年來推動加拿大人口增長的移民流入預計將在今年大幅減少。在一項重大政策轉變中，聯邦政府正在減少允許進入的國際學生和外國工人的數量，並降低了永久居民的年度目標。

現在，我們有來自加拿大統計局的新預測，顯示未來幾年可能會出現的情況，揭示即使在中等增長情景下，該國的整體人口明年可能實際上會縮減。

加拿大經濟放緩

人口增長預計將在未來幾年停滯甚至逆轉

來源：加拿大統計局

注：基於中等增長情景的預測

根據蒙特利爾銀行高級經濟學家羅伯特·卡夫奇的説法，像不列顛哥倫比亞省和安大略省這樣的省份，由於吸引了更多的非永久居民，可能會看到人口的更大波動。

“預計人口增長的突然轉變將在這些省份產生更大的影響，”他在一份報告中寫道。“一個典型的例子是租賃市場已經迅速疲軟。”

灣街的起伏

• 右側出口。幾乎所有加拿大的大銀行現在都已退出淨零銀行聯盟，這是該行業最大的氣候金融組織，最近幾個月經歷了以華爾街銀行為首的撤離。目前唯一的堅持者是加拿大皇家銀行，但首席執行官戴夫·麥凱在達沃斯的世界經濟論壇上告訴彭博電視，他的公司的會員資格也在審查中。
• 職位調整。多倫多道明銀行已提升雅克琳·桑胡亞斯擔任整個銀行的金融犯罪風險管理負責人。她將接替赫伯·馬紮裏戈斯，後者在一年半前從蒙特利爾銀行加入道明銀行。
• CIBC=RTO。加拿大帝國商業銀行開始召回一些資本市場銀行家，每週五天到辦公室，知情人士告訴春子·徐和我。
• 新資金。花了兩年時間，但魁北克私募股權公司Novacap Investments Inc.已關閉了一隻10億美元的基金，以在人工智能熱潮中投資數字基礎設施資產，馬修·迪翁報道。
• 更多資金。旅行應用程序Hopper Inc.在你的雷達上了嗎？應該有。它是加拿大最大的私營科技公司之一，並且正在尋求公開上市，其創始人相信這將使公司估值高達100億美元。

接下來是什麼

收益時間。Metro Inc. 超市將在1月28日公佈季度財務報告；CGI Inc. 和 Celestica Inc. 將在第二天發佈；而電信和媒體公司 Rogers Communications Inc. 將在1月30日公佈其業績。Brookfield Business Partners 和 Brookfield Renewable 將在1月31日發佈報告，結束這一週。

超越灣街

• **什麼税？**Chrystia Freeland 如果贏得接替賈斯廷·特魯多擔任總理的競選，將會放棄 被廣泛批評的提高資本利得納税率的政策——她在擔任財政部長期間為此辯護了幾個月，彭博社的 Brian Platt 本週報道。
• 不是我們，是（也）你。特魯多本週表示，加拿大對與美國的邊境安全有自己的不滿，指出從美國流入的非法槍支和毒品的數量。我們報道，去年1月至10月，加拿大當局查獲的7700件禁止武器和火器中，有約2000件來自美國。
• **等一下，他能這樣做嗎？**如果你在1月20日問這個問題的次數數不清， 這裏有一個解釋，關於特朗普當天做出的一個不太有爭議的舉動：簽署一項行政命令，指示將墨西哥灣更名為“美洲灣”。我覺得這似乎浪費了很多完全好的地圖。

墨西哥總統克勞迪婭·謝因鮑姆本週開玩笑地提出了自己的建議。為什麼不恢復對美國西南部的幾個世紀以來的名稱呢？“我們稱它為 美洲墨西哥，”她在新聞發佈會上建議。攝影師：Stephania Corpi/Bloomberg### 保持聯繫

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