歐洲央行官員將就減息能在多大程度上促進經濟展開爭論 - 彭博社

歐洲中央銀行官員一致認為，需要降低利率以支持該地區脆弱的經濟。然而，他們能實際幫助多少卻存在激烈爭論。

一些政策制定者呼籲 迅速降息 以鼓勵消費者消費和企業投資。其他人則更加謹慎，認為高能源成本和技術工人短缺等挑戰超出了貨幣政策的範圍。

誰勝出將有助於決定歐洲央行寬鬆政策的終點，該政策預計將在週四實施第四次 降息。隨着通貨膨脹基本被擊敗，投資者押注鴿派論點將在明年引導借貸成本達到可能刺激經濟活動的水平。

“管理委員會的觀點在於當前經濟疲軟有多少是週期性的，多少是結構性的，存在分歧，”Berenberg的首席經濟學家霍爾格·施米丁説。“這一辯論對於決定是否降至中性利率以下至關重要。實際上，這兩者都是混合的，這意味着歐洲央行必須發揮其作用。但降息並不是經濟的靈丹妙藥。”

儘管20國集團在第三季度的增長意外加快，但最近的數據表明經濟正在 放緩。逆風也在增強——從唐納德·特朗普的迴歸及可能隨之而來的貿易關税，到烏克蘭和中東的戰爭。

歐元區經濟在第三季度增長了0.4%

來源：歐盟統計局

在國內，製造業重鎮德國已經面臨連續第二年的收縮，以及在二月份的臨時選舉。與此同時，法國——歐元區第二大經濟體——正遭受自身的政治和預算動盪。

在這樣的背景下，降低利率顯然有明顯的好處：減少家庭利息成本並使儲蓄變得不那麼有吸引力，應該會刺激剛剛開始顯現 復甦的私人消費。

更便宜的信貸也可能促使企業投資——尤其是房屋建築商——他們的利潤率下降已經壓縮了他們的支出能力。

“特別是在政治真空的情況下，如果歐元區唯一的近似聯邦機構展示其行動的能力和意願，這將是一個信心的信號，”Axa集團首席經濟學家吉爾斯·莫埃克説。

意大利中央銀行行長法比奧·帕內塔是 快速放鬆政策 的最強烈支持者之一，並且不排除進入擴張領域的可能性。

“在當前階段，我們應該更多關注實際經濟的疲軟，”他上個月表示，警告説，疲軟的國內需求可能導致通脹未能達到2%的目標。

伊莎貝爾·施納貝爾在法蘭克福，11月26日。攝影師：亞歷克斯·克勞斯/彭博社但更具鷹派的政策制定者，如執行委員會成員伊莎貝爾·施納貝爾警告説，如果他們所針對的問題也是結構性的，降息可能不會有效。這些弱點多種多樣，還包括低生產率、競爭力下降、不利的人口結構和缺乏金融整合。

“如果企業因貨幣政策以外的原因不進行投資，將利率降低到中性水平以下可能不會提高投資，”施納貝爾在11月對彭博社表示。“你需要結構性政策來實現這一目標。”

在這種情況下，遷移的成本甚至可能超過收益，因為這可能吞噬“寶貴的政策空間”，而這些空間可能在未來的衝擊中是必需的，她説。

芬蘭的奧利·雷恩則認為，結構性和週期性之間的區別“從來都不是非常清晰”。

“儘管歐洲長期的增長和競爭力挑戰無法通過貨幣政策工具解決，但我們知道，投資受到許多因素的驅動，尤其是總需求，這顯然受到金融條件的影響，”他説。在最近的供應衝擊之後，放寬金融條件應該有助於避免“傷痕效應，這是提高長期生產率所需的投資。”

歐洲央行預計將更快降息

來源：彭博社對經濟學家的調查，進行時間為10月4日至9日和11月29日至12月4日

經濟學家接受彭博社調查認為借貸成本將穩定在2%——這一水平被視為既不限制也不刺激增長。市場預計將採取更激進的行動，最終降至該水平下方約四分之一個百分點。

存款利率——目前為3.25%——是否會降至中性水平以下，可能是最具爭議的問題。與帕內塔一樣，法國的弗朗索瓦·維勒羅伊·德·加爾豪在11月表示，如果增長持續低迷且通脹有下降至目標以下的風險，他“不會排除未來的可能性”。

但德國聯邦銀行行長約阿希姆·納格爾表示，他目前並未看到通脹低於2%會帶來“重大風險”，因此不需要在近期採取擴張性政策。

這就是未來幾個月將要展開的鬥爭，儘管大多數經濟學家更接近那些官員，他們強調週期性和結構性挑戰的混合以及貨幣政策的侷限性——同時擔心歐洲央行可能再次面臨過重負擔。

降息“不會神奇地解決所有結構性問題，”PGIM固定收益的首席歐洲經濟學家Katharine Neiss説。“它們需要與結構性改革、互補的財政政策相輔相成。因此，確實需要一個統一、一致的政策組合。”

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