美聯儲的資產負債表計劃讓華爾街感到困惑，官員們召開會議 - 彭博社
Alex Harris
在最新假期週末前夕發佈的一項例行美國財政部調查中，有一個問題是華爾街都想知道答案的：美聯儲在完成削減危機時期債券持有量後有什麼計劃？
美聯儲官員本週召開會議，對資產的解除持有未來幾乎沒有透露任何信息——這一過程被稱為 量化緊縮，自2022年中期以來一直在進行——或者他們在減持結束後對資產負債表的計劃。
現在，他們面臨着提供更多見解的壓力，因為包括美國銀行、巴克萊、TD證券和高盛在內的銀行宣稱，美聯儲將 花費更長時間來結束量化緊縮。
這很重要。這個過程所需的時間越長，銀行儲備被抽乾到稀缺的可能性就越大，從而擾亂美國資金市場。這也增加了提高借貸成本的威脅，因為市場在努力尋找買家以購買為資助不斷膨脹的預算赤字而發行的新政府債務。
“你越來越接近合理的預期停止日期範圍，所以你可能想要得到你的問題的答案，”RBC資本市場美國利率策略負責人布萊克·格温説。
美聯儲的指導對美國政府也很重要。財政部預計將調整發行的債務金額以及將在曲線的哪個位置出售證券——票據或付息債券。這些證券為從抵押貸款到公司債券的數萬億債務提供了全球基準。
在一份調查中，財政部在1月17日詢問主要交易商他們認為量化緊縮何時結束，聯邦儲備委員會何時需要恢復購買政府債務以維持充足的儲備，以及他們預計中央銀行在量化緊縮結束後會購買哪些期限的債務。下一次季度再融資定於2月5日。
量化緊縮辯論的關鍵在於聯邦儲備委員會在出現令人擔憂的裂痕之前還能縮減多少資產負債表，正如2019年在一次嚴重的資金緊縮之前所出現的那樣，這迫使聯邦儲備委員會介入以穩定市場。
在對資產減持擾亂短期融資市場的擔憂日益加劇之際，政策制定者在去年6月放慢了撤回的步伐。當時，主席傑羅姆·鮑威爾表示，這將使官員們在努力防止其債券持有量過低時能夠更加謹慎地行動。
鮑威爾在11月的會議後新聞發佈會上最後一次提到量化緊縮，當時他將減緩資產減持的決定與決定暫停降息進行比較。由於普遍預計聯邦儲備委員會將在週三維持利率不變，這使得人們更加關注其量化緊縮前景的任何評論。
到目前為止，美聯儲已經從其資產負債表中撤回了超過2萬億美元，剩下約6.8萬億美元在系統公開市場賬户中，這遠高於疫情前約4萬億美元的水平。紐約聯邦儲備銀行在每次政策會議前進行的主要交易商調查顯示，在12月，參與者的中位數預計量化緊縮將在2025年6月結束，當時中央銀行的資產約為6.38萬億美元。
雖然一些策略師推遲了他們最初的預測，但這些展望遠非一致。最近在月末和季末的劇烈波動，超出了這些時期通常看到的尖峯，重新引發了對金融系統潛在壓力的擔憂。
| 機構 | 預計QT結束 | 之前預測 |
|---|---|---|
| 美國銀行 | 9月底結束 | 3月底結束 |
| 巴克萊 | 2025年9月底結束 | 3月底結束 |
| 法國巴黎銀行 | 3月底結束 | |
| 花旗集團 | 6月底結束，存在全年持續的風險 | |
| 德意志銀行 | 6月底結束 | |
| 高盛 | 6月底結束 | 3月底結束 |
| 摩根大通 | 3月底結束，存在延遲的風險 | |
| 摩根士丹利 | 3月底結束，存在延遲到6月或9月的風險 | |
| 加拿大皇家銀行 | 2025年下半年 | |
| 法國興業銀行 | 3月底結束，儘管時間表可能已延長 | |
| TD證券 | 9月底結束 | 3月底結束 |
| 富國銀行 | 5月底結束 | 3月底結束 |
來源：彭博社根據銀行分析師的筆記整理。
除了減持的時機和速度外，投資組合的構成對於計劃目標期限的官員和對市場的潛在影響至關重要。
斯科特·貝森特週一被確認擔任新政府的財政部長，他提議出售更多長期證券，以便在短期內到期的債務減少。他也是批評前財政部長珍妮特·耶倫的共和黨人之一，指責她增加了對短期票據融資赤字的依賴。
“這是財政部為了提前應對問題而進行的謹慎規劃，”法國巴黎銀行美國利率策略負責人古尼特·丁格拉表示。“財政部考慮到財政政策的變化，那麼美聯儲的舉措是支持性的，還是會造成問題？”
進一步 模糊 財政部近期發行和美聯儲縮減的前景的是本月重新實施的債務上限。更漫長的事件將迫使政府削減其票據供應並減少現金儲備。這將人為地提升中央銀行的負債，掩蓋可能指示何時停止量化緊縮的貨幣市場信號。
美聯儲官員警告——最近在上次會議的 會議記錄 中提到——債務上限可能使評估銀行儲備是否稀缺變得困難。不過，美聯儲聯邦公開市場委員會似乎更傾向於將SOMA持有量縮減到儘可能少。
“我們沒有聽到FOMC關於未來SOMA組成的更多信息，這讓人感到沮喪，彷彿他們認為QT可能會持續更長時間，”德意志銀行策略師Steven Zeng説道。