歐洲央行今年或面臨自2019年以來最大規模人事變動——彭博社

位於法蘭克福的歐洲中央銀行總部。

攝影師：Alex Kraus/彭博社隨着26位利率制定者中7位的任期將於12月結束，歐洲央行將進入一個充滿不確定性的新階段，這是自2019年以來最大的人事變動。

其中包括委員會中任職時間最長的成員——荷蘭的克拉斯·諾特，以及幾位曾經歷歐洲債務危機的前財政部長。隨着預算再次緊張以及美國主導的貿易戰展開，他們的專業知識可能會被懷念。

2025年任期結束的歐洲央行行長

來源：彭博社

在歐元區經歷了有史以來最嚴重的通脹飆升之後，即使是那些成功連任的人也面臨着嚴峻的考驗。拉脱維亞的馬丁斯·卡扎克斯週四確認將再任職五年，自他第一個任期於12月結束以來，他一直處於不確定狀態，這個波羅的海國家的政客們曾試圖——但最終未能——替換他。

儘管法蘭克福的政策方向不太可能發生根本性改變，但結果是歐洲央行的觀察者將面臨更艱鉅的任務，鷹派和鴿派之間的平衡可能會發生變化。這遠非理想時機，因為唐納德·特朗普總統可能對20國貿易集團徵收關税，這可能會扼殺本已微薄的經濟增長預期。

“這些變化發生在最糟糕的時機，因為歐洲央行今年將面臨艱難決策——經濟前景已經惡化，而特朗普預期的政策可能使情況雪上加霜，與此同時通脹率仍居高不下，”ING宏觀研究主管卡斯滕·布熱斯基表示，“一個可能有多達七名新人的歐洲央行更容易犯錯。”

來源：彭博經濟歐元區最新數據集中體現了歐洲央行的挑戰：2024年底國內生產總值意外停滯不前，而1月份通脹率卻出人意料地小幅上升。

官員們仍相信未來幾個月消費者價格將回落至2%的目標，並計劃繼續推進貨幣寬鬆政策——該政策已使存款利率從2024年中的4%降至2.75%。但他們的行動力度尚不明確，新任官員可能使政策路徑和最終目標更難以捉摸。

“當新成員加入管理委員會時，他們的立場不會立即明確，而且初期往往不願釋放信號，”高盛首席歐洲經濟學家亞里·斯特恩指出，“更少的指引使得準確預測更具挑戰性。”

西班牙的何塞·路易斯·埃斯克裏瓦就是典型案例。儘管他作為經濟學家在本國央行和歐洲央行積累了豐富的貨幣政策經驗，但9月上任後仍保持了一段時間的公開沉默。

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許多分析師認為當前借貸成本下行趨勢明確，儘管存在人事變動，但歐洲央行的政策連續性仍將得到保障——尤其是所有人事調整均不涉及擁有實權的執行委員會。

“歐洲央行在決策和獨立性方面受到充分保護，“法國興業銀行經濟學家阿納託利·安年科夫表示，“從這個意義上説，機構比個人更重要。”

即便如此，在1月和3月"自動駕駛式"降息後，滙豐銀行高級經濟學家法比奧·巴爾博尼認為"春季局勢可能升温”，因鷹派與鴿派將展開角力。

一個爭論焦點在於所謂的中性利率——這個既不抑制也不刺激經濟增長的理論值。政策制定者對其具體水平存在分歧，對於是否應降至該水平之下也意見不一。

這使得管理委員會內部平衡的潛在傾斜變得尤為重要，七位成員中有四位——包括荷蘭的克諾特和奧地利的羅伯特·霍爾茲曼——持鷹派立場。後者將由奧地利勞工和經濟部長馬丁·科赫接替，這位部長除稱讚歐洲央行抗擊通脹的努力外，鮮少就貨幣政策發表評論。

歐元區1月通脹意外回升

數據來源：歐盟統計局

若特朗普兑現對歐盟的貿易威脅，此次人事調整也可能延緩歐洲央行的反應速度。其他可能離任的成員包括歐元集團前主席、葡萄牙的馬里奧·森特諾，以及主權債務危機期間擔任歐盟專員的芬蘭人奧利·雷恩。不過後者留任的可能性似乎更高。

但另一方面，過多政界人士加入管理委員會可能挑戰歐洲央行的獨立性。行長克里斯蒂娜·拉加德近期強調，在經濟環境動盪時，央行必須保持不受政治干預的決策能力。

她表示："中央銀行必須保持獨立性，才能完全履行其價格穩定的職責。”

市場普遍認為歐洲央行將平穩應對今年的人事變動，在調整利率預期時，市場關注焦點仍集中在經濟數據而非人事變動上。

但這次人事變動可能預示着2026年和2027年將迎來更具影響力的震盪：屆時不僅拉加德的任期將結束，副行長路易斯·德金多斯、首席經濟學家菲利普·萊恩以及執行董事會成員伊莎貝爾·施納貝爾的任期也將陸續到期。