外國投資者退出智利地方政府債券 - 彭博社
Carolina Gonzalez
智利聖地亞哥的建築。
攝影師：Cristobal Olivares/Bloomberg外國投資者正在出售智利的地方政府債務，使其持有量降至七年來的最低水平，原因是流動性差和低利率。
截至2024年底，非居民在當地市場發行的債券持有量降至66億美元，三年前約為100億美元，達到自2017年12月以來的最低水平。作為未償債務的百分比，現在低於8.8%，而2019年曾接近20%的高位。
部分原因是智利成為自身成功的受害者。低債務負擔和狹窄的財政赤字，加上有限的通貨膨脹，意味着利率低於區域同行。再加上當地養老金基金傾向於持有其債務，限制了流動性，幾乎沒有吸引外國基金的餘地，而這些基金可以在美國獲得相對高的利率而沒有貨幣風險。
“非居民持有的本幣政府債務逐漸下降，應在近年來新興市場面臨的更廣泛挑戰背景下看待，”Banco Itau的首席拉美經濟學家Andres Perez表示。但這也歸因於“來自國內來源的融資便利。”
拋售智利債務
持有智利地方政府債務的外國投資者減少
來源：智利中央銀行
智利的私人養老金基金在去年年底管理着1880億美元的資產，是政府未償本幣債務的兩倍多，提供了一個現成的需求來源。更重要的是，如果立法者批准對養老金制度的改革，預計這一金額將在幾年後增加，從而增加對個人儲蓄賬户的支付。
這將使政府對外國投資者的依賴程度更低。
改變策略
情況並不總是這樣。
早在2017年，財政部就努力吸引外國投資者。它允許非居民直接參與地方債務拍賣，改變了税制，並開始在國外進行簿記。它還通過Euroclear Bank SA的結算系統引入了直接市場準入。
這一政策取得了成功，外國人持有的債務比例從2016年的不足4%躍升至2018年底的約16%。
外國人持有的總債務比例下降
第三季度的持有量低於2017年同期
來源：智利財政部
但根據財政部最新的數據顯示，自2019年底以來，該數字一直在下降，去年年初降至10%以下。
財政部在週五對問題的回覆中表示，政府“正在制定加強流動性的措施”。“其中，主要措施是潛在的國債工具市場做市商的設立。”
即使將國外出售的本幣債券計入數據，外國人仍然只持有12.9%的未償債務，根據國際貨幣基金組織的數據。這一比例低於墨西哥、哥倫比亞、烏拉圭和秘魯，但高於巴西。
2023年開始在國外銷售比索和與CPI掛鈎的債務，但未能吸引大量外國投資者。根據財政部在五次發行的所有本幣債券時發佈的新聞稿，外國投資者從未佔據多數。
利率
由於分析師降低了對美聯儲今年降息的預期，因為經濟增長依然強勁，而唐納德·特朗普總統威脅要提高貿易壁壘，智利債務的吸引力短期內不太可能增加。
當地中央銀行在12月延長了寬鬆週期，將借貸成本降低至5%，因為通脹預期在兩年內仍然保持在3%的目標。智利的政策利率與美聯儲的利率之間的利差目前僅為50個基點。
財政部表示：“在過去幾年中，類似國家經歷了資本的淨流出。在智利，由於信用評級更高和利率更低，這種影響更大。”
考慮到通脹，智利的實際基準利率僅略低於0.5%，而巴西約為7.4%，墨西哥為5.8%，哥倫比亞為4.3%。
儘管如此，摩根大通上週提高了智利在其GBI-EM全球多元化指數中的權重，該指數是本幣債務的基準。權重上升了13個基點，達到了1.87%，新增了到期於2034年和2037年的債券。
“我認為交易量的趨勢不會繼續下降，而是會穩定下來，”信貸與投資銀行的市場做市負責人亞歷克西斯·維加表示。