革命還是演變，無論哪種方式，DeepSeek 都很重要 - 彭博社

黃仁勳，英偉達的超級明星首席執行官。

攝影師：An Rong Xu/Bloomberg歡迎訂閲獲獎的《資金提煉》通訊。我是約翰·斯特佩克。每個工作日，我都會關注市場和經濟中的重大新聞，並解釋這對您的資金意味着什麼。

被過度炒作還是不，DeepSeek值得關注

昨天是市場上令人興奮的一天。美國科技行業遭受了重大打擊，今日之星，芯片製造巨頭英偉達的股價下跌了17%。（它現在的市值僅比整個FTSE 100稍微高一點，約為29億美元，而英國前100家上市公司的市值為27.5億美元。哎呀。）

這次變動的原因是什麼？我提前警告你，這只是故事的兒童書版本，因為我遠不是AI或大型語言模型的專家。

消費者和投資者突然注意到，一款中國AI DeepSeek表現得相當不錯。如果你從表面上看，DeepSeek不僅可以做到美國AI能做到的事情，而且成本僅為其一小部分。

對中國獲取最佳芯片（即英偉達芯片）的限制顯然證明了“需求是發明之母”的古老諺語。

這意味着什麼？首先，它讓美國5000億美元的“星際之門”項目看起來有些愚蠢，甚至像一頭白象。它還打亂了支撐對AI投資主題信心的所有增長和支出情景。

當然，還有一個地緣政治的角度，有人將此與“斯普特尼克時刻”進行比較，指的是在1950年代末期，俄羅斯在太空競賽中領先美國的時刻。

讓我們更進一步總結一下。中國製造了一種比美國任何東西都便宜得多的人工智能。如果人工智能便宜且不需要太多基礎設施，那麼這對資本支出和競爭護城河的規模意味着什麼？如果中國以這種方式震動美國，這對關税和整體關係又意味着什麼呢？

明白了嗎？沒錯，你可以挑剔這一切，而真正的後果要明確還需要一段時間。有些人建議，成本可能遠比目前暗示的要大，而DeepSeek的質量較低。還有人説這不是一場革命或斯普特尼克時刻，因為它是“開源”的——即任何人都可以複製。

總體而言，我同意最大的炒作可能被誇大了，因為這是一個非專業人士，尤其是政治記者所關注的故事，這容易導致誇張。實際上，我的正常直覺是“淡化”這一交易。

哦，所以現在你關心“基本面”了嗎？

話雖如此——你還需要看看我們在整體大局中的位置，估值方面。宏觀大局很好，確實是很好的專欄素材。但這對你作為投資者意味着什麼？是“BTFD”（買入下跌）的時候，還是這是我一直認為必須很快發生的修正的開始？

讓我們退一步。撇開這一情況的具體細節，我們已經在這裏説過——有一段時間了——人工智能主題非常昂貴，因此容易受到衝擊。正是高價格，而不是“衝擊”的具體性質，導致了這種脆弱性。

不要只聽我説。不僅僅是一個，而是兩個非常聰明的彭博社專欄作家——卡梅倫·克里斯和西蒙·懷特——在他們最新的文章中都對此進行了評論（終端用户可以在 這裏 和 這裏 找到它們）。

他們都指出，美國市場很昂貴。正如克里斯所説，“當前的估值使得股市看起來極其脆弱，容易受到威脅未來人工智能項目的收入和支出需求的事件影響。”在他的判斷中，幾乎每個行業除了“能源”之外都很昂貴。

與此同時，正如懷特所指出的，市場情緒非常單邊，國內和海外投資者對美國股票的暴露程度超過了過去的任何時候，而做空者“已經放棄了”。

換句話説，你可以説，出售人工智能主題的理由——英偉達在這方面比其他任何股票都更具代表性——是基於投資者對DeepSeek採取“先賣後想”的態度。但另一方面，購買人工智能主題的理由更多是基於它持續上漲，而不是基於任何深入的分析。

簡而言之，人工智能一直是一種動量交易。當一個具有動量的物體撞上牆壁時，它會停止。這就是昨天發生的事情。

英偉達（以及整個主題）能否重新獲得這種動量？可能。我無法預測未來。但即使這不是最終刺破泡沫的針， chances are, 其他東西會做到這一點。

正如懷特總結的：“當導致股價下跌的遠因不斷累積時……那麼只需一點臨近的催化劑就能引發突然的拋售。”

好消息——對於那些一直在尋找其他市場的投資者，包括英國，甚至可能是被低估的美國股票，以追趕“七大巨頭”的投資者——是我們終於看到了對美國拋售的韌性證據。昨天，FTSE 100小幅上漲，而美國納斯達克下跌了約3%。

此外，美國科技行業以外的股票——即使是在標準普爾500指數內——也沒有感受到痛苦。正如彭博社的Jan-Patrick Barnert和Phil Serafino指出的，漲幅超過下跌的股票數量更多（總共350只上漲，152只下跌）。到目前為止，這主要是關於科技行業，而不是其他行業。

也許美國股市持續超越表現的時代（或至少其中的一部分）正在走向結束。

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我今天早上讀到的內容

• 不要錯過最新的Merryn Talks Money播客——來自Panmure Liberum的有趣的Simon French加入我們，討論英國經濟增長以及可能真正標誌着心態轉變的政策，儘管這可能也需要內閣的變動。
• 繼續類似的主題，如果 Rachel Reeves真的想推動經濟增長，她需要做的事情是，Merryn説。
• 唐納德·特朗普希望美元貶值，但説起來容易做起來難，馬庫斯·阿什沃斯説。

美國總統唐納德·特朗普。攝影師：威爾·奧利弗/EPA### 午間市場

從更廣泛的市場來看——富時100指數上漲0.5%，約為8,540。富時250指數上漲0.8%，達到20,530。10年期國債收益率為4.60%，當天上漲，大致與德國、法國和美國的同類國債相符。

黃金上漲0.1%，每盎司2,740美元，布倫特原油上漲約0.8%，至每桶77.70美元。比特幣上漲1.3%，每枚102,620美元，而以太坊上漲0.5%，至3,170美元。英鎊對美元下跌0.6%，至1.242美元，對歐元上漲0.1%，至1.192歐元。

關注今日英國市場，獲取最新的新聞和分析，推動市場變化。

今日名言

“我們必須讓我們的經濟運轉起來。我認為我們開始看到這一點正在好轉。”

基爾·斯塔默

英國首相

英國首相到訪彭博社倫敦總部，與多位首席執行官以及彭博電視台的弗朗辛·拉誇進行了簡短的交談，討論政府的經濟計劃。希望不是一種策略，所以讓我們希望他有一個策略。### 給水的數量定個數……大幅增加

• 9.9% 從四月開始，蘇格蘭水費的百分比增加。蘇格蘭水公司是國有的，而英格蘭和威爾士的水公司在1989年被私有化。首席執行官亞歷克斯·普蘭特表示，這一增長部分是由於蘇格蘭“乾旱和強降雨的頻率增加”。

在你離開之前……

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週三需要關注的主要故事包括：

• 在經濟方面，我們將獲得來自 聯邦儲備（預計將維持利率）和 加拿大銀行（預計將降息）的最新利率決定。
• 在企業方面，工業和物業服務集團 哈格里夫斯服務公司 和投資平台 AJ Bell 等公司的報告即將發佈。

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