巴黎和柏林的動盪掩蓋了法蘭克福的歐洲央行政策 - 彭博社

Alexander Weber

2024-12-08

歐洲中央銀行官員們長期以來習慣於應對全球的動盪局勢，現在面臨着一個更為棘手的問題：歐元區核心的領導危機。

政策制定者將在法蘭克福設定利率，這是自從巴黎和柏林因預算談判崩潰以來的第一次，持續的動盪在很大程度上遮蔽了他們對管理的貨幣區內兩個最大經濟體的視野。

儘管歐洲的政治真空不會阻礙週四可能的降息，但它確實對目前正在編制的季度預測的價值產生了懷疑，並加劇了官員們面臨的不確定性，正當他們等待唐納德·特朗普即將上任的總統職位及其威脅的貿易關税。

國內生產總值（變化，年比年）

來源：歐洲委員會

歐洲中央銀行面臨的最緊迫問題之一是兩國的財政政策將如何發展，以及政府的漂移和動盪的前景將如何影響消費者和企業。根據倫敦滙豐銀行經濟學家法比奧·巴爾博尼的説法，這些答案可能會將中央銀行“拉向相反的方向”。

“一方面，政治和，至關重要的是，政策的不確定性可能會影響消費和投資，從而對增長產生負面影響，”他説。“另一方面，歐洲中央銀行一直在尋求明年進行一些財政緊縮，以幫助抑制通貨膨脹，而大部分措施預計將在法國實施——但當前的情況質疑這種調整是否真的會發生。”

法國總統埃馬紐埃爾·馬克龍誓言迅速任命新總理，因為米歇爾·巴尼耶削減約600億歐元（635億美元）赤字的計劃失敗。他的首要任務是贏得同一個剛剛拒絕預算的議會對新預算的批准。

在德國，新的選舉定於2月舉行，此前奧拉夫·肖爾茨的三方聯盟因經濟政策頻繁發生衝突而解散。即使反對派基督教民主黨領袖弗里德里希·梅茨在投票中獲勝，關於新執政聯盟組成的漫長談判也可能隨之而來。

彭博經濟學的看法：

“德國前景的下行風險占主導地位——如果這些風險實現，2025年可能又將是失去的一年。”

——馬丁·阿德默和安德烈·索科爾。有關完整見解，請點擊這裏

隨着歐洲央行目前將重點從控制通脹轉向刺激乏力的增長，預計官員們將在本週宣佈第四次25個基點的降息。

他們還將批准一輪新的預測，這些預測可能僅基於到11月中旬的發展，這是今年最後一次預測輪次的典型截止日期。

來源：彭博社；貝克、布隆和戴維斯

注：該指數基於對政策不確定性的報紙引用

在10月，當歐元區經濟似乎失去動力時，管理委員會已經加快了降息步伐。那時，主席克里斯蒂娜·拉加德在描述對活動的最大威脅時列舉了許多歐元區外的發展，包括烏克蘭和中東的戰爭。

幾天後，特朗普在美國選舉中的勝利以及他提高關税的承諾使得新的貿易戰成為首要關注點。但現在，主要的不確定性來源似乎突然出現在國內。

“對於歐洲央行來説，重要的是我們對歐元區前景的不確定性增加——這是對增長施加壓力的又一個因素，”ING的經濟學家夏洛特·德·蒙特佩利爾説。

這對長期來説也很重要，因為困難的政治局勢可能會阻礙任何旨在解決前任歐洲央行行長馬里奧·德拉吉在其關於該地區經濟困境的報告中所識別的挑戰的改革努力，她表示。

來源：彭博社對經濟學家的調查，進行時間為11月29日至12月4日

注：經濟學家被要求評估風險，1=無風險，5=重大風險；在2024年之前最後三個類別沒有可用數據

另一個複雜因素是對金融市場的影響。法國債券收益率的飆升引發了市場對歐洲央行將不得不使用其危機工具來控制借貸成本的猜測。但德國聯邦銀行行長約阿希姆·納格爾明確表示，所謂的傳導保護工具並不是用來限制因政治問題而導致的波動。

目前，歐洲央行應對動盪的最佳選擇可能是更加重視合理的結果，而不是依賴可能的基本情況，這一策略是在疫情期間以及俄羅斯入侵烏克蘭之前磨練出來的，法蘭克福的瑞銀經濟學家費利克斯·赫夫納表示。

“中央銀行家將不得不考慮各種情景，”他説。由於許多變動因素，歐洲央行必須等待更多數據——從S&P全球和法國國家統計局的12月商業調查開始——以評估政治動盪對公司和家庭的影響，他説。

在德國，商業預期上個月保持低迷，因為政府解散。根據彭博經濟學的説法，那裏的政治問題將進一步拖累已經處於低迷狀態的經濟。

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持續的疲軟已成為選舉活動中的一個主要爭論點。討論中的解決方案包括放寬該國的憲法借貸限制，儘管任何影響不會迅速顯現，德意志銀行德國首席經濟學家羅賓·温克勒表示。

“政治不確定性可能會持續到春季，至少在上半年對投資造成壓力，”他説。“實際上，2026年及以後的前景在很大程度上取決於選舉結果和新年的聯盟談判。”

所有這些將如何影響歐洲央行的利率路徑是難以預測的。經濟學家目前預計在每次會議上都會有四分之一的降息，直到六月，而投資者則繼續猜測在未來幾個月的某個時刻會有更大的舉動。滙豐銀行的巴爾博尼同意，考慮到最近的事件，這種情況仍然是一個選項。

“如果需求繼續令人失望，因為最近消費者信心的下降使消費者減少支出，而政策不確定性導致企業推遲投資決策，明年加快降息的步伐很可能會成為現實，”他説。