投資信託激進主義正在產生成果 - 彭博社

John Stepek

大折扣。（這是一個視覺隱喻，我知道你喜歡這些。）

攝影師：巖村幸/Bloomberg歡迎訂閲獲獎的《錢的提煉》通訊。我是約翰·斯特佩克。每個工作日我都會關注市場和經濟中的重大新聞，並解釋這對你的錢意味着什麼。

投資信託行業的更多激動人心的消息

***快速安排説明：***我明天休假，週一再見。祝你週末愉快。

英國的投資信託行業在過去幾個月中引發了許多激動人心的事件——甚至是戲劇。這種情況在短期內不會改變。我二月初的日程中有六次由美國激進投資者薩巴召集的股東大會，目的是掌控相關的信託。

然而，攪動局勢的並不僅僅是薩巴的激進主義。今天早上，投資信託市場的一個完全不同的領域傳出了一個有趣的公告。

HarbourVest全球私募股權（HVPE）是一種上市工具，投資於私募股權基金（名字中就有提示）。與許多此類信託一樣，HVPE的交易價格與淨資產值（NAV）之間存在較大折扣。

（快速提醒：投資信託的股價很少與其基礎投資組合的價值——淨資產值（NAV）一致。當股價高於每股淨資產值時，它以溢價交易。當股價低於每股淨資產值時，通常更常見，它以折扣交易）。

一個完全投資於上市公司的信託的淨資產價值（NAV）（這在很大程度上——儘管並不完全——描述了Saba一直在追求的信託類型）是非常可靠的。這些價格每天在市場上設定，因此你知道它們是準確的。

一個投資於流動性差資產的信託的淨資產價值，包括商業地產，或者複雜的債務結構，或者私募股權，則更容易受到解釋。這些資產並不經常交易，因此——有點像你的房子——你可能對它們的價值有一個不錯的想法，但你不會知道確切的價值，直到它們實際被出售。

因此，你經常（儘管並不總是）會看到持有流動性差資產的投資信託的交易折扣大於那些持有上市股票的同行。例如，根據彭博終端數據，在截至2022年1月4日的五年中，HVPE的平均折扣約為20%。

然而，在此後的三年中，折扣“擴大”到平均超過40%。發生了什麼？最明顯（但並非唯一）的罪魁禍首是利率上升。

利率上升增加了對私營公司估值的懷疑——在整個私募股權行業——並且還提高了對以“先出售，後提問”的方式使用槓桿的擔憂。

加劇這一問題的是投資信託行業面臨的更廣泛問題。這些問題包括關於成本披露的新規則，這在投資信託及其特定類型上可以説是誤導性的。然後是來自英國股市的普遍逃離，特別是主動管理的逃離。

一個警鐘

好的，這就是背景。今天發生了什麼？

那麼，雖然你可以爭辯説，時局艱難，行業面臨的許多挑戰在總體上是外部因素，但這隻能讓你走得這麼遠。當折扣持續這麼長時間時，投資者開始失去耐心。

Saba 是利用這一機會的最高調的激進投資者，但這遠不是唯一的一個。HVPE 一直受到總部位於英國的激進投資者 Metage Capital 的壓力，該公司也參與了對 Hipgnosis Song Fund 的（成功的）變更。

無論如何，部分由於這一切，HVPE 現在宣佈了三項重大變更，此外還有去年做出的變更。

首先，它已將可用於股票回購的現金實現比例翻倍。德意志 Numis 的分析師指出，根據預測，現在可用的資金將相當於信託當前市值的近 10%。

其次，該信託計劃簡化其結構。具體細節將在今年晚些時候公佈，但正如德意志 Numis 所説，投資者在費用方面“不會更糟”，而資本配置將更加靈活。

最後，從 2026 年 7 月的年度會議開始，該信託將引入持續投票。換句話説，如果到那時投資者感到厭倦，他們可以投票要求信託關閉，出售其資產，並返還現金。

到目前為止，股價反應良好。HVPE 在撰寫時上漲了約 4.5%，一度上漲了 6%。然而，即使有這樣的跳升，它仍然以超過 35% 的折扣交易。在我們回到 2022 年前五年平均 20% 之前，還有很長的路要走。

明確來説，這並不是對這個特定信託的推薦——和往常一樣，你應該自己進行研究，看看投資是否符合你的投資組合要求。

我更廣泛的觀點是，我很難相信這是最後一次大力縮小折扣。激進投資者將會繼續存在，這意味着董事會將面臨壓力，使這些折扣變得更小。他們越成功，任何持有者所承受的壓力就會越大。

所以如果你是一個更積極的投資者，並且喜歡在市場的價值領域中翻找，我懷疑仔細看看投資信託行業——尤其是這一部分——不會浪費你的時間。

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我今天早上讀到的內容

  • 英國可以做些什麼來趕上人工智能軍備競賽**，DeepSeek與此有什麼關係？** 在《城市》中，主持人Francine Laqua和Allegra Stratton與 彭博社觀點的Parmy Olson坐下來討論。
  • 競爭是一件好事。那麼 為什麼英國似乎希望其競爭監管機構對大公司寬鬆一些？ Chris Hughes試圖弄清楚。
  • 世界已經改變。現在的情況是 “政治優先，經濟其次。” 這將意味着更多的風險和更少的增長，Allison Schrager警告説。

現在是特朗普的世界（再次）。攝影師：塞繆爾·科魯姆/Sipa### 午間市場

觀察更廣泛的市場——富時100指數上漲0.4%，約為8,590。富時250指數上漲0.8%，為20,730。10年期國債收益率為4.55%，當天大幅下降，跟隨其德國和法國同類產品的類似走勢。

黃金上漲0.6%，每盎司2,780美元，布倫特原油持平，價格為每桶76.60美元。比特幣上漲1.3%，每枚105,140美元，而以太坊上漲2.5%，為3,220美元。英鎊對美元下跌0.2%，為1.242美元，對歐元上漲0.1%，為1.195歐元。

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今日名言

“在這個議會中紮根。”

瑞秋·裏夫斯

英國財政大臣

財政大臣為希思羅機場第三條跑道的工作設定了一個雄心勃勃的目標，今天早上在與彭博電視的採訪中。（當前議會將在2029年結束，雖然這似乎還有一段時間，但我們在談論的是英國的規劃規則）。### 給德國GDP困境下個數字

  • 0.2% 2024年德國GDP下降的幅度，繼2023年下降0.3%之後。這是自1950年以來經濟產出連續兩年下降的第二次（上一次是在2002年和2003年）。

在你離開之前……

我們生活在一個政治和政治干預對市場的影響遠遠超過2008年前共識、全球化和選民冷漠的時代。因此，請務必閲讀我同事Allegra Stratton的每日通訊， The Readout ，以保持更新。

週五需要關注的主要新聞包括：

  • 在經濟新聞方面，我們將獲得 法國、德國和意大利的通貨膨脹的初步估計，以及 美國的通貨膨脹數據，12月的。

  • 在企業方面，除了其他事項外，我們將收到安全系統供應商 Newmark Security Plc 的更新。

    註冊《The Brink》 ，我們的通訊記錄企業破產、困境債務和扭轉故事，每週二和週五發送。

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