特朗普的關税政策比我想象的還要糟糕——彭博社

不是開玩笑。

攝影師：吉姆·沃森/法新社/蓋蒂圖片社我曾以為自己對特朗普總統在向美國貿易伙伴加徵關税方面會走多遠持悲觀態度。

現實比我想象的更糟。

上個月，我推測特朗普會將關税提高到遠高於首個任期的水平——從進口總額的3%提升至10%。儘管有臨時緩徵措施，但即將對加拿大和墨西哥徵收的25%關税加上對中國的10%關税，已遠超這一預期，而且他似乎還不打算收手。他威脅若遭報復（中國已開始行動）將加碼徵税，並稱歐洲等地區將是下一個目標。

彭博觀點MAGA運動的驅動力是基督教民族主義貿易訛詐將反噬美國特朗普概念幣正是SEC該防範的特朗普錯誤攻擊DEI政策可能意外帶來好處關税在特定情況下有其合理性：保護關鍵原材料（如稀土）的國內供應商——這些資源否則只能從少數不友好國家獲取；扶持新興產業達到國際競爭所需規模；施壓他國終止補貼和匯率操縱等不公平貿易行為。但對加拿大和墨西哥加税不符合任何一條原則，反而會重創支撐美國全球競爭力的經濟生態系統。

三國形成了一個互惠互利的自由貿易區。廣義上講，加拿大提供大量商品投入，墨西哥提供低成本勞動力，而美國公司則在兩國邊境協調複雜的活動網絡。關税對這一增長引擎造成了阻礙。在微觀層面上，它們會擾亂供應鏈，改變整個地區行業和企業的相對競爭力。在宏觀層面上，它們會推高美國物價，抑制消費和投資。

具體而言，假設25%的關税生效，我預計美國消費者價格將額外上漲約一個百分點。這在過去四年通脹率一直頑固地高於美聯儲2%目標的情況下尤為棘手。對經濟增長的影響則更難評估。這取決於諸多因素，包括減税是否抵消了限制性財政影響，以及企業在試圖瞭解關税的持久性時會削減多少投資。

金融市場將受到衝擊。更高的通脹和更慢的增長會損害股票估值。投資者將要求更高的風險補償：這是一場危險的遊戲，沒人知道它會走向何方。迄今為止股市的反應表明，人們希望特朗普只是在虛張聲勢。但我認為這是錯誤的。總統真心相信關税會增強美國競爭力並帶來可觀的收入。

債券的前景則更為複雜。這在很大程度上取決於美聯儲的反應。如果通脹預期逐漸上升，央行將不得不長期維持較高利率。如果預期沒有上升——即家庭和企業將價格上漲視為一次性波動——美聯儲仍可降息以支持增長。在特朗普的第一個任期內，一次性波動的觀點占主導地位。但當時情況不同：關税增幅小得多，且通脹普遍低於美聯儲目標。

為了評估潛在影響，我將關注兩個方面。首先，特朗普的決心：他會在與加拿大、墨西哥和中國玩以牙還牙的關税遊戲上走多遠？其次，長期通脹預期的衡量指標——包括密歇根大學和紐約聯邦儲備銀行的家庭調查，以及市場指標，如普通國債與同期限通脹保值國債之間的收益率差。

看到特朗普如此甘願冒險，不惜犧牲《北美自由貿易協定》及其後繼協議《美墨加協定》（特朗普在其首個任期內談判達成）所取得的所有進展，令人沮喪。這對美國經濟或金融市場來説不是個好兆頭。

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