聯邦租賃支付支持的市政債券遭遇"狗狗幣效應"衝擊 - 彭博社

埃隆·馬斯克激進推動取消聯邦租約的行動，正對部分由美國政府付款支持的市政債券施壓。

白宮已敦促政府房地產管理機構——總務管理局削減聯邦辦公空間。這些努力是唐納德·特朗普總統和馬斯克為削減開支而發起的運動的一部分，給聯邦機構帶來了動盪。馬斯克的政府效率部已經在推特上發佈了一些關於租約取消的消息。

在4萬億美元的州和地方政府債務市場中，有一部分是由聯邦租約付款支持的。很難統計有多少債務受到影響，但投資者已經為與NASA華盛頓總部和巴爾的摩社會保障管理局辦公室等建築相關的數億美元債務提供了資金。

削減成本和減少美國政府辦公空間的運動已經開始促使一些與總務管理局租約相關的債券開始拋售，原因是擔心這些合同不會被續簽。2022年發行的應税債務用於為美國航天局總部再融資，週三的交易收益率約為26%，即每美元約55美分，根據彭博社收集的交易數據。這比11月總統選舉前債券的交易水平擴大了約11個百分點。

“這些租約現在有點像政治足球，”Allspring Global Investments的高級投資組合經理Nicholos Venditti表示。“你已經開始看到這些新聞對價格的影響，”他説。

聯邦租賃擔保市政債券價格下跌

美國宇航局總部債券交易遇冷

數據來源：市政證券規則制定委員會、彭博社

美國宇航局債券並非唯一利差擴大的證券。為阿拉巴馬州伯明翰社會保障局辦公室發行的垃圾級應税債券同樣遭遇拋售。彭博彙編數據顯示，2月11日這些債券收益率達27%，而去年10月僅為16%。聯邦政府對該建築的租約將於2028年初到期。此外，為聖地亞哥聯邦調查局外勤辦公室發行的債券也出現下跌——總務管理局對該建築的租約將持續至2033年4月。甚至為退伍軍人事務診所發行的債券也在2月以更低價格易手。

不過部分交易規模較小，難以全面評估投資者的信用評價標準。部分債券初始信用評級就處於BBB或垃圾級區間，因此本就以較高收益率交易。

政府租賃擔保債券的價格下跌，反映出特朗普政府削減開支的政策正在全美產生連鎖反應。公共財政領域已因大量行政命令陷入動盪：高等院校正嚴陣以待研究經費縮減，各州官員則強烈反對聯邦撥款暫停提案。

穆迪評級於2024年3月將NASA債券降級至垃圾級，並於週一再次下調評級至B2，較投資級低五檔。分析師表示他們認為2028年全額續租的可能性較低。穆迪指出，2.75億美元本金將於2028年到期，鑑於這些不確定性，債務再融資可能更加困難。“此次降級也反映出GSA整體租賃策略中逐漸顯現的不確定性，“評級機構的報告稱。

聯邦政府辦公空間使用問題長期存在爭議。根據賓夕法尼亞州共和黨眾議員斯科特·佩裏發佈的新聞稿，拜登在1月初簽署了包含改革GSA和整合辦公空間條款的立法。美國政府問責署2023年發現，隨着遠程辦公興起，聯邦辦公室利用率不足。報告稱聯邦機構每年花費約20億美元運營維護辦公大樓，與實際使用頻率無關。

律所Arnold & Porter在報告中指出GSA終止租約的能力受限。報告顯示，在所謂"固定租賃期"內，政府終止權有限。穆迪表示，NASA大樓通過2022年2.75億美元債券融資建設，其固定租賃期將持續至2028年。

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PGIM市政債券主管傑森·阿普爾森表示，“特朗普效應"在聯邦租賃支持債券的交易中表現明顯。但阿普爾森指出，甚至在他當選之前，市場就對聯邦政府的辦公空間需求存在擔憂，債券估值已開始反映這一趨勢。

11月中旬，美國宇航局表示正在華盛頓特區尋找新的總部設施。相關債券在12月下跌，而隨着DOGE削減成本措施的推進，近期跌幅進一步擴大。

阿普爾森稱，聯邦政府支持這些債券的租賃付款可能"過於慷慨”，其利率高於市場水平。“如果要重新出租這些建築，你能獲得的租金和房產實際價值都存在疑問。”

根據穆迪的數據，NASA總部租賃合約是總務管理局租金和麪積最大的租賃項目之一。

影響不僅限於市政債券。巴克萊銀行上週的報告顯示，約120億美元的商業抵押貸款債券也面臨風險。