日本銀行對加息的明確指引平息市場，但可能適得其反 - 彭博社

日本銀行行長植田和男提高了利率至2008年以來的最高水平，通過仔細向投資者傳達他的計劃來避免市場動盪。但這一策略也帶來了自身的風險。

植田和他的董事會在週五將隔夜政策利率提高至0.5%，這一舉措幾乎完全被交易員預期。該決定在全球市場上幾乎沒有造成太大波動，日元對美元略微走強。投資者正在為未來更多的加息做準備，並預計日本利率可能在明年或更早時達到1%或更高。

植田和男在1月24日。攝影師：Akio Kon/Bloomberg相對平穩的反應與7月底日本銀行進行的遠不如此次明確的加息所引發的市場混亂形成鮮明對比。植田當時的舉動被一些人指責為引發日本日經225指數創紀錄的最大單日跌幅，以及全球市場（包括美國股市）的信心下滑。

對於1月會議的強烈信號可能並不總是可取。隨着時間的推移，這限制了投資者進行獨立押注的能力，分散了應推動政策的經濟因素的注意力，並減少了中央銀行家在最後時刻改變方向的靈活性。

“如此明確的溝通讓市場提前定價加息，如果使用過多可能是危險的，因為市場只會關注日本銀行所説的話，”野村研究所高級首席研究員、曾任日本銀行官員的井上哲也表示，他在二十多年前擔任植田董事會成員時是他的秘書。“這將惡化市場反映經濟狀態和市場內部觀點的功能。”

週五的顯著加息進一步證明了上田的業績，他將日本銀行的政策從令人困惑的實驗複雜性轉變為正統的簡單性。這位行長在2023年4月接任前行長黑田東彥時，成功地以少有人預料的速度使中央銀行的做法正常化。

他已經拋棄了資產購買計劃和對債券收益率的操控，基本上將日本銀行恢復到了傳統的利率設定。去年夏天的動盪是為數不多的瑕疵之一。

“日本銀行在溝通上的轉變表明，他們在7月加息後看到全球市場不穩定是一次創傷性的經歷，”大和證券的首席經濟學家巖下真理説。

中央銀行似乎通過副行長氷野良三在1月14日會議前一週的講話引導市場走向加息。對一些觀察者來説，這看起來像是一個精心安排的場合，旨在傳達一個暗示。果然，氷野表示董事會將在1月會議上考慮加息的必要性。

他的言論使得彭博社調查的經濟學家中有四分之三預計1月會加息。當上田本人在第二天重申同樣的措辭時，這位行長進一步強調了中央銀行高層已經在加息的必要性上達成一致的觀點。

隔夜掉期交易者在1月10日時認為本月加息的可能性約為34%，而在1月17日經過兩次講話和彭博社關於加息可能性的報告後，這一可能性幾乎達到了99%。

‘施加痛苦’

“與美聯儲或歐洲中央銀行不同，日本銀行正處於加息階段，隨着加息對經濟造成痛苦，他們需要謹慎溝通，”Invesco資產管理日本有限公司的全球市場策略師木下智表示。“我預計他們將繼續以減少加息對全球金融市場衝擊風險的方式進行溝通。”

在上升時發出信號而在下降時出人意料的做法與標準中央銀行的做法一致。但對於一些經濟學家來説，最新的舉動已經被完全定價，這引發了日本銀行未來打算多明確地發出其計劃信號的問題。

日本銀行升級的預測顯示，在其三年預測期內，預計整體價格增長至少為2%，似乎旨在表明該行對通脹趨勢穩定性和進一步加息的信心。日本銀行重申其觀點，只要其預測成真，就會繼續提高借貸成本。

“市場已經在定價2025年下半年再加息25個基點，”加拿大皇家銀行的外匯策略師阿爾文·譚表示。“我認為再加息25個基點將是我的基線情景，但我認為今年第三次加息的風險正在增加。”

彭博經濟學的看法…

“我們維持基線情景，即日本銀行今年將再加息兩次25個基點——在4月和7月——將其目標利率提高至1.0%，這是對日本中性利率估計的下限。”

— 木村太郎，經濟學家

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在他的決策後簡報中，植田表示利率沒有固定的方向，並淡化了日野的評論的重要性，這可能表明他將來會避免如此明顯的暗示。他從準備好的筆記中閲讀，並試圖暗示這些言論只是闡明瞭每項政策決策的明顯過程。

“通過副總裁日野在一月份的演講，我們試圖提醒大家我們的基本立場，即在每次政策會議上，我們會認真審視可用的數據，並討論是否適合改變貨幣政策，”植田説。

當2023年2月他被提名為日本銀行行長的消息傳出時，溝通是植田承諾努力工作的首要事項之一。作為一名學者，他當時告訴記者，以易於理解的方式進行解釋至關重要。

在他第一年政策過渡相當順利之後，七月份加息的後果顯示出定期實現這一意圖的困難。但使每個決策過於明顯的風險在於，可能會過度關注行長及其副手的個別暗示，從而剝奪市場為替代結果進行佈局的機會。

“日本銀行過多的信號傳遞是不好的，因為市場將無法正常運作，”摩根大通證券首席日本經濟學家藤田彩子説。“只有在存在不同觀點時，市場才是可行的。”